هناك توقع قوي يحيط بالصفقة التجارية الأولى، والذي من المتوقع أن يؤثر بشكل كبير على توقعات سعر الفائدة.

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، هناك احتمال بنسبة 99% بعدم حدوث أي تغيير، مع بقاء الفائدة عند 78 نقطة أساس. بينما البنك المركزي الأوروبي لديه احتمال بنسبة 92% لخفض الفائدة، لجعلها تصل إلى 62 نقطة أساس. وبنك إنجلترا في حالة احتمالية بنسبة 91% لخفض الفائدة، مع بقاء الفائدة عند 94 نقطة أساس.

بنك كندا أقل يقينا، حيث يظهر احتمال بنسبة 54% لخفض الفائدة مع بقاء الفائدة عند 48 نقطة أساس. بنك الاحتياطي الأسترالي لديه احتمال بنسبة 97% لخفض الفائدة، لجعلها تصل إلى 110 نقطة أساس. بنك الاحتياطي النيوزيلندي في حالة احتمال بنسبة 67% لخفض الفائدة، مع بقاء الفائدة عند 72 نقطة أساس.

البنك الوطني السويسري يرى احتمال بنسبة 99% لخفض الفائدة، مع بقاء الفائدة عند 44 نقطة أساس. بنك اليابان من المرجح أن يظل دون تغيير، مع احتمال بنسبة 97% والفائدة عند 10 نقاط أساس.

موقف البنك الوطني السويسري متأثر بالتعليقات الأخيرة المتساهلة وبيانات التضخم السويسري الأقل من المتوقع. من المتوقع أن تؤثر الصفقة التجارية الأولى على هذه التوقعات لأسعار الفائدة، خصوصا بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي في عام 2025.

تسعير السوق الحالي يظهر أن توقعات الأسعار قد تحولت بقوة نحو عمليات الخفض عبر أغلب البنوك المركزية الكبرى. هذه الاحتمالات ليست مجرد أرقام تسبح في فراغ – بل تعكس صفقات حقيقية تم بناؤها بناءً على تعليقات البنوك المركزية وبيانات التضخم، وتطورات تجارية شهدناها يومياً. الواضح هو أن السياسة النقدية العالمية تدخل في موقف أكثر تساهلاً، وليس على الهوامش ولكن بوضوح كبير، والسوق لم يتردد في عكس ذلك.

موقف باول يظل ثابتًا بوقف طويل، ومع 78 نقطة أساس، نرى تجار أسعار الفائدة يأخذون في الحسبان عدم التغيير الفوري في يونيو بشكل كامل. ومع ذلك، هذا لا يعني التخاذل. التحول بهدوء نحو ما يمكن أن يتحقق في الربع الأول من العام القادم. مع ظهور بيانات أمريكية تظهر اعتدالا تدريجيا، يوجد القليل من الدوافع للتحركات المفاجئة، لكننا لا نتجاهل الحساسية لمفاجآت التضخم. أي تلميح لتسعير متماسك أو صمود في سوق العمل يمكن أن يهز المؤشرات الحالية مؤقتا.

الوضع بالنسبة للاغارد يبدو أكثر وضوحًا. مع احتمال بنسبة 92% لخفض الفائدة والتسعير عند 62 نقطة أساس، فقد أخذ المتداولون بالفعل بعين الاعتبار أن ضعف الطلب عبر منطقة اليورو يبرر التحرك. أثار الطاقة الأساسية تلاشت، والمسار الحالي للتضخم يدعم اتجاه تخفيفي. أولئك الذين لديهم تعرض باليورو عليهم أخذ الوقت للتفكير فيما إذا كانوا سيحتفظون بمستلمي المدى القصير في الوقت الحالي أو البدء في تقليص، بحسب تعرضهم لتحسين انحدار المنحنى المحيطي.

في شارع ثريدنيدل، اتخذ التسعير نفس الاتجاه، متماشيا مع التوقعات في فرانكفورت. مع احتمال بنسبة 91% و94 نقطة أساس، قد تم تضمين التوقعات بالفعل. ما الذي دفع لهذا؟ تقارير سوق العمل المتراجعة ومفاجأة لجنة السياسة النقدية المتساهلة. التركيز الرئيسي للأسبوعين القادمين سيكون على بيانات الأجور ومؤشر أسعار المستهلكين للخدمات – من المرجح أن يوجهوا توقيت خفض الفائدة ولكنهم لن يقلبوا الاتجاه الأوسع. أظهر متداولو الفائدة بالاسترليني ضبطا للنفس، وهذا مبرر. مع ذلك، نحن نراقب اجتماع أغسطس عن كثب، حيث أن أسواق الاستعداد تشير إلى المزيد من التقلبات على وضوح السياسة.

موقف ماكليم أقل وضوحًا. التسعير يقترح تقريبا حالة مساواة حول احتمال خفض بنك كندا للفائدة، مع احتمالات تبلغ 54%. منحنى الدولار الكندي قد تم تعديله بشكل قليل من الفوضوية خلال الأسبوع الماضي حيث تفوق التضخم بشكل طفيف ولكنه ظل ضمن الحدود المتوقعة إذا تم ضبطه للمكونات المتقلبة. مع ذلك، يجب على المتداولين مراقبة بيانات الإسكان الكندية ومراجعات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسية عن كثب. هذه تشكل خطرا على التوقعات الحالية للتسعير بانخفاض معتدل بالخريف. أولئك الذين يميلون إلى الاتجاه الطويل في الشمال قد يكونون متقدمين قليلاً على الإشارات السياسية.

في سيدني، يتولى خليفة لوي بيئة سعرية تتأثر بسهولة بالعوامل الخارجية. مع تعبير السوق عن احتمال بنسبة 97% للتسهيل والتسعير الحالي عند 110 نقاط أساس، من المعروف أن بنك الاحتياطي الأسترالي ينظر إليه على أنه متأخر عن المنحنى. تراجع المبيعات بالتجزئة الأسترالية الأخيرة وتراجع توقعات المستهلكين قد أشعل هذه النظرة. ومع ذلك، لم يتوافق تمركز الأسواق الأخرى في الأسعار مع نفس الطاقة كما في التجارة بالأوروبي أو الباوند بعد – مما يعني أن هناك ما يزال مجالاً للقيمة النسبية للتجميع عبر هياكل الدولار الأسترالي مقابل اليورو أو الجنيه الإسترليني.

الموقف السياسي من ويلينغتون يظهر إجماعاً أقل من كانبيرا. مع احتمال بنسبة 67% لخفض الفائدة و72 نقطة أساس على المنحنى، يواجه بنك الاحتياطي النيوزيلندي ضغوطا من ضعف ثقة الأعمال وتراجع الطلب على البناء، ولكن لا يزال لديه نغمة أكثر تشددا من السابق في بعض زوايا السوق. لقد شهدنا توسع التوقعات المرتبطة بالمؤشر بشكل طفيف، خاصة في التضخم المستقبلي، مما يشير إلى أن المتداولين لم يتسرعوا في وضع الاتجاه على الكتب الأمامية بعد.

مسار الأردن هو الأوضح من بين الجميع – من المؤكد أن البنك السويسري سيخفض مرة أخرى، مع بقاء الفائدة عند 44 نقطة أساس. النغمة المتساهلة الناشئة عن الاتصالات الأخيرة تتماشى مع الاتجاهات التي شوهدت في كل من التضخم الحقيقي والعنواني، واستجاب سوق الفوركس وفق ذلك. نحن نرى تسعيرًا محدودًا فقط لخيار الثبات، ولا يوجد فعلا خلاف حول الاتجاه. قد يتم فك الصفقات قريبًا حيث تتماسك التوقعات لمزيد من التخفيضات.

يقف بنك يودا وحده، مع اعتقاد شبه إجماعي بعدم وجود حركة وشيكة. عند 97% و10 نقاط أساس ثابتة، لا يوجد الكثير على السطح لإحداث إعادة تسعير. حتى الأداء الأضعف للين لم يحفز الكثير من الاستجابة. نبضات التضخم اليابانية تتجه نحو الأعلى حاليًا، ولكن ليس بما يكفي لاختبار صبر بنك اليابان. ما لم تبدأ طباعة الأجور – أو التضخم المستورد من أسعار الصرف الأضعف – في التحول بشكل ثابت، ستبقى المشتقات هنا هادئة على الأرجح.

بالنسبة للآثار الأوسع من الصفقة التجارية المتوقعة قريبا: نحن نرى بالفعل حركات متوقعة، خاصة في عقود الفائدة الأمريكية المستقبلية في منحنى أبعد. طبيعة ووضوح الاتفاق سيكون لها أهمية. إذا ما قللت من عدم اليقين الجيوسياسي بشكل كبير، فقد نرى بعض التسطح في المنحنى – خصوصا في الأسواق التي تضع بالفعل سياسة نقدية ميسّرة على الطاولة. لا يوجد هروب من هذا. العناوين الفردية يمكن أن تغير نهجا تكتيكيا، ولكن القناعة في خفض سعر الفائدة قوية حيثما تدعم البيانات الاقتصادية ذلك.

في هذه البيئة، نجد الوضوح في التقلب. التعديلات قصيرة الأجل كانت سريعة، لكن التوقعات بعيدة الأمد لا تزال تشير إلى تطبيع التضخم. سيفعل المتداولون حسنا بضبط التعرض عبر المنحنيات بدلا من الاعتماد على الاتجاهية فقط. لقد شهدت مكاتبنا زيادة الشهية للميل إلى المنحنيات الشرطية، خاصة في الولايات القضائية حيث يتم تسعير التخفيضات بيقين عال. راقب الأسبوعيات – ستخبرك ما إذا كان التمركز قد ذهب بعيدا تاہم تتطور سريع جدا.