لأسبوع المنتهي في 2 مايو 2025، زادت طلبات الرهن العقاري في الولايات المتحدة بنسبة 11.0%، وفقًا لرابطة المصرفيين للرهن العقاري. وهذا يشير إلى تعافي من التراجع الذي حدث في الأسبوع السابق بنسبة 4.2%.

شهدت كل من أنشطة الشراء وإعادة التمويل زيادة، مما ساهم في هذا النمو. ومع ذلك، لا تزال متوسط معدل القروض العقارية الأكثر شعبية في الولايات المتحدة مرتفعًا، حيث يظل أدنى بقليل من 7% بعد ارتفاع ملحوظ في أبريل.

أفكار حول طلبات الرهن العقاري

الزيادة الملحوظة في طلبات الرهن العقاري للأسبوع المنتهي في 2 مايو 2025، بزيادة 11.0%، تخبرنا بشيء مباشر إلى حد ما حول سلوك المقترضين الحالي — على الرغم من تكاليف الاقتراض العالية، فقد ارتفع الطلب مجددًا. يبدو أن هذا يتبع أسبوعًا ضعيفًا نسبيًا سابقاً، والذي شهد انخفاضًا بنسبة 4.2% في الطلبات. كما رأينا من قبل، يمكن لأيام قليلة نشطة في سوق السندات أن تطلق رد فعل يظهر بعد ذلك هنا في بيانات الرهن العقاري بعد أسبوع أو نحو ذلك.

ما يبرز أكثر ليس الصعود فحسب، بل أنه حدث بينما معدل الفائدة الثابت لمدة 30 عامًا يصل أدنى بقليل من 7%. هذا ليس قليلًا. يعكس ضغوطًا مستمرة في أسواق التمويل وتوقعات أوسع حول تخفيضات الفائدة التي تأتي لاحقًا مما هو متوقع. لا يزال الناس يقترضون عند هذه المستويات — لشراء منازل جديدة ولإعادة التمويل — يشير إلى إما تحول في المعنويات أو ربما اعتقاد بأن الفوائد قد لا تنخفض كثيرًا قريبًا. هناك دائمًا احتمال أن الناس يعيدون ضبط توقعاتهم بعد شهور من الانتظار.

من منظورنا، تغذي هذه البيانات مباشرةً في تحديد معدلات الفائدة قصيرة الأجل، خاصةً في تداول تقلبات المعدلات. يجب أن نتعامل مع هذه الأنواع من الأرقام الأسبوعية على أنها أكثر من مجرد إحصائيات الإسكان — فهي تعمل كنوع من قياس المعنويات. عندما تتحرك مستويات الشراء وإعادة التمويل معًا في فترة ذات معدل عالٍ، قد تعكس الثقة بأن شروط الاقتراض لا تسوء أكثر — مما يجعل التداولات ذات الميل القصير الأجل أقل جاذبية في الوقت القصير.

تأثيرات السياسة الأخيرة

من ملاحظات باول الأسبوع الماضي ومحاضر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأخيرة، كان لدينا بالفعل إحساس بأن السياسة ستظل مشددة لفترة أطول مما كان مرسومًا في الأصل. هذا يعمل كوزن على جزء البطن من المنحنى، لكنه حافظ على الواجهة الأمامية ثابتة بعناد. لا تفضل تلك الحالة تراجعًا معنويًا في التقلب الضمني. قد تم تراجع جزء كبير من التسطح الأخير، ولكن القوة في نشاط الرهن العقاري — خاصةً هذا الشمولية — قد تعرقل أي ارتفاع فوري. لا يمكننا التحرك بسرعة كبيرة على المواقف المتعلقة بتخفيضات الفائدة بعد.

أيضًا، ضع في اعتبارك أن معدلات الرهن العقاري تستجيب بشكل أقل لمعدل الفائدة الفيدرالية بشكل مباشر وأكثر لعائدات السندات لأجل 10 سنوات. حقيقة أن النشاط ارتفع قبل أن تتحرك العائدات لأسفل بشكل مستمر يشير إلى أن توقعات الأسر في حالة تغير. إذا رأينا استمرارًا في الأسبوع المقبل، قد تبدأ الأمور في الظهور بشكل ساخن جدًا لراحة صانعي السياسات. من المحتمل أن يحافظ ذلك على الضغط على فروقات المبادلات ويعمل كعبء صغير على تعرض الثقيل المدة.

بكل ما قيل، من حيث التسعير، هذه البيانات تثير الأسئلة أكثر مما تحلها. إذا ارتفعت الأنشطة السكنية بهذه القوة بينما تظل معدلات الإقراض مرتفعة، فهو ليس ما يحدث عادة عندما تكون حالة الركود قيد التنفيذ — وهذا مهم لكيفية تسعير الخيارات عبر المنحنى. يمكن لبيانات كهذه أن تغير اتجاهات الانحراف وتؤثر على الشروط العليا في سلالم الدافعين عبر عدد من الفترات الزمنية، خاصةً تلك المتوافقة مع التخفيضات في أواخر الربع الثالث أو الرابع. شكل العقود الآجلة SOFR يخبرنا أن هناك ليس بالقدر الكافي من ذلك مُسعّر في الخطة بعد.