ظل عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات مستقراً بعد ارتفاعه الأخير، مع اقتراب مزاد بقيمة 39 مليار دولار للسندات لأجل 10 سنوات و22 مليار دولار للسندات لأجل 30 سنة المقرر في وقت لاحق من هذا الأسبوع. وانخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بنسبة 0.31% إلى 99.47، متأثراً باتساع العجز التجاري وسياسات الاحتياطي الفيدرالي الحذرة. وتتوقع الأسواق انخفاض سعر الفائدة في يوليو وانخفاضين إضافيين بحلول نهاية العام.

يقف عائد السندات لأجل 10 سنوات عند 4.345% بعد زيادته بأكثر من خمس عشرة نقطة أساس في الجلسات الأخيرة. وعلى الرغم من ذلك، يستمر الدولار الأمريكي في الضعف. وقد أدى العائد الضعيف وانخفاض الدولار الأمريكي إلى ارتفاع أسعار الذهب حيث يتطلع إلى علامة الـ 3,400، محققًا مكاسب تزيد عن 1.85%.

توقعات اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)

كشفت البيانات أن العجز التجاري الأمريكي اتسع في مارس، مما أثر سلباً على أرقام الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول من 2025. يتركز الانتباه حالياً على اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، مع توقعات باستقرار الأسعار دون تغيير بسبب القلق من التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية. وتشمل سياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية تعديل أسعار الفائدة وربما استخدام التسهيل الكمي أو التشديد عند الضرورة، وكل ذلك يؤثر في قوة الدولار الأمريكي. يعقد الاحتياطي الفيدرالي ثمانية اجتماعات سنوية لتقييم الأوضاع الاقتصادية وتحديد الاستراتيجيات النقدية.

مع ثبات عائد السندات عند 4.345% بعد القفزة السابقة، يبدو أن أسواق الأوراق المالية تدخل الآن فترة من الهدوء النسبي على الأقل في الوقت الحالي. ومع ذلك، نحن مقبلون على أسبوع حيث ستختبر المزادات شهية السوق للديون طويلة الأجل. العرض المجموع البالغ 61 مليار دولار عبر استحقاقي 10 و30 سنة لا يمر دون أن يلاحظه أحد. هذه الكمية ليست متواضعة وليست غير مسبوقة، لكنها كبيرة بما فيه الكفاية لتشكل تحدياً للتسعير الحالي إذا تراجعت الطلبات. يصبح من الأهمية بمكان أن نرى أين تنتهي نسب التغطية، خاصة عندما نعتبر أن العوائد قد تمت بالفعل الرفع في الفترة التي تسبق الأحداث.

التغير في مؤشر الدولار الأمريكي، الذي انخفض بأكثر من ثلاثة أعشار في المئة، يعكس التغيرات في التوقعات. الدولار الأضعف مقابل ذلك العجز التجاري الأوسع ومع النظرة الأقل عدوانية للسياسة النقدية يعزز تلك التوقعات باتجاه تباطؤ النمو. فريق باول أوضح أنه لن يتعجل في رد فعل متسرع. التضخم، الذي تحرك جزئياً بفعل أحدث جولات الرسوم الجمركية، يوفر عذراً للصبر. وتبقى المراهنات للفترة الانتقالية سليمة مع توقع الأسواق لتخفيض في أسعار الفائدة في يوليو، يليه تخفيضان آخران قبل نهاية العام. وكان ذلك تسعيراً ثابتاً عبر المنحنى المستقبلي في العقود الآجلة قصيرة الأجل.

الآن، مع الأسعار الحقيقية المنخفضة والدولار المنسحب، يعاود الشهية للمخاطر في بعض المجالات. وهذا يساعد في تفسير استمرارية قوة الذهب؛ دفع المعدن إلى الأمام الارتفاع—اقترب من مستوى 3,400—يتم الالتجاوب عليه من قبل الطلب الآمن والدولار الأضعف، وليس بسبب الانفجارات التقنية أو تدفقات القطاع. من وجهة نظر التوقع، يخبرنا ذلك أن التجار يبحثون عن الحماية ضد المخاطر التضخمية والركود التضخمي الممتد بالإضافة إلى التوترات الجيوسياسية، رغم أن الأخر لا يتم التعبير عنه مباشرة في هذه البيانات.

توقعات اقتصادية وتقييم للمخاطر

بينما تستعد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لاجتماعها القادم، يظل الافتراض بأن الأسعار ستظل ثابتة. لا يوجد مجال متبقي للغموض—التشديد السياسي متوقف، وشعاراتهم كانت ثابتة بشكل عام. التضخم المدفوع بالرسوم الجمركية ليس شيئاً يمكن للأدوات النقدية حله بسرعة. هذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي يبقى متوقفاً، مع السماح بالوقت للبيانات لتأكيد أين يتجه الطلب. المشتقات المرتبطة بمستقبل صناديق الفيدرالية تعكس ذلك الشعور بالفعل.

كتجار، ما يهم الآن ليس مجرد تخمين الخطوة التالية، بل فهم تسعير الضمانات المخفية تحت السطح. هذا التغير في التوقعات يؤثر على مؤشرات التقلب، وانحرافات الخيارات، وحتى معدلات المقايضة—لذا نحن نراقب التباين بين التقلب الضمني والمحقق خلال الجلسات القادمة. مراقبة ردود الفعل تجاه كل من المزادات وإدخالات التقويم الاقتصادي يساعدنا على البقاء خطوة أمام دون الاعتماد بشدة على النقاط المنشورة أو توقعات السعر الوسيط التي تميل إلى خصم البيانات الغير معتادة.

المقايضات، وخاصة في الفضاء 1سنة/1سنة أو 2سنة/1سنة، كانت أقل ثباتًا مما كانت عليه من قبل—مما قد يقدم تداولات تعبر عن منحنيات أكثر استقامة إذا صمد الاحتياطي الفيدرالي لفترة أطول من الحالة الأساسية. لقد رأينا بعض إعادة التحميل هناك. لكن أي مراهنات يجب أن تأخذ في اعتبارها ملفات السيولة، خاصة عند الدخول في أسبوع مع إصدار سندات خزانة ثقيل. كان التحوط بالمحافظ باستخدام هياكل الجاما نشط إلى حد ما، ونتوقع أن يستمر هذا الاتجاه أو يزيد بناءً على ذيول المزادات.

في النهاية، كيفية استقرار هذه المزادات سيؤثر مباشرة على زخم العوائد في المستقبل. الانحرافات في تسعير الخيارات قد تخبرنا أيضًا أين يتوقع اللاعبون الكبار توجه نقاط التوقف، خاصة إذا تحركت بيانات التضخم الأمامية بشكل غير متوقع. ما نقوم به هنا ليس التنبؤ بالاحتياطي الفيدرالي بل توقع كيفية قيام المشاركين بالسوق بتسعير التوجيهات المستقبلية في الأدوات ذات التعرض للكونفوكسية. كل نقطة أساس تهم الآن، أكثر من الأشهر التي تحمل رواية اقتصادية ضيقة.