منذ الثاني من أبريل، أظهرت الفرنك السويسري أداءً قويًا حيث ارتفع بنسبة تزيد عن 7% مقابل الدولار الأمريكي. على الرغم من ذلك، لا تزال معدلات التضخم في سويسرا ضعيفة، حيث أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر أبريل عدم وجود تغيير سنوي، وانخفض التضخم الأساسي إلى 0.6% سنويًا. هذا التضخم المنخفض يشكل تحدياً للبنك الوطني السويسري الذي قام بالفعل بخفض الفائدة إلى 0.25%. قد يقوم البنك الوطني السويسري بخفض إضافي للفائدة متوقعًا تقليصها بمقدار 40 نقطة أساس، مما سيعيدها إلى المنطقة السلبية.

في المقابل، الفرنك السويسري كان أداؤه أقل مقارنة بالين الياباني، أحد أفضل العملات ضمن مجموعة العشر اليوم. بالنسبة لليورو، فإن قوته الأخيرة تخضع للتدقيق بسبب التحديات الاقتصادية واحتمالات تخفيض الفائدة من البنك المركزي الأوروبي. وقد اقترب زوج اليورو/الدولار الأمريكي مؤخراً من مستوى 1.1573 واختبر ما دون مستوى 1.13. تعكس العملة التفاؤل السوقي تجاه صفقات التجارة الأمريكية لكنها تواجه ضغوطًا من توترات التجارة والإجراءات المحتملة من البنك المركزي الأوروبي. تتضمن توقعات السوق تقليص الفائدة من البنك المركزي الأوروبي في يونيو، ومن المتوقع أن يصل زوج اليورو/الدولار إلى 1.15 خلال فترة 12 شهرًا.

حاليًا، يظل المضمون الأساسي يتمثل في تباعد السياسات النقدية. ارتفع الفرنك السويسري بقوة مقابل الدولار الأمريكي منذ أوائل أبريل – وهي حركة مدفوعة بشكل رئيسي ليس بالقوة المحلية ولكن بانتقال التوقعات العالمية بشأن الفائدة. في حين اتخذ البنك الوطني السويسري الخطوة الأولى بخفض الفائدة إلى 0.25%، لا يزال التضخم في سويسرا ضعيفًا. أظهرت الأرقام لشهر أبريل عدم زيادة على الإطلاق في المعدلات الكبرى، وانخفض التضخم الأساسي إلى 0.6% على أساس سنوي. هذا التباطؤ في نمو الأسعار يترك فرصة لمزيد من الإجراءات المحابية.

ومع ذلك، وعلى الرغم من هذا التيسير من قبل البنك المركزي، لم يتوقف الاتجاه الصاعد للفرنك كثيرًا، مدعومًا بتدفقات الملاذ الآمن خلال الأوقات التي يسود فيها الانحسار في المخاطر. وفي هذا السياق، تبدأ التحديات – إذ أن توقعات الفائدة وقوة العملة تتحركان في اتجاهين متعاكسين. بالنسبة لأولئك المساهمين في استراتيجيات الاتجاه، تبدو قوة الفرنك السويسري أكثر صعوبة في التبرير عبر عدسة نقدية بحتة. قد يصحح التفاوت في التسعير بشكل حاد في نقطة ما إذا تحول الشعور بالمخاطر أو أصبحت اتصالات البنك المركزي أكثر حزمًا.

فيما يتعلق بأوروبا، يواجه فريق لاجارد نوعًا مختلفًا من الضغوط. حاول اليورو الثبات، حتى أنه اقترب من المنطقة 1.1570 قبل أن يتراجع. ولكن يبقى هناك مقاومة قوية، وتستمر المؤشرات الفنية في إظهار تراجع الزخم الصعودي. الديناميات التضخمية في منطقة اليورو مائلة إلى الانخفاض، ويبدو أن البنك المركزي الأوروبي أكثر استعدادًا من المتشككين للمضي قدماً في خفض الفائدة في وقت مبكر بقدر شهر يونيو. يجدر بنا أن نتذكر أن هذه التيسيرات في السياسة لا تأتي من ضعف نظامي، بل من الرغبة في استباق تباطؤ إضافي.

نرى أن التوقعات لمدة 12 شهرًا لزوج اليورو/الدولار تصل إلى 1.15، ولكن بشكل أوضح، يبدو أن كل انتعاش يتلاشى تحت ضغط المخاطر الكبرى – لا سيما من تقلبات الطاقة، الأسس الإقليمية، والمفاجآت في البيانات عبر الأطلسي. هناك توتر متزايد في صفقات طويلة المدى لليورو، دون قناعة قوية وراءها. بدأت خيارات الميل في عكس المزيد من الطلب على الحماية، مما يشير إلى أن التجار يفضلون امتلاك التغطية لتجنب السيناريوهات الكاسرة المتصاعدة بدلًا من ملاحقة الصعود.

في غضون ذلك، الين، الذي يكتسب اهتمامًا أكبر، قد تفوق بصمت على كل من الفرنك واليورو من حيث القوة النسبية خلال الأسبوع الماضي. هذا ليس دعوة لافتراض استمرار خطي، لكنه يشير إلى التركيز المتجدد على المعدلات الحقيقية المختلفة وصبر السياسة من طوكيو، مما يجعل العملة واحدة من أكثر الأدوات جاذبية في الأوقات غير المؤكدة.

في الجلسات المقبلة، يتوقع أن تظل التقلبات مرتفعة خاصة مع اقتراب الاجتماعات المقبلة للبنوك المركزية ومع إعادة تقييم المشاركين في السوق لمؤشرات النمو. من وجهة نظرنا، تواصل الفروق ومعدلات الفوائد التأثير الكبير على حركة الأسعار، بينما تشير أدوات المعنويات مثل تقلبات المخاطر إلى أن الطلب على الحماية من المخاطر في مراكز اليورو والفرنك يتزايد. يبدو أن التعديلات على مستوى المحافظ تتماشى بشكل متزايد مع إعادة التقييم الدفاعية الأوسع.