شهد شهر أبريل معدل تضخم سويسري أقل من المتوقع، مما يشير إلى احتمال خفض سعر الفائدة في يونيو من قبل البنك الوطني السويسري. الأسواق تفكر في العودة إلى أسعار الفائدة السلبية نتيجة لقوة الفرنك وعدم اليقين العالمي الذي يؤثر على النمو واستقرار الأسعار.

على الرغم من انخفاض أرقام التضخم السويسري في أبريل، تراجع زوج اليورو/الفرنك السويسري. بلغ التضخم الرئيسي 0.0% على أساس سنوي مقابل توقعات باتت 0.2%، وهو أقل بكثير من توقعات البنك الوطني للربع الثاني بنسبة 0.3% على أساس سنوي. كما انخفض التضخم الأساسي من 0.9% إلى 0.6% على أساس سنوي. ويُعزى هذا الانخفاض إلى انخفاض أسعار الطاقة وقوة الفرنك السويسري، مما يقلل من التضخم المستورد.

الضغوط السعرية في سويسرا

الضغوط السعرية في سويسرا تبقى مخففة، في حين أن عدم اليقين حول الحرب التجارية وقوة الفرنك تؤثران على قطاع التصنيع. الأسواق قد قامت بتسعير خفض أكثر من 30 نقطة أساس للاجتماع المقبل للبنك الوطني السويسري، مع توقع 45 نقطة أساس بحلول 2025، مما يشير إلى احتمال العودة إلى سياسة أسعار الفائدة السلبية.

هناك تكهنات حول خفض سعر الفائدة إلى 0% في يونيو. ومع ذلك، فإن البيانات الحديثة تزيد من خطر عودة سعر الفائدة السلبي. قد يفكر البنك الوطني السويسري في التدخلات في سوق الصرف الأجنبي قبل التعمق في أسعار الفائدة السلبية.

هذا الانخفاض في التضخم السويسري، سواء على المستوى الرئيسي أو الأساسي، يبرز كيف أن الاقتصاد المحلي لا يزال تحت ضغط قليل لرفع الأسعار، خاصة عندما تستمر العوامل الخارجية – مثل انخفاض أسعار الطاقة – في لعب دور تضخمي. مع رقم سنوي يعادل صفرًا لشهر أبريل، وهو أقل بكثير من توقعات البنك المركزي للربع الثاني، تتوسع مساحة تخفيض السياسة النقدية.

الفرنك السويسري استمر في الارتفاع، مما أدى إلى توسيع الفجوة بين ديناميات التضخم السويسري والأوروبي. ذلك التقدير يضع ضغطًا إضافيًا على المصدرين السويسريين، وبالتالي، على قاعدة التصنيع بأكملها، التي تظل حساسة لتقلبات العملة. من الواضح أنه كلما ارتفع الفرنك، تصبح السلع المستوردة أرخص، مما يجر التضخم إلى الأسفل. ذلك يضع التحيز في السياسة نحو التسهيل، خاصة في ضوء التباطؤ الصناعي العالمي والتوترات الجيوسياسية المستمرة، والتي يعوض كلاهما المخاطر السلبية للنمو.

إدارة المخاطر ووضع السوق

نرى السوق الآجلة تتكيف بالفعل. مع تسعير أكثر من 30 نقطة أساس في تخفيضات داخل منحنى العقود الآجلة للسياسة النقدية قبل اجتماع البنك الوطني السويسري في يونيو، يبدو أن المشاركين يفضلون التحوط من المخاطرة. تعكس التوقعات بتخفيض 45 نقطة أساس بحلول منتصف 2025 ليس فقط الضعف المحلي، ولكن أيضًا التشاؤم بشأن زخم التعافي العالمي.

في مواجهة هذه التطورات، قد يستكشف البنك الوطني السويسري اتخاذ خطوات استباقية قبل العودة إلى أسعار الفائدة السلبية. تبدو التدخلات في سوق العملات أداة محتملة. ليست هذه هي المرة الأولى التي يدافع فيها البنك عن وضع عملته بهذه الطريقة، ومع دورات التقدير الحالية، تبدو الاحتمالية مرتفعة. الفرنك الأقوى، رغم أنه مفيد للتحكم في التضخم، يخلق عوائق للقطاعات المعتمدة على التصدير، وغالبًا ما يستجيب البنك المركزي عندما يختل هذا التوازن بشكل كبير.

بالنسبة لأولئك المشاركين في الأدوات الحساسة للسعر، وخاصة في مجال المشتقات السويسرية، يجدر مراقبة تحديثات التضخم الرئيسية واللغة المحيطة باتصالات البنك الوطني السويسري. قد يكون من الحكمة اختبار مدى تعرّض السعر تحت فرضيات فروض سعر فائدة سلبية أعمق، خاصة في الجزء الأمامي من المنحنى. بالنظر إلى كيفية انحراف بيانات أبريل عن توقعات البنك المركزي المتواضعة بالفعل، فإن سيناريو الخطر لم يعد يبدو مشدودًا.