شهد الدولار التايواني مؤخرًا ارتفاعًا ملحوظًا، مع مكاسب طفيفة في عملات آسيوية أخرى. يُعزى هذا التغيير إلى مخاوف بين الشركات التايوانية الغنية بالدولار الأمريكي بشأن صفقة تجارية محتملة مع الولايات المتحدة، على الرغم من أن السلطات التايوانية نفت مثل هذه التكهنات.

قد تكون مشاكل السيولة قد زادت من التحركات في الدولار التايواني الذي يتم التحكم فيه بإحكام، حيث يتداول الآن بنسبة 7% فوق مستوى إغلاقه في نهاية أبريل. مع تراجع الدولار الأمريكي، تبحث بعض الدول التي تمتلك أصولًا بالدولار الأمريكي، مثل تايوان، عن زيادة التحوط والتنوع من الاستثمارات الأمريكية.

أبرز اجتماع الفيدرالي

في الولايات المتحدة، يركز الاهتمام على الإعلان المرتقب لمعدل الفائدة من لجنة السوق المفتوحة. من المتوقع أن يستمر رئيس اللجنة، جيروم باول، في مقاومة خفض المعدلات على الرغم من الضغوط الخارجية، مع توقعات بعدم حدوث خفض قبل سبتمبر.

قد لا يؤثر اجتماع الفيدرالي بشدة على الدولار، متماشيًا مع تصريحات باول الأخيرة. تعافي الأسهم الأمريكية أدى إلى خفض الطلب على علاوة الدولار، رغم أن الدولار لا يزال دون القيمة مقابل الفروق المبلغ عنها في المعدلات قصيرة الأجل. تستمر مخاطر الدولار الأمريكي من آسيا، مما يبرز إمكانيات التأثيرات المضاربة على تحركات العملات.

ما نلاحظه الآن هو رد فعل ليس فقط للسياسة المحلية أو الشائعات حول الاتفاقيات التجارية، ولكن للانتقال الأوسع في تدفق رأس المال والمواقف الوقائية. يشير الارتفاع الأخير في الدولار التايواني، خاصة السرعة التي ارتفع بها، إلى تركيز النشاط السوقي – نوع من التدافع لإعادة تخصيص المال بعيدًا عن الدولار الأمريكي، ربما لتأمين الأرباح أو تقليل التعرض لسياسة التشديد النقدي الأمريكية. إن حقيقة أنه يتداول أقوى بنسبة 7% مقارنة بمكانه في أواخر أبريل تعطينا إحساسًا بأن الكثير من هذا التحول مضاربة، ربما exacerbated by low market depth.

هذا أمر يستحق المشاهدة بعناية. عندما تتحرك عملة تحت نظام مُدار بهذا الشكل الحاد، فإنها تشير إلى قيود أكبر على الرافعات التقليدية لاكتشاف الأسعار. الشركات التايوانية التي تجلس على مخازن كبيرة من الدولار الأمريكي قد ترى هذا كفرصة لإعادة الأموال أو التحرك بعيدًا عن مخاطر الدولار، خاصة إذا كانوا يشعرون أن السلطات النقدية المحلية تسمح ببعض الدرجة من التقدير، بدلاً من الدفع بنشاط ضدها. بينما رفض صناع السياسة الحديث عن إعادة تموضع مرتبط بالتجارة، فإننا نعتبر رد فعل الشركات أكثر دلالة من التعليقات الرسمية في هذا السيناريو.

على الجانب الآخر، يهيمن اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في يونيو على الأجندة النقدية الأمريكية. رغم أن خفض المعدل غير متوقع في هذه المرحلة — وقد شدد باول على الحفاظ على موقف حذر — إلا أن التسعير الحمائمي في المستقبل إلى سبتمبر وما بعده ينعكس بالفعل في منحنيات الدولار الآجلة. وهذا يترك الدولار عرضة لحلقات التغيير في المخاطر، خصوصًا إذا ما خفت البيانات المحلية أو تهبط تقييمات الأسهم.

تحديات إدارة أسعار الصرف

رغم أن الأسهم قد انتعشت، مما يؤدي بدوره إلى تراجع علاوة الملاذ الآمن للدولار، إلا أنه من المهم أن نتذكر أن العملة لا تزال لا تلتقط كامل الميزة النسبية التي تملكها الولايات المتحدة. يفتح هذا التناقض بين المعدلات الضمنية ومستوى سعر الصرف الفوري الباب للمضاربين للتوجه لمواصلة الانخفاض المتوسط الأجل للدولار، خاصة مقابل العملات المدعومة بفوائض تجارية محسنة أو دورات تشديد من قبل البنوك المركزية الموثوقة.

في الوقت نفسه، تواجه البنوك المركزية الآسيوية توازنًا دقيقًا. أصبحت إدارة سعر الصرف أكثر تعقيدًا في ظل مسارات متباينة بين السياسة النقدية الأمريكية واستقرار الماكرو الإقليمي. يمكن للمكاسب الحادة في سعر الصرف، خاصة في ظل السيولة الضعيفة، أن تدعو إلى التقلبات غير المرغوب فيها. إذا ما شهدنا المزيد من الحلقات مثل تلك التي شهدتها تايوان، فمن المحتمل أن تؤدي إلى زيادة الاهتمام على المدى القصير في خيارات وسلع تقلبات سعر الصرف عبر المنطقة.

ما يهم الآن ليس فقط رسائل المعدل من باول، ولكن كيف يتطور بيئة المخاطر الأوسع استجابةً. أولئك النشطون في المنتجات الهيكلية أو المراكز الرافعة سيحتاجون إلى رصد التغيرات المفاجئة في التقلبات الضمنية، خاصة إذا بدأ الدولار في التداول بضجيج بعد اجتماع اللجنة دون اتجاه واضح. نتوقع أن تبقى حركة السعر على المدى القريب تفاعلية تجاه اختلالات المراكز، خاصة في الأيام التي تكون فيها السيولة ضعيفة أو تضرب المفاجآت خارج ساعات الولايات المتحدة.

إن الطريقة التي يدور بها الطلب على التحوط بعيدًا عن الأصول الدولارية إلى البدائل المحلية يمكن أن تضيف زخمًا لهذا الاتجاه إذا ما بدأ المستثمرون الإقليميون في توقع عمليات تخفيض المعدلات الأمريكية. قد تتسارع تفضيلات التنويع، مؤدية إلى أنماط تداول أكثر تعقيدًا — أنماط لا تتحرك فيها العوائد والارتباطات العارضة بخطوة واحدة. هذا ذو صلة خاصة في الاستراتيجيات التي تتضمن تغطية العملات أو الوساطة عبر الأسواق. تابع الفروق في العوائد الحقيقية عبر آسيا مقابل الولايات المتحدة — هناك ممكن أن تستقر مجموعة الأدلة التالية.