يدير بنك الشعب الصيني (PBOC) تحديد النقطة الوسطى اليومية لليوان، المعروف أيضًا باسم الرنمينبي أو RMB. يستخدم بنك الشعب نظام سعر صرف عائم مدار، مما يسمح لليوان بالتغير ضمن نطاق محدد حول سعر مرجعي محدد. تم تحديد هذا النطاق للتقلبات حاليًا عند +/- 2٪.

مؤخرًا، قام بنك الشعب بضخ 405 مليار يوان من خلال اتفاقيات إعادة شراء عكسية لمدة 7 أيام بمعدل 1.5٪ كجزء من عمليات السوق المفتوحة الخاصة بهم. ومع ذلك، نظرًا لاستحقاق 1,087 مليار يوان، نتج عن هذه العملية سحب صافي قدره 682 مليار يوان. تأتي هذه الحالة بعد تأثير فترة العطلات على عمليات السوق.

ما نشاهده هو خطوة من البنك المركزي لضبط السيولة بدلاً من ضخها بكميات كبيرة. من خلال تقديم الأموال قصيرة الأجل عبر إعادة الشراء العكسي مع السماح بنضج جزء أكبر منها، قامت السلطة النقدية، بفعلها هذا، بتشديد الوصول إلى النقود. هذا ليس حادثاً. إنه محسوب. خاصة بعد الركود الذي يحدث عادة بسبب نشاط التداول الخفيف في فترات الإجازة، رأت البنك بوضوح أنه من المناسب تقليل بعض هذه السيولة. حجم الأموال المستحقة – أكثر من تريليون يوان – يشير إلى أن السحب كان متعمدًا.

زو، على سبيل المثال، أشار سابقًا إلى أن الزيادة في السيولة بين البنوك قد تحفز نشاطًا مضاربًا غير مرغوب فيه، وهو أمر لا يريده أحد الآن. من خلال تقليص السيولة، وإن كان بشكل غير مباشر، يُمارس الضغط على أسعار الإقراض قصيرة الأجل. وإذا بدأت هذه الأسعار في الارتفاع، فقد تدفع الرهانات المعتمدة على الرافعة المالية نحو الانفكاك إذا لم تعد العوائد تبرر المخاطر.

من وجهة نظرنا، يشير هذا التوقيت إلى نية أوسع: الحفاظ على التوازن دون زعزعة الثقة. لم يكن هناك أي تغير جذري في السياسة – مجرد توجيه لطيف للدفة. يميل هذا إلى تبريد بعض الحماسة التجارية، خصوصًا في القطاعات الحساسة للأسعار. لذلك يجب أن تلاحظ إذا كنت تتعامل في أدوات تعتمد على الاقتراض بين عشية وضحاها أو مشتقات مرتبطة باتفاقيات إعادة شراء – هذا الجو لا يفضل العمليات الجريئة التي تعتمد على توفر السيولة.

في الوقت نفسه، لم تؤد الظروف الأكثر تشددًا إلى زيادة تذبذب في الرنمينبي، مما يشير إلى أن التوقعات لحركة أوسع حول النقطة الوسطى ما زالت مستقرة عموماً. المتداولون مثل ليو، الذين يركزون على استراتيجيات تذبذب العملة، قد ألمحوا مؤخرًا إلى انخفاض في التذبذبات الضمنية، ومع بقاء الفروقات ضيقة، هذا يخبرنا بأن المراكز لا تزال تتبع الحذر. لا يوجد مكان هنا لتوقع حدوث انفجار. تحديد النقطة الوسطى يوفر مرجعًا ثابتًا بأقل تغيير، ولكنه متسق في الإشارة.

يبقى النطاق الرسمي +/-2٪ غير متغير، لكن انتظام التحديد الأقوى من التوقعات السوقية يعني تأثيرًا متكررًا. هذا ليس عشوائيًا. إنه يقمع الرهانات أحادية الاتجاه، يحافظ على الزخم الاتجاهي تحت السيطرة، ويضمن استقرار تدفق رأس المال. قلة المفاجآت، مزيد من الاستقرار؛ ليست البيئة المثالية للأنظمة القائمة على الاتجاه، إذا كنا صرحاء. ولكنها مفيدة لاستراتيجيات النطاق وكتابة الخيارات.

بالنظر إلى المستقبل خلال الجلسات القليلة القادمة، احرص على مراقبة تكرار وحجم الأدوات المستحقة. إنها ليست مجرد عملية حفظ. كل عملية ترسل إشارة تكلفة عبر الطرف القصير. لا تنخدع بتسمية “روتيني”. إذا كان هناك شيء ما، فإن مناورات هذا الأسبوع تؤكد على قيمة مراقبة تدابير السيولة الزائدة — الحقن الصافي والسحب يتكلمان بصوت أعلى من وثائق السياسة في بعض الأسابيع.

في تعاملاتنا، نحن نعدل التناوب عبر مشتقات الأسعار الصينية المرتبطة، مقاييس التوترات حول النقطة الوسطى تتسارع ونحافظ على الضوابط محكمة. هذا ليس مبالغة؛ إنها حفظ لرأس المال. عتبات الهامش قد تتشدد بطريقة تدريجية. تذكر: ليس كل تشديد يعتمد على الأسعار — بعضه يتعلق فقط بتقليل الرهانات على الطاولة.