تحتفظ مؤسسة جولدمان ساكس بنظرة إيجابية تجاه أسعار الذهب، متوقعة سعرًا أساسيًا يبلغ 3,700 دولار للأوقية بحلول نهاية عام 2025. ويتوقعون زيادة محتملة إلى 4,000 دولار بحلول منتصف عام 2026 إذا توافقت الظروف.

في حالة حدوث ركود اقتصادي، تتوقع الشركة أن يؤدي تدفق الاستثمارات في الصناديق المتداولة في البورصة إلى دفع أسعار الذهب إلى 3,880 دولار. ويمكن أن تدفع المواقف ذات المخاطر الشديدة، مثل الشكوك حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي أو التعديلات في سياسة الاحتياطيات الأمريكية، الأسعار إلى 4,500 دولار مع نهاية عام 2025.

ما توضحه مؤسسة جولدمان ساكس هنا ليس مجرد توقع، بل هو إطار يعتمد على مستويات مختلفة من الضغط في النظام المالي. في جوهره، يعتمد مسار الذهب على السلوك الاقتصادي الكبير بشكل أوسع، خصوصًا موقف البنك المركزي ومعنويات المستثمرين تحت الضغط. إنهم يرسمون فعليًا هرمًا من السيناريوهات—من النمو المستقر إلى الاضطرابات الاقتصادية المتوسطة وصولًا إلى التفكك الشديد—ويقيمون توقعات الأسعار الأعلى بشكل تدريجي مع تزايد هذه السيناريوهات.

في أقل الحدود، هي مجرد أعمال كالمعتاد: توقعات التضخم مستقرة، وتعديلات الأسعار تسير بطريقة مقاسة. ضمن هذا الإطار، نفهم أن التوقعات البالغة 3,700 دولار تعد مستوىً أساسيًا واقعيًا، تعتمد أكثر على الطلب النقدي بدلاً من الطلب الصناعي. في هذه الظروف الأهدأ، تصبح الأصول غير الحاملة للفائدة جذابة أساسًا عندما تتقلص العوائد الحقيقية. أي لمحة عن التخفيف، والتي تأتي عادة مع تباطؤ الاقتصاد أو تضخم أدنى من الأهداف، تغذي المعدن.

إذا بدأ الخطر في الارتفاع—لنقل إن البطالة تفوق المتوقع أو تقديرات الأرباح المستقبلية تبدأ في الانخفاض—فإن رأس المال غالبًا يتحول نحو الأمان. هذا هو المكان الذي تتحول فيه التدفقات في الصناديق المتداولة في البورصة إلى الذهب من الثبات إلى العدوانية. كما أنها النقطة التي ينكسر فيها التناظر السعري؛ حيث تميل أسواق الخيارات إلى التوسع بشكل حاد في الأوامر عندما يتحرك المتداولون. هذا ما يدفع نظرتهم إلى 3,880 دولار تحت ضغط الركود: إنه انعكاس ليس فقط للشراء الفعلي بل للتحوط ضد الأخطاء في ردود الفعل السياسية.

تزداد الإثارة والتوتر بشكل ملحوظ في الفرضية الثالثة، حيث تبدأ الافتراضات التي تدعم الاستقرار في التذبذب. الأسئلة حول استقلالية البنك المركزي أو المراجعات المفاجئة لكيفية احتفاظ الولايات المتحدة باحتياطياتها—هذا يخلق اضطرابًا، وليس مجرد قلق. في تلك اللحظات، نرى متداولين يتخلون عن التحوطات المعقدة ويتجهون مباشرة إلى متاجر القيمة غير المرتبطة. لا تخطئ، فإن العتبة البالغة 4,500 دولار ليست مجرد تسعير تضخم—إنها تعكس الذعر المدفوع بالانتقال إلى الأمان.

من مقعدنا، لا يفرض هذا الإطار قناعة اتجاهية بقدر ما يفرض استعدادًا لإعادة المعايرة. قد ترتفع التقلبات السطحية بشكل أكثر حدة مما تعكسه النماذج، لا سيما إذا قدم صانعو السياسات إشارات متضاربة. لذلك نحن ننحاز إلى إستراتيجيات الغاما العالية ذات المدة المحدودة في البداية، ونتجنب اتخاذ مواقف طويلة الأمد حتى تظهر تغييرات أوضح في طبعات CPI الأساسية. ضع في اعتبارك: في زيادة مدفوعة أساسًا بتخصيص الصناديق المتداولة بشكل سلبي، يتقلص سيولة التداول اليومية بسرعة.

نحن نراقب أيضًا انتشار التمويل، حيث يمكن أن ترتفع في القيادة إلى ارتفاعات في الذهب. هذا جزء مما يحرك التجار البنيويين للتحوط ليس فقط من خلال المعدن نفسه ولكن أيضًا من خلال توسيع السلالات الاستحقاقية. يجب زيادة أهمية التحوط

باستخدام المدة إذا بدأت عائدات الخزانة وأسعار المعادن في التباعد.

ملاحظة أخرى—تضحك تقلبات الخيارات طويلة الأجل في الذهب بشكل غير عادي. يشير هذا إلى أن تسعير السوق الحالي لا يأخذ بعد في الاعتبار السيناريوهات النادرة بشكل كامل. إذا ارتفعت التقلبات في إصدارات CPI المقبلة، فإن الخيارات حول الاختراقات الصعودية تصبح مسعرة بشكل غير صحيح. هنا تكمن الفائدة في استخدام أدوات التوجيه نحو الميل المرتبط بالربع الأول من 2025 قبل أن يصبح تأثير السعر بديهيًا عبر منحنى السوق الفوري.

من غير المرجح أن تظل أنماط السيولة، خاصة حول الإصدارات الاقتصادية الكبرى، مستقرة. قبل موازنة نهاية الربع، نتوقع المزيد من التقلبات الحادة على أحجام تداول قليلة. لا يعتبر هذا في الأساس إشارة، ولكنه يؤثر على التنفيذ والانحراف في الاستراتيجيات المديونية. بالنسبة لنا، يشير ذلك إلى تفضيل للإعدادات ذات المخاطر المحددة على الالتزام الاتجاهي المفتوح.

كل هذا، هناك هيكل هنا—ما يبدو نطاقًا سعريًا جريئًا هو في الواقع مبني على ردود مواقف سابقة تجاه عدم الاستقرار. يبقى الخطر الأخلاقي موضوعًا. لذلك نهيكل وفقًا لذلك.