تتوقع شركة مورغان ستانلي أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) لن تغير أسعار الفائدة في اجتماعها في مايو. من المتوقع أن تظل سياسة الميزانية ثابتة، مع التركيز على التوجيه المستقبلي بسبب عدم اليقين في السياسة.

من المتوقع أن يخفض بنك إنجلترا معدل البنك بمقدار 25 نقطة أساس. قد يكون هناك على الأقل عضوان يفضلان تخفيض بمقدار 50 نقطة أساس، مما يشير إلى موقف داخلي أكثر مسالمة.

التغييرات في صياغة التوجيه

من المتوقع أن تتغير صياغة التوجيه، بحيث تتم إزالة كلمة “تدريجي” للإشارة إلى الاستعداد لخفض تدريجي. وتتوقع مورغان ستانلي أن ينخفض معدل البنك إلى 3.25% بحلول نهاية 2025، من المعدل الحالي البالغ 4.50%.

بشكل عام، بينما ينتظر الاحتياطي الفيدرالي إشارات اقتصادية أوضح، قد يبدأ بنك إنجلترا في دورة تخفيف بين البنوك المركزية الكبرى في مجموعة العشر. قد يحدث ذلك بوتيرة متزايدة بسبب التحديات الاقتصادية والسياسية المختلفة.

هذا الجزء من المقالة يعرض التوقعات للسياسة النقدية من الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا. بشكل خاص، يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يحافظ على أسعار الفائدة مستقرة في اجتماعه المقبل، وبدلاً من تغيير ميزانيته أو خفض الأسعار، ينبغي للمشاركين في السوق الاهتمام بكيفية تواصل الاحتياطي الفيدرالي خططه، خاصة في بيئة تقدم إشارات اقتصادية مختلطة. في الوقت نفسه، يبدو أن بنك إنجلترا يتخذ نهجًا أكثر استيعابًا، مع احتمال حدوث أول تخفيض بسيط في السعر قريبًا، يليه مزيد من التخفيضات خلال الثمانية عشر شهرًا المقبلة.

من وجهة نظر تداولية، يوفر التباين في مسارات السياسة بين هذين البنكين المركزيين الرئيسيين فرصًا، ولكنه يبني أيضًا مخاطر غير متوقعة. بينما يظل الاحتياطي الفيدرالي صبورًا، ينتظر أن تستقر المؤشرات الاقتصادية في نمط أكثر اتساقًا، يبدو أن بنك إنجلترا من المرجح أن يتصرف في وقت أقرب، مدفوعًا بالضعف الاقتصادي المحلي وتراجع توقعات التضخم.

مراقبة تحديثات السياسة للاستجابة السوقية

نظرًا لذلك، من الجدير الانتباه إلى النغمة التي يتخذها صناع السياسة بدلاً من مجرد قياس حجم تحركات السعر. على سبيل المثال، إذا بدأ الأعضاء الأكثر تحفظًا في لجنة السياسة النقدية في الميل نحو تخفيضات أعمق، فإن الأمر يصبح أقل تساؤلًا عن “إذا”، ويصبح أكثر سؤالًا عن التوقيت والحجم. يجب على المتداولين الذين يتمركزون في المشتقات الحساسة للسعر تقييم ما إذا كان سيناريو انخفاض سريع في أسعار الفائدة البريطانية على المدى القصير سيفعل لتحديدات الوضع الحالي للجداول الزمنية.

قد تؤكد هذه التطورات أيضًا القيمة النسبية للأوراق القصيرة الأجل. حيث نرى تباعد السياسة ينمو بين البنكين المركزيين، تزداد إمكانية التقلبات حول الاجتماعات المستقبلية. تصبح التقلبات نفسها، بالطبع، مدخلاً قابلًا للتداول.

قد تكون إحدى الطرق هي مراقبة العقود الآجلة للستيرلينغ القصير مقابل العقود الآجلة لـ SOFR، خاصة إذا أصبح مسار بنك إنجلترا أكثر وضوحًا قبل الاحتياطي الفيدرالي. يجب أن يبقى التركيز على سلوك الانتشار عبر الأسواق بدلاً من التنبؤات الدقيقة عن السعر، خاصة مع تغير التوقعات يوميًا تقريبًا اعتمادًا على أحدث طباعة للتضخم أو مراجعة نمو الأجور.

في أوقات كهذه، يعود تركيزنا بشكل أساسي إلى تسعير المعدلات النهائية، وتغيير توجهات البنك المركزي للأمام، والسرعة التي يتغير بها كل بنك مركزي تواصله. قد يجد المتداولون الذين يميلون بشدة إلى الأسعار الحالية كمؤشر على المسارات الثابتة أنهم يخطئون في قراءة ما هو في الواقع عملية حية ومتفاعلة.

هذا التعديل الطفيف في الصياغة – تحديدًا إسقاط المصطلحات التي تشير إلى سياسة متدرجة – يشير إلى تغيير يستحق المراقبة. إنه يشير إلى أن الافتراضات السابقة حول التدريج لم تعد تنطبق. لأولئك الذين يديرون مخاطر المدة، خاصة في المنحنيات الأمامية، يعني هذا التغيير أن استجابة السوق قد تسرع – وأن العائدات ستعتمد بشكل أقل على التنبؤات الدقيقة للأسعار وأكثر على القدرة على التكيف مع النغمة والعبارات.

إذا لعبت مسار المعدل المتوقع إلى 3.25% على الجدول الزمني، فإن السؤال يصبح ليس ما إذا كانت التخفيفات تحدث، بل كم من الوقت تستغرق الأسواق لدمج ذلك في التسعير. السرعة في التفاعل، أكثر من دقة التنبؤ، من المحتمل أن تحدد الأداء خلال الأسابيع المقبلة.

بينما نتحرك عبر الإصدارات الاقتصادية المقبلة، وأرقام التضخم، وتصريحات السياسة غير المتوقعة، فإن البقاء خفيفًا على الصفحة وسريع التكيف يصبح أكثر فائدة من التمسك بقوة بالقناعات الحالية. يميل السرد نحو حيث تهم السرعة – وليس الاتجاه فقط.