ارتفع مؤشر ISM لأسعار الخدمات المدفوعة في الولايات المتحدة إلى 65.1 في أبريل، من المستوى السابق 60.9. يعكس هذا المؤشر التغيرات في أسعار الخدمات، مما يشير إلى ارتفاع تكاليف الخدمات في الاقتصاد.

شهد سعر صرف AUD/USD اتجاهًا إيجابيًا، مقتربًا من علامة 0.6500، متأثرًا بالضغط المستمر على الدولار الأمريكي والقلق بشأن التجارة. وفي الوقت نفسه، ارتفع EUR/USD من أدنى المستويات الأخيرة، مستفيدًا من ضعف الدولار الأمريكي وزيادة الشعور بالمخاطرة في الأسواق المالية.

تقدمت أسعار الذهب إلى أكثر من 3,300 دولار للأونصة التروية، مدفوعة بطلب الملاذ الآمن بسبب التوترات في الشرق الأوسط والضبابية حول السياسة التجارية الأمريكية. في مجال العملات الرقمية، انخفضت القيمة السوقية إلى 3.1 تريليون دولار، مسجلة انخفاضًا بنسبة 3% مع تجاوز التدفقات الخارجة 100 مليار دولار.

قد تكون معدلات التعرفة الجمركية قد استقرت، لكن الغموض في السوق لا يزال قائمًا بسبب عدم اليقين المستمر في السياسة. تلميحات تشير إلى أنه حتى إذا بقيت التعرفات كما هي، فإن الخطر الأوسع يكمن في عدم الاستقرار الاقتصادي المطول، مما يتطلب من المشاركين في السوق البقاء يقظين.

ما لاحظناه في ارتفاع مؤشر ISM لأسعار الخدمات المدفوعة إلى 65.1 من 60.9 ليس تحولًا بسيطًا. هذا الرقم لا يعني فقط تكلفة أعلى لممارسة الأعمال لمقدمي الخدمات؛ بل يزيد أيضًا من احتمالات استمرار الضغوط السعرية حيث قد تتوقف مقاييس التضخم الأخرى. إنه دليل على أن تخفيف التضخم لا ينتقل بالتساوي عبر القطاعات. وبالنسبة لنا الذين ندرس ردود فعل السياسة النقدية، فإن مثل هذه البيانات تعزز الحجة لضرورة الحذر لدى البنك المركزي الأمريكي. غالباً ما يثبت أن ارتفاع التضخم في الخدمات يبقى متماسكًا، وقد يكون الاحتياطي الفيدرالي مدفوعًا بشكل أكبر للبقاء معتدلًا أو تكرار تمسكه بالموقف المتشدد، حتى لو تراجعت بيانات النشاط الأوسع.

في ذلك السياق، رأينا الدولار الأسترالي يختبر مستوى 0.6500، ولكن ليس فقط بسبب تدفقات السلع أو فروق العوائد هذه المرة. يعود ضعف الدولار إلى قيام المشاركين في السوق بإعادة تقييم تشديد الفيدرالي—أو على الأقل تقليل الضرورة الفورية لذلك—والتموضع للتداولات الخطرة. ومع ذلك، مع استمرار المفاوضات التجارية بإشارات متباينة، تصبح التموضع معقدًا. إذا بقيت التعرفات ثابتة لكن استمر التواصل غامضًا، فهذا يخلق طويل الأجل من عدم اليقين. بالنسبة للتعرض عبر الأصول، يضيف هذا ضجيجا، خاصة للاستراتيجيات التي تعتمد على التوجيه المستقر للأمام.

في منطقة اليورو، فإن تعافي EUR/USD يروي قصة مختلفة قليلاً. لم يأتِ التحرك من تعب الدولار فقط، ولكن من عودة الاهتمام بالحمل، مضاعفًا على رالي التغطية القصيرة. قد لا تكون لاجارد قد قدمت أي اتجاه جديد، لكن الشعور الأوسع هو أن اليورو قد باع كثيرا مقارنة بأصوله الأساسية. ومع ذلك، فإن دفع الزوج للأعلى لا يلغي الهشاشة؛ إذا انعكس شعور الدولار فجأة، فإن الاتجاه الصاعد يتوقف بسرعة. يجب تعديل النماذج وفقًا لذلك—قد تبقى التقلبات قصيرة الأجل مسعرة بأقل في هذا النظام.

في سوق المعادن، لم يتحرك الذهب من خلال 3,300 دولار في فراغ. لقد عادت التحوط من المخاطر كدوافع مهيمنة. من الملاحظ أنه حتى مع العوائد الأعلى المعروضة في فئات الأصول الأخرى، بَقِي الطلب على ذهب ثابتًا. يعكس جزء من ذلك المخاطر الجيوسياسية، خاصة عندما يركز المستثمر مرة أخرى على الشرق الأوسط، ولكن هناك المزيد—تردد في الدوران بشكل كثيف إلى الأصول المالية بينما تظل السياسة طويلة الأجل غير واضحة. هذا ليس زخمًا صعوديًا نموذجيًا؛ إنَّه تخصيص استراتيجي.

في أماكن أخرى، رسمت الأصول الرقمية صورة أكثر كآبة. من الواضح أن رأس المال قد تبدل خارج التشفير، مع أكثر من 100 مليار دولار في التدفقات الصافية الخارجة. لا يبدو أن هذا مدفوع بالهلع، بل إعادة توازن أكبر وسط عدم اليقين المستمر. عندما يبقى السياسة التجارية والمالية متقلبة، وتتحرك توقعات معدلات الفائدة أسبوعياً، عادةً ما تكون الاستثمارات الأكثر خطورة أول من يرى التراجع. هذا يتعلَقُ أكثر بتغيير الشعور أكثر من الأساسيات، لكن بالنسبة للمنتجات المهيكلة المرتبطة بالتعرض للتشفير، فإنه يُدخل ضغط دلتا وجاما إضافيًا.

أما بالنسبة للتعريفات، فإن حقيقة أن المستويات لم تتحرك لا تقدم أي راحة حقيقية. الأسواق لا تتفاعل فقط مع البيانات الصعبة ولكن مع علاوة المخاطر المستقبلة. وإذا ما زالت التوقعات غير واضحة، فيجب تسعير التقلبات وفقًا لذلك. السوق ليست مشككة بالكامل؛ إنها تستعد لعدة نتائج في سيناريو حيث لم يظهر أي منها بشكل واضح. نحن نتعامل أقل مع الأثر المباشر وأكثر مع تقلبات ناجمة عن التوقعات.

بالنسبة لمكاتب التداول، فإن هذا النوع من البيئة يتطلب ضوابط صارمة للمخاطر ودورات مراجعة أقصر. تكون المدة عرضة للخطر؛ تبدو عمليات تحجيم جاما أكثر جاذبية وسط عدم اليقين. قد لا يعكس تسعير الفولت العالي حتى الآن الحساسية الاقتصادية للخطابات السياسية القادمة أو الطباعة المفاجئة للبيانات. عدم وجود قناعة اتجاهية في سوق العملات الأجنبية لا ينبغي أن يُعتبر هدوءًا—من المرجح أنَّها تراكم قبل تفاصيل جديدة.