افتتحت أسواق الأسهم الأوروبية بنتائج متباينة اليوم. تراجع مؤشر يورو ستوكس بنسبة 0.1%، بينما ارتفع مؤشر DAX الألماني بشكل طفيف بنسبة 0.2%. انخفض مؤشر CAC 40 في فرنسا بنسبة 0.3%، وارتفع مؤشر IBEX في إسبانيا بنسبة 0.4%، وتراجع مؤشر FTSE MIB في إيطاليا بنسبة 0.2%.

تشير معنويات السوق إلى الحذر، حيث تشهد العقود الآجلة الأمريكية تراجعًا. فقد انخفضت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنسبة 0.7% بعد سلسلة من تسعة أيام من المكاسب لأسهم الولايات المتحدة. مثل هذه السلسلة المتواصلة من المكاسب تعتبر غير شائعة، والحفاظ عليها لمدة عشرة أيام سيكون أكثر ندرة. قد يشير هذا الانخفاض ببساطة إلى توقف بعد الأداء القوي الأخير.

استراحة السوق وإعادة التقدير

يبدو أن متداولي الأسهم قد أخذوا خطوة مؤقتة إلى الوراء، ربما يعيدون تقييم التقديرات بعد عدة جلسات من المكاسب المثيرة للإعجاب في المؤشرات الأمريكية. حقيقة انخفاض العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بعد سلسلة من تسعة ارتفاعات متتالية تشير إلى أننا نشهد على الأرجح استراحة قصيرة الأمد بدلاً من تغيير أوسع في الاتجاه. التحركات من هذا الطول لا تميل إلى الاستمرار إلى أجل غير مسمى، لذا فإن هبوط العقود الآجلة اليوم – وإن كان متواضعًا – هو على الأرجح انعكاس لذلك بدلاً من إشارة تحذيرية. اختيار الأسواق الأوروبية طريقها المتباين هذا الصباح يعكس هذا الموضوع: لا يوجد اتجاه واضح، فقط انتقاء المخاطر بشكل انتقائي.

بالنظر إلى الانخفاض الطفيف في يورو ستوكس وCAC 40، قد يكون المستثمرون يقللون بشكل انتقائي التعرض للقطاعات التي تفوقت في الأداء مؤخرًا. وفي الوقت نفسه، يشير الارتفاع في مؤشر IBEX الإسباني إلى أن البعض يركز على الفرص في الأسواق الجانبية، ربما في البحث عن القيمة أو الثبات بشكل أفضل ضد التوقعات الاقتصادية المتغيرة. وارتفاع مؤشر DAX الألماني يشير إلى استمرار الطلب على المصدرين، ربما مرتبطًا بتحركات العملة أو التوقعات حول صمود التصنيع.

نحن الآن في نقطة في التقويم حيث يقل السيولة وتبدأ الوضعيات في الاهتمام أكثر من المعلومات الجديدة. يجب ألا يُقرأ التراجع في العقود الآجلة لمؤشر S&P على أنه شيء أكثر من تسوية الوضعيات بعد سلسلة نادرة من المكاسب غير المنقطعة. عندما يكون جزء كبير من السوق يتحرك في اتجاه واحد، فإنه لا يتطلب الكثير من الأخبار – أو حتى عدم وجود أخبار على الإطلاق – لتجار لتحصيل الأرباح والانتظار.

التقلب وتقييم المخاطر

يجب أن يلاحظ المتداولون في مجال الخيارات والعقود الآجلة تقارير النطاقات اليومية الضيقة في مؤشرات الولايات المتحدة في الجلسات الأخيرة، وهو دليل على أن توقعات التقلب قد تكون منخفضة للغاية في أواخر العام. لقد بدأنا في تسعير نتيجة منظمة بشكل معقول على أسعار الفائدة والتضخم، وإذا انحرف أي شيء عن هذا التوافق – حتى لفترة وجيزة – فقد يؤدي ذلك إلى فك مواقع مضغوطة.

مع البداية المختلطة في أوروبا وتراجع الزخم الأمريكي، نراقب علامات تزايد الطلب على التحوط. انظر بشكل خاص إلى التغيرات في نسب البيع والشراء وتحولات الفوائد المفتوحة بالقرب من المستويات الفنية الرئيسية. من خلال ما رأيناه، كانت التعديلات ذات الحجم المنخفض اليوم مرتبة، لكن حتى التناوبات المرتبة يمكن أن تحجب تغيرات في التحيز التي تصبح واضحة فقط في وقت لاحق.

تسعير التقلبات يبقى هادئاً، لكن هناك عدم تناسق متزايد، خاصة في خيارات S&P في الأجل الطويل. تضاءلت الانحرافات، ولكن إذا تحول هذا التحرك الجانبي إلى إعادة تسعير أوسع للمخاطر، فيمكن أن يتغير ذلك بسرعة.

ابقَ العين على الارتباط بين المؤشرات الإقليمية؛ فالتباين هذا الصباح يشير إلى انخفاض الارتباط عبر الأسواق الأوروبية. هذه المرحلة من الارتباط المنخفض تميل إلى تفضيل التداولات ذات القيمة النسبية، بافتراض بقاء التقلب ضمن حدود مضغوطة.

يوجد أيضًا نافذة قصيرة الأمد هنا قبل أن تعيد بيانات العمل الأمريكية وتوجيهات البنك المركزي إحياء الرهانات الاتجاهية. حتى ذلك الحين، ما نراقبه ليس فقط أي المؤشرات تتحرك صعودًا أو هبوطًا، ولكن كيف تستجيب الوضعيات والتقلبات الضمنية لتلك التحركات. والآن، يتعلق الأمر بما لا يتحرك بقدر ما يتعلق بما يتحرك.