تشير بيانات مكتب مجلس الوزراء الياباني إلى أن الاقتصاد يتعافى بوتيرة معتدلة، ولكنها تقر بعدم اليقين الناجم عن سياسة التجارة الأمريكية. هناك تزايد في المخاطر السلبية على الآفاق الاقتصادية بسبب هذه السياسات.
تم تعديل وجهة النظر حول ثقة الشركات إلى الأسفل للمرة الأولى منذ مارس 2022. توقعات السوق بتباطؤ النمو العالمي المرتبط بسياسات التجارة الأمريكية قد قللت من احتمال رفع معدلات الفائدة بشكل كبير من قبل بنك اليابان، مع توقعات تشديد تصل إلى 12 نقطة أساس فقط بحلول نهاية العام.
التعافي البطيء والثابت لليابان
تشير التعليقات الأخيرة من مكتب مجلس الوزراء إلى تعافي بطيء ولكنه ثابت في الاقتصاد الياباني. ومع ذلك، فإن عدم اليقين المتزايد في الخارج، خاصة الناتج عن التغييرات في الاستراتيجية التجارية الأمريكية، يلقي بظلاله على التوقعات الأكثر تفاؤلاً. قام صناع السياسة بتعديل حديثهم عن ثقة الأعمال نحو الأسوأ، مما يمثل أول تراجع من هذا النوع منذ أكثر من عامين.
هذه النبرة الأكثر حذراً لها أهمية. بينما قد نتوقع من المصرفيين المركزيين البدء في إزالة دعم السياسة في وجه التعافي، تغيرت التوقعات. في السابق، كان يُنظر إلى بنك اليابان كمرشح محتمل للتشديد البطيء والمتدرج. الآن، من الواضح أن الأسواق تسعر فقط تغييرا طفيفاً جداً – فقط 12 نقطة أساس بحلول ديسمبر – مما يبرز انخفاض الثقة بالنفس الداخلية والدعم الدولي.
هناك مغزى رئيسي هنا حول توقعات معدلات الفائدة. عندما تضعف التوقعات بشأن النمو في الخارج، المرتبطة بشكل كبير بالتحركات السياسية الأخيرة في واشنطن، يجب أن تأخذ القرارات المحلية بعين الاعتبار ما هو أبعد من طوكيو. هذا يلعب دوراً في إعادة تسعير التي شهدناها عبر مستقبلات معدلات الفائدة. مع بقاء السياسة في حالة محايدة، تصبح أي تغييرات فعلية أكثر حدة في تأثيرها على المواقع الحالية.
دور توقعات السوق في التسعير
ما تكشفه لغة الكابينة ليس فقط ملاحظة تحذيرية بل هو خط الأساس المتحول للفرضيات حول المخاطر. الفجوة بين الخطاب السياسي الهادئ وتسعير السوق تتقلص، وهذا يجعل من الصعب العثور على اعتدال بين تقلبات المشتقات المدفوعة بالمشاعر وبين استقرار الدخل الثابت. باختصار، التسعير المستقبلي سيعتمد أكثر على البيانات الواردة بدلاً من الخطابات المتغيرة باستمرار.
بالنسبة لأولئك الذين يركزون على المشتقات المرتبطة بمعدلات الفائدة والعملات، فهذا مهم جداً. يجب الآن تعديل الاستراتيجيات التي تعتمد على التقلبات المتوقعة. ستكون هناك فرصة أقل لاستغلال الاختلافات الواسعة في التوقعات إذا كان المشاركون في السوق يفسرون السياسة بنفس الطريقة. رأينا بعض التحولات الحادة في مبادلات المؤشرات الليلية في وقت سابق من هذا العام، لكن الآن السوق أقل ميلاً للتحرك للأمام على العلامات المبكرة. التحذير يرسخ الاستقرار، ربما بدون نية.
تعكس تصريحات كاندا الأخيرة هذا التفكير الأوسع، خصوصاً حول مدى تعرض الشركات اليابانية للضغوط الخارجية. اللون الأغمق للمعنويات التجارية يمكن أن يدفع تكاليف التحوط، ناهيك عن الشفافية في توجيه الأرباح. وبالنسبة لأولئك الذين يحتفظون بمواقف تنتهي في ديسمبر، لم يكن الوضوح أكثر أهمية من الآن.
نحن بحاجة إلى العودة خطوة إلى الوراء قليلاً. بدلاً من مطاردة المعدلات، قد تكون هذه الفرصة حيث تصبح القيمة النسبية أكثر جاذبية. تبدأ منحنيات العائد في عكس بشكل أكثر دقة غياب الطوارئ من البنوك المركزية، بدلاً من الخوف من الوقوع في مفاجئة. في بيئة منخفضة الفائدة مع شعور هش، قد يكون التحوط ضد الاختلالات في التوقعات الخارجية مقابل الاستجابة المحلية هو التداول الأكثر استقراراً.
