خفض البنك المركزي الأوروبي معدلات الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لتصل إلى 2.25% خلال اجتماعه في أبريل في منطقة اليورو. جاء هذا القرار بعد فرض الولايات المتحدة تعريفات جمركية على السلع الأوروبية، والتي يبلغ متوسطها الآن 13%، مما يؤثر على التوقعات الاقتصادية الأوروبية.
التضخم وقيم العملات
غالباً ما ينعكس التضخم في قيم العملات، حيث يمكن أن يقوي التضخم العالي العملة بسبب توقعات رفع الأسعار من قبل البنوك المركزية. كما يتأثر سعر الذهب بالتضخم، حيث يمكن أن تردع معدلات الفائدة المرتفعة الاستثمارات في الذهب، فيما يجعل التضخم المنخفض الذهب أكثر جاذبية.
البحث عن وسيط بانتشارات منخفضة هو أمر ضروري للتداول الناجح، حيث تحمل الأسواق والأدوات المالية مخاطر متأصلة. ينصح بالحصول على نصيحة مالية مستقلة عند التداول، نظرًا لإمكانية الخسائر.
ما تلخصه هذه المقالة هو سعر EUR/JPY الذي بقي ثابتًا تقريبًا، أقل بقليل من 162. يظل السلوك المستقر لهذا الزوج من العملات رغم بيانات التضخم الأساسية في اليابان وخفض سعر الفائدة في منطقة اليورو. كلاهما يضيف زوايا جديدة للتحيز الاتجاهي. تشير أرقام التضخم في اليابان إلى ضغط مستمر، وشديد اللزوجة، على أسعار المستهلكين. نسبة التضخم العامة تراجعت قليلاً، من 3.7% إلى 3.6%، لكنها لا تزال بعيدة عن هدف بنك اليابان البالغ 2%، مما له تداعيات على توقعات السياسة النقدية. قد يرى المشاركون في السوق أن هذا يعتبر دليلاً إضافيًا على أن السياسة التيسيرية قد لا تستمر إلى أجل غير مسمى.
الأكثر إثارة للاهتمام هو الزيادة في التضخم الأساسي، الذي ارتفع إلى 2.9%، يسجل وتيرة أسرع مما توقعه الكثيرون. هذا المكون يستبعد العناصر الأكثر تعرضًا للضوضاء الموسمية أو المدفوعة بالإمدادات. يمكن أن يوحي الاتجاه المتصاعد هناك بقوة تسعير مؤسسية أوسع، أو ضغوط أجور تتغذى من خلال أكثر، أو تعديلات تكاليف تجري بمزيد من الانتظام. من منظورنا، فإن مراقبة هذه المقاييس الداخلية عن كثب هو أمر حكيم، حيث تميل إلى أن تسبق التحولات في التوجيهات المستقبلية.
عبر القارة، لم يشكل خفض معدل الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من البنك المركزي الأوروبي مفاجأة كبيرة، لكن توقيته أصبح أكثر أهمية. مع ضعف الصادرات الأوروبية بالفعل بسبب الثقل الجديد للرسوم الجمركية الأمريكية – بمتوسط 13% – تزايد الضغط على المكون الصناعي من الناتج المحلي الإجمالي. ليس هناك حافز كبير لصانعو القرار هناك لدفع السياسة في اتجاه مقيد في أي وقت قريب. في الواقع، يفترض معظم تسعيرات السوق أن الليونة ستستمر طوال الصيف. قد تظهر بعض التذبذب من خلال مراجعات التوقعات الاقتصادية أو التحولات التيسيرية في التعليقات حول توقعات النمو.
التباين النقدي وتدفقات رأس المال
يستمر التباين النقدي بين اليابان ومنطقة اليورو في تشكيل اختلافات أسعار الفائدة القصيرة الأجل، وبالتالي تدفقات رأس المال بينهما. رغم أن الاهتمام المضاربي غالباً ما يتجه نحو التحركات الأوسع لسوق الصرف الأجنبي، يجب أن نظل واعين لكيفية تغذية توقعات الأسعار الحقيقية بشكل مباشر في تسعير المبادلات وهيكل الفوارق المسبقة عبر مدد استحقاقها.
لا يزال الانخفاض في مؤشر أسعار المستهلك الياباني ضئيلًا – وربما الأهم – لا يزال مرتفعًا بشكل مطلق. هذا التباين مع النهج التيسيري لمنطقة اليورو قد يوفر دلالات على الاتجاه. لكن يجب أن يظل المتداولون واعين لفترات قصيرة من التغيرات في التذبذب؛ إذ يمكن أن تتحول أسواق الأسعار بسرعة إذا ما أجبرت بيانات الأجور أو صدمات الطاقة على إعادة ضبط الفرضيات.
حاليًا، نرى ميلاً طفيفًا نحو قوة الين إذا ما راهنت الأسواق على تغيير في النبرة من السلطات اليابانية. لكن هذا سيتطلب اعترافًا باستمرارية التضخم وراء المصادر المؤقتة. في حين تبقى حكومة كيشيدا حذرة حول الاستهلاك المحلي، قد يحمل اتصال بنك اليابان القادم وزناً أكبر مما كان عليه في الفصول الماضية.
يجدر أيضًا تسليط الضوء على كيفية تأثير دفعات التضخم على الأسواق المرتبطة. على سبيل المثال، الطلب على الذهب غالباً ما يتراجع عندما ترتفع الأسعار لأن العوائد المرتفعة تعزز جاذبية الاحتفاظ بالنقود أو السندات. العلاقة ليست صارمة ولكن مراقبة كيفية تصرف عوائد السندات المحمية من التضخم يمكن أن يكون مفيداً، حيث إنها تعكس توقعات سعر الفائدة الحقيقي. وعلى العكس، في الفترات التي يرتفع فيها التضخم لكن البنوك المركزية تبدو مترددة في التحرك، نشهد غالباً تدفقات إلى الذهب كتحوط.
تبقى الفوارق، تكاليف المعاملات ولقطات السيولة مهمة بقدر الاستراتيجية العامة. في البيئات المتقلبة، يمكن للفوارق الواسعة أن تحرف النتائج حتى للذين في وضعية صحيحة. لذا تجنب الانخراط في مراكز غير ضرورية أثناء الجلسات الهادئة أو إعلانات الاقتصاد الكلي المتداخلة قد يكون مفيدًا لمعظم الاستراتيجيات.
يجب معايرة المراكز لتعكس الحساسية الحالية للأسواق تجاه المفاجآت في معدلات الفائدة والتضخم. يمكن أن تؤدي الرافعة المالية الزائدة في مواجهة المخاطر المتحيزة أو إصدارات البيانات الاقتصادية قصيرة الأجل إلى تحركات خروج لا تعكس الاتجاه العام.
أفضل أن تظل مرنًا تكتيكيًا بينما تستند القرارات حول انحياز البنوك المركزية وآثار الدرجة الثانية بدلاً من الاكتفاء بالعناوين الرئيسية.
