يبدو أن خطر التضخم الناتج عن التوترات التجارية ضعيف وقد يؤدي حتى إلى انخفاض. المخاوف التضخمية الأخيرة قد تلاشت، مما دفع إلى الاستعداد للاستجابة بسرعة استنادًا إلى البيانات.
تتسم الظروف السوقية الحالية بالتقلب، مما يتطلب اتخاذ قرارات مرنة. تظل الإجراءات المستقبلية للبنك المركزي الأوروبي غير مؤكدة، مع توقع صدور قرارات في يونيو.
عدم اليقين الاقتصادي وتقلب السوق
عدم اليقين الاقتصادي يسبب زيادة التقلب في الأسواق، رغم عدم وجود توترات مباشرة في السوق. على الرغم من الانتقادات، تعتبر إجراءات الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة باول شفافة وفعالة.
تشير توقعات السوق إلى احتمال بنسبة 69% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو. ومن المتوقع أن يبلغ مجموع التيسير 63 نقطة أساس بنهاية العام.
ما يعنيه هذا، وبشكل واضح، أن المخاوف التضخمية – رغم أنها دائمًا ما تكون موجودة في السطح – قد أخذت مقعدًا خلفيًا. يبدو أن الاحتكاكات التجارية، التي خشي الكثيرون أنها قد تدفع الأسعار إلى الأعلى، ليس لها تأثير تضخمي ملحوظ في الوقت الحاضر. في الواقع، يبدو أن التوقعات تميل بشكل طفيف للاتجاه العكسي، مما قد يهيئ الأجواء لاستجابات نقدية أكثر تيسيرًا في الاجتماعات السياسية المقبلة. هذا هو المكان الذي نجد أنفسنا فيه – مراقبين، لكن غير مرعوبين.
الحركات في أسعار الفائدة، خاصة في مثل هذه الدورات، غالبًا ما تكون أقل وضوحًا مما نود. هناك قناعة متزايدة بناءً على تسعير الأموال الفيدرالية بأننا سنرى خفضًا في تكلفة الاقتراض هذا الصيف. هذه النسبة البالغة 69% ليست مجرد تخمين؛ إنها متصلة جيدًا بالبيانات الحالية. حركة ربع نقطة في يونيو ليست فقط متوقعة، بل تُستخدم كنقطة مرجعية للكثيرين الذين يراهنون على المسار التالي.
الإجراءات المتوقعة من البنك المركزي
ومع ذلك، فإن لاجارد وزملائها في البنك المركزي الأوروبي كانوا صامتين. يبدو أن ذلك عن قصد. في حين لا أحد سيلتزم قبل الاجتماع المقبل، ولا ينبغي لهم، لكن السوق يتكيف بالفعل مع فكرة التحول اللطيف. وفي الوقت نفسه، ترسل طبعات التضخم الخاصة بمنطقة اليورو إشارات متضاربة، وقد شهدنا تقلب اليورو يوميًا عندما تتسرب البيانات. هذا ليس مفاجئًا – نحن نراقب ما يراقبونه: نمو الأجور، مدخلات الطاقة، وقراءات الاستهلاك.
تم فحص باول وزملاؤه في الولايات المتحدة في بعض الأحيان، لكن من الصعب الإشارة إلى أي شيء غير منظم في اتصالاتهم. القرارات مستندة إلى البيانات ومبسوقة جزئيًا في أسواق المال بثقة ما. ونلاحظ أن التيسير حتى نهاية العام من المتوقع أن يتجمع إلى حوالي حركتي ربع نقطة كاملتين، مما يضيف حوالي 63 نقطة أساس. هذا ليس عدوانيًا، لكنه ذا معنى كاف لإثارة اختلافات العوائد والتداولات.
التقلب الآن مدفوع ليس بالأحداث الدرامية بحد ذاتها، بل بالتحولات في التوقعات. هذا تمييز دقيق لكنه مفيد. إنه يخبرنا أن السوق لا يذعر، بل إنه يتكيف بشكل مستمر. وهذا هو بالضبط المكان الذي ينبغي على تجار المشتقات التركيز فيه انتباههم. يجب أن يظل الوضع مرنًا. انحلال الثيتا والتعرض للجاما يأخذان أهمية أكبر في هذه الفترات غير المتوقعة.
لقد تحركنا أكثر إلى الأجنحة، نراقب الاضطرابات التي لم تصبح واضحة بعد. التداولات الاتجاهية تحمل خطرًا، لكن الانحراف وهيكل المدة يقدم قطعًا من الرؤية. تقليل التعرض للأحداث الثنائية، مثل البيانات السياسة أو إعلانات التضخم، ليس خطأ – إنه طريقة. في هذا النمط من الخلفية، ليس الأمر متعلقًا بتحديد الـ25 نقطة أساس التالية بشكل صحيح، بل بالتوافق مع توزيع الاحتمالات وترك قيمة الوقت تتآكل في اتجاهنا.
الأواشنات في خيارات الأساليب توسعت في النهاية الأمامية وتسطح فيما بعد انتهاء شهر نوفمبر. هذا هو المكان الذي تتجمع فيه الرؤية: الحركة في الأجل القصير، وعدم اليقين في الأجل الطويل. وهذا هو السبب الذي نتجنب فيه الإفراط في الالتزام في الأشهر الخارجية – ضبط الدلتا ميكانيكياً بينما نترك التقلب يعمل لصالحنا. أولئك الذين ينتظرون تحركات العائد يمكنهم التعبير عنها بشكل أوضح من خلال الفول، خاصة عندما تكون الأسس مزعجة جدًا لاتخاذ مواقف قائمة على القناعة.
الفول قصير الأجل يبقى لزجًا وسط تغييرات الإشارات الماكرو. وهذا يتفاقم فقط من خلال ميل المصرفيين المركزيين للتحدث بنية محمية. كل عبارة تبدو مصممة لتجنب التوقعات الثابتة. بطبيعة الحال، هذا يعزز القسط على التوقيت. في الوقت الحاضر، نميل إلى ذلك من خلال التركيز المكشوف حول التواريخ التي نعلم أنها ستكون فوضوية – الإفصاحات منتصف الشهر، ملاحظات رؤساء الاحتياطي الفيدرالي – الإيقاع مألوف بالنسبة لأولئك الذين يراقبون عن كثب.
المقايضات التضخمية، تحديد الأسعار الحقيقية، التحوطات عبر العملات – جميعها تتكيف بشكل هادئ مع فكرة أن البنوك المركزية لم تعد هناك لتفاجئ، بل للتنظيم. هذا النغمة، حتى وإن كانت غير مباشرة، تحمل وزنًا في الأجل القصير. من الموقف الذي نراه، فإن تقليل التقلب لن يأتي من الوضوح – سوف يأتي من التجار الذين يشعرون بالملل من الغموض. وحتى ذلك الحين، نبقى مرنين.
