شهدت الآونة الأخيرة تراجعًا حادًا في أسعار النفط، مما أدى إلى تقارب هوامش الزمن على طول المنحنيات المستقبلية. قارب الفرق بين العقد المتوقع التالي لبرنت والعقد الذي يستحق بعد عام زيادة بسيطة عن 1 دولار، وهو أقل من الرقم المسجل في ديسمبر 2023. مع نهاية شهر مارس، اقترب الفرق من 5 دولارات.

يشير الانخفاض في القسط لعمليات تسليم النفط على المدى القصير إلى سوق نفط أكثر استقرارًا محتملًا. ورغم ذلك، زادت فجوة الأسعار مرة أخرى إلى أكثر من 2 دولار في نهاية الأسبوع الماضي. عاد فرق السعر بين العقود الأولى لبرنت إلى 75 سنتًا أمريكيًا، وهو مشابه لما كان عليه في نهاية مارس.

يظهر هيكل الكونتانغو في منحنى برنت المستقبلي، الذي يشير إلى ارتفاع، فقط من ربيع 2026. كان يمكن توقع حدوث هذا الوضع في وقت سابق بسبب العرض الزائد الناشئ.

ما نشهده هنا هو تراجع في الحاجة الملحة لتأمين براميل النفط الفورية، مما يخبرنا عادة بأن الطلب الفعلي يتراجع أو أن العرض بدأ يتفوق على الاستهلاك. عندما تتقلص الفجوة بين الأسعار الحالية والمستقبلية للنفط، كما حدث في أوائل يونيو، يكون هذا مؤشراً قوياً على أن الاحتياجات القريبة من الأجل قد تم تلبيتها بشكل كافٍ — وربما يكون الفائض في بعض المناطق.

بالنظر إلى كيفية ارتداد هذا الفرق، مما يزيد عن 2 دولار في بضعة أيام فقط، نبدأ في رؤية التردد يعود إلى السوق. يشير ذلك إلى أنه على الرغم من أن المنحنى العام قد يظهر بعض الراحة في الامتداد إلى العام المقبل، إلا أن هناك دعمًا سعريًا في الأشهر الأمامية، وهو لم يختف تمامًا. الظهور المتجدد لفرق 75 سنتًا بين العقود الأولى لبرنت، الآجلة والفورية، يخبرنا بأن التجار لم يتخلوا تمامًا عن توقعاتهم للضيق قصير الأجل.

عندما يسجل المنحنى المستقبلي كونتانغو طفيفًا فقط من ربيع 2026، فهذا ليس شائعًا ما لم يكن هناك فترة طويلة من الفائض المتوقع في المستقبل. ما يوحي به هذا — عندما يُنظر إليه مقابل الحركة من فرق حوالي 5 دولارات في مارس إلى أكثر من 1 دولار مؤخرًا — هو أن السوق ربما كانت متفائلة للغاية في وقت سابق من العام بشأن استمرار الضيق. التحول حاد بما يكفي لتحفيز إعادة التفكير في التموضع. نعلم من التاريخ أن مثل هذه التحولات في هوامش الزمن تميل إلى التقدم بتقلبات أعمق.

من على طاولة المشتقات، يستدعي هذا بعض التعديلات. استراتيجيات الخيارات التي كانت تُنظم حول تراجع حاد قد تحتاج الآن إلى فك أو التوجه نحو هياكل أكثر تسطحًا. التجار الذين يعتمدون على فروق التقاويم لتحقيق الربح سيتوخون الحذر، خاصةً في الأشهر الأقرب حيث تكون الإشارات أكثر تناقضًا. قد نجد إعدادات أفضل من حيث المخاطر مقابل المكافأة في الأشهر المؤجلة، بعد عام 2025، حيث يبدأ ميل المنحنى في التوجه بشكل أكثر توقعًا نحو الأعلى.

كما يجب أخذ ردود الفعل التي شهدناها في الاعتبار بالفعل. على سبيل المثال، قد تعود العديد من التدفقات السلبية تحت انتشار مضغوط، خاصة مع تعديل صناديق الاستثمار المتداولة لتكاليف الدوران حيث يتم بناء الكونتانغو بعد عام 2026. هذا يغير الطريقة التي نحدد بها صفقات الخزينة والفائدة بشكل خاص إذا أصبح التخزين مجديًا ماليًا مرة أخرى.

تغير الحافز المالي لتأجيل التسليم، وهو علامة رئيسية في توجيه تداولات جاما القصيرة، بسرعة خلال بضعة أيام. هذا يزيد من التحدي في تنفيذ استراتيجيات منهجية تعتمد على تآكل الفارق. إذا ظل ذلك القسم في منتصف المنحنى — لنقل، عقود لعام 2025 — مستقراً نسبياً بينما يتحرك الطرف الأمامي والخلفي، فإنه سيدخل فرصاً واسعة عبر المنحنى لوضعيات القيمة النسبية.

في النهاية، ما نتعامل معه هو سوق مستقبلي يشير إلى فائض في وقت لاحق ولكنه لا يزال يتفاعل مع ضيق متقطع اليوم. استراتيجيات الشراء فقط التي تعتمد بشكل كبير على مخاوف العرض قصيرة الأجل قد تبدأ في الأداء الضعيف، خاصةً مع استمرار تسطح المنحنى في النهاية القصيرة. في الوقت نفسه، قد تجد البنى المحايدة دلتا النجاح إذا تمكنت من امتصاص تغييرات الكونتانغو البسيطة دون الحاجة إلى تحيز اتجاهي. سيكون من الحكمة أن يركز التجار بشكل أقل على المضاربة في الشهر الأمامي والمزيد على تكتيكات الوعي بالشكل التي تعكس هذا الترتيب الجديد.