شهدت أسعار النفط زيادة طفيفة بالرغم من تعديلات في تقديرات الطلب من قبل منظمة أوبك. استقرت أسعار برنت الآجلة تحت 65 دولاراً للبرميل بقليل بينما يقيم السوق التطورات في السياسات بشأن التعريفات الجمركية وتأثيراتها على الطلب على النفط. أشارت بيانات التجارة الصينية إلى أداء قوي في واردات النفط في مارس، حيث بلغ متوسط واردات النفط الخام 12.2 مليون برميل يوميًا، مسجلاً زيادة سنوية بنسبة 4.8% وارتفاعًا شهريًا يقارب 9%. ومع ذلك، فإن الواردات التراكمية قد انخفضت بنسبة 1.5% على أساس سنوي. شهد شهر مارس ارتفاعًا شهريًا كبيرًا في صادرات المنتجات المكررة بنسبة تقارب 40% إلى 5.24 مليون طن، رغم أن الصادرات منذ بداية العام حتى الآن انخفضت بنسبة 15.9% على أساس سنوي. شهد التقرير الشهري الأخير لمنظمة أوبك تخفيضًا في تقديرات نمو الطلب لعام 2025 بمقدار 150,000 برميل يوميًا إلى 1.3 مليون برميل يوميًا، مع نظرة مستقبلية مماثلة لعام 2026. بالرغم من تخفيضات نمو الطلب، تظل تقديرات أوبك أكثر إيجابية مقارنة بالوكالات الأخرى. كانت وكالة الطاقة الدولية قد توقعت نمو الطلب على النفط بأقل بقليل من 1 مليون برميل يوميًا لهذا العام. يحمل التصريحات التطلعية المخاطر والشكوك، مما يتطلب النظر بعناية وإجراء بحث شامل قبل اتخاذ قرارات الاستثمار. تعقيدات السوق تعني أن الاستثمار يحمل مخاطر جوهرية، بما في ذلك احتمال الخسارة الكاملة. بينما تحوم أسعار برنت تحت مستوى 65 دولارًا للبرميل، يبدو أن مقاومة السوق تنبع أكثر من التوقعات المستقبلية وليس من الأسس الفورية. تظل الشكوك المرتبطة بالتعريفات الجمركية — واحتمال وجود حواجز اقتصادية إضافية تؤثر على التجارة العالمية — تشكل ضغطًا على المعنويات. تعكس ردة الفعل السلبية للأسعار في مواجهة خفض نمو الطلب أن المستثمرين يزنون مخاطر السياسات إلى جانب مقاييس العرض والطلب التقليدية. كان شراء الصين للنفط الخام في مارس مفاجئًا وقويًا. يشير ارتفاع حجم الواردات اليومية بنسبة تقارب 9% عن الشهر السابق إلى إعادة تعبئة حازمة للخزانات أو محاولة لتقديم الشراء وسط الظروف العالمية المتغيرة. ومع ذلك، عند النظر على نطاق أوسع، لا يمكن تجاهل الانخفاض السنوي بنسبة 1.5%. يعود السبب جزئيًا إلى التشبع السابق في المخزون أو نشاط أقل للمصافي خلال العام. قد يبدو الارتفاع الشهري الحاد في الوقود المكرر الذي يتم شحنه إلى الخارج — بزيادة تقارب 40% — واعدًا، لكن الاتجاه الكامل للربع (بانخفاض يقارب 16%) يحكي قصة مختلفة، مما يضع ضغطًا على هوامش التكرير ويشير إلى أن جني الأرباح في الصادرات كان غير متسق. اعترفت أوبك في تحديثها الأخير برؤية أكثر تحفظًا لاستهلاك النفط في 2025 بخفض تقديرات النمو بنحو 150,000 برميل يوميًا. بينما يُخفض هذا الرقم إلى 1.3 مليون برميل يوميًا، فإنه لا يزال يتجاوز ذلك الذي قدمته وكالة الطاقة الدولية، والذي يزيد قليلاً عن المليون لهذه السنة. هذه الفجوة مهمة — تخلق توتراً في التسعير بين أولئك الذين يتاجرون على التفاؤل المدفوع بافتراضات المنتجين وأولئك الذين يميلون نحو السيناريوهات الحذرة والمحايدة. ما يعنيه هذا في الأسابيع القادمة هو أننا نبحر في بيئة تسعير معقدة، حيث قد يكون الدعم على المدى القريب مدعومًا اصطناعياً بتقييد الإنتاج أو التموضع المضاربي. يمكن أن تشتعل التقلبات إذا ما ضعفت البيانات الاقتصادية من آسيا أو إذا ما تغيرت السياسات الاقتصادية الكلية المقررة في الغرب مما يعيد توجيه التوقعات.
من الناحية التكتيكية، قد تبدو العقود التجارية للشهر القريب غير مثيرة للإعجاب، ومع ذلك، هناك دليل على بناء الاهتمام في المستقبل على طول المنحنى. طبعاً، يأتي ذلك مع حساسياته الخاصة — خاصة إذا بدأت المخزونات في المناطق الرئيسية في الصعود وسط استهلاك مستقر أو متراجع. الآن ليس الوقت المناسب للتحيز الاتجاهي الواسع. بدلاً من ذلك، نود البحث عن نقاط انعطاف في معدلات تشغيل المصافي، خاصة في آسيا، وكذلك أي تغييرات في مخزونات المنتجات الأمريكية. قد تظهر إشارات واضحة من التحولات في سلوك التداول حول دورات انتهاء الصلاحية، خاصةً إذا ما تغيرت الفائدة المفتوحة والحجم إلى الاتجاه الهبوطي. يستمر الفجوة بين معنويات السوق الفعلية وسوق العقود الآجلة في الاتساع. لن يستمر هذا التباعد إلى الأبد. يجب على أولئك الذين يشاركون في نشاط مضاربي أو يحتمون بالدور مراقبة متى يبدأ الانعكاس — من المحتمل أن يتزامن ذلك مع توقعات اقتصادية محدثة مع بداية الصيف المبكر.
