يحوم زوج USD/CHF حول مستوى 0.8150 بعد ثلاث جلسات متتالية من الخسائر، ويبقى قريبًا من علامة 0.8099، وهو الأدنى منذ سبتمبر 2011. يأتي هذا في ظل حالة من عدم اليقين المستمرة حول سياسات التجارة الأمريكية، رغم الاستثناءات المؤقتة لبعض المنتجات التكنولوجية الرئيسية من التعريفات الجمركية الصينية.
تستمر التدفقات على الملاذ الآمن في دعم الفرنك السويسري بسبب الشكوك المستمرة في السوق. ومع ذلك، يمكن أن يتضاءل جاذبية الفرنك إذا تحسنت شهية المخاطرة عالميًا، خاصة بعد التعليقات الأخيرة من ترامب حول احتمالية تخفيف الرسوم المقترحة على السيارات.
يمكن أن يواجه زوج USD/CHF ضغطًا محدودًا من الاتجاه الهابط مع محاولة الدولار الأمريكي الاستقرار وسط مخاوف الركود التضخمي. يوم الثلاثاء، أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك، إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لديه عمل يجب القيام به للوصول إلى هدف التضخم البالغ 2%.
تتوقع دويتشه بنك تخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر، وهي الأولى المتوقعة لعام 2025، مع توقع حدوث تخفيضات إضافية في الربع الأول من عام 2026. يظل الفرنك السويسري عملة رئيسية مدفوعة بالاستقرار الاقتصادي لسويسرا وقرارات البنك الوطني السويسري الذي يعقد اجتماعًا أربع مرات سنويًا لتحديد السياسة النقدية. يعتمد اقتصاد سويسرا بشكل كبير أيضًا على صحة منطقة اليورو، مما يؤثر على قيمة الفرنك.
ما لدينا هنا هو صورة واضحة لشعور السوق الذي يميل بقوة نحو الحذر، مع تواجد USD/CHF قرب أدنى مستوياته منذ أكثر من عقد. هذا الضعف المستمر في الزوج – متماسكًا فوق 0.8100 بقليل – يتبع ثلاثة أيام متتالية من الانخفاض، ولا يعدو إلا أن يكون انعكاسًا للمخاوف العميقة الجذور بشأن الديناميات التجارية للولايات المتحدة. على الرغم من حدوث بعض التخفيف في تهديدات التعرفة، خاصة على العناصر التكنولوجية من الصين، فإن هذه الاستثناءات كان لها تأثير محدود على معنويات المخاطرة الأوسع نطاقًا، مما يحافظ على الطلب على الأصول الآمنة.
يستفيد الفرنك السويسري في مثل هذه الأوقات بالضبط بسبب هذا التصور – يُنظر إليه كأصل آمن عندما ترتفع التقلبات. ولكن لا يجب الاعتماد على استمرار خط الدعم هذا بشكل ثابت دائمًا. مع تلميح واشنطن إلى احتمال تخفيف الإجراءات مثل الرسوم الجمركية على السيارات، قد تتسلل الشهية للمخاطرة مرة أخرى. إذا خرجت المخاطر من الهوامش، حتى ولو لفترة وجيزة، فقد يرفع هذا الأمر من USD/CHF من قرب أدنى مستوياته الطويلة، ولو بشكل مؤقت.
من الجانب الأمريكي، لا يزال هناك ضغط تحت السطح. ما قاله بوستيك مؤخرًا كان معبرًا: الفيدرالي لا يزال ليس حيث يريد أن يكون في كبح التضخم. وهذا مهم. استمرار التضخم فوق الهدف يعني أن الأسعار قد تظل مرتفعة لفترة أطول – أو على الأقل، تلك هي الرسالة. ومع ذلك، تراقب الأسواق المستقبل. دويتشه بنك، على سبيل المثال، يتوقع أول تخفيض ليس هذا العام بل في ديسمبر، ثم تخفيضات أخرى في أوائل 2026. يُخبرنا هذا بما يكفي عن الشعور بالنمو والاستقرار.
تظل السياسة النقدية السويسرية منهجية، حيث يتم تفسير القرارات فقط أربع مرات سنويًا. يتفاعل البنك الوطني السويسري بهدوء، ولكن عندما يفعل، غالبًا ما يتبعه تقلبات. ما يحرك الفرنك بشكل أكبر، هو ما يحدث في منطقة اليورو. هذا ليس سوقًا منفصلًا. إذا تراجع النبض الاقتصادي في ألمانيا أو فرنسا – فمثلاً، بسبب بيانات استهلاكية أضعف أو إنتاج صناعي أضعف – فإن الفرنك يميل إلى الركود. يستحق متابعة ذلك عن كثب.
ما يترتب على ذلك في الأسابيع القادمة هو نطاق انضغاط قد يتم كسره. ينبغي توجيه الانتباه إلى كيفية معالجة الدولار الأمريكي لبيانات التضخم المحلية وأي رسائل تجارية جديدة. قد يبدأ الدولار المستقر، حتى وهو مثقل بالشكوك حول الركود التضخمي، في وضع قاعدة ناعمة تحت هذا الزوج. كذلك، يمكن أن تؤثر العوائد الحقيقية وكيفية تفاعلها مع تسعير التقلبات على التوقعات المستقبلية. تكون في هذه التفاصيل أن يتم معايرة المواقف، وليس فقط على مستوى العناوين الرئيسية ولكن عبر المدة والاتجاه.
