من المتوقع أن يؤجل بنك اليابان رفع معدلات الفائدة بسبب الضبابية الناجمة عن سياسة التجارة الأمريكية، كما أشار المدير التنفيذي السابق لبنك اليابان كينزو ياماموتو. قبل بدء المناقشات التجارية بين الولايات المتحدة واليابان، ذكر ياماموتو أن بنك اليابان قد يتبنى نهج “الانتظار والمتابعة” نظرًا للعبارات غير الواضحة لوقف التعريفة الجمركية لمدة 90 يومًا.
يواجه الاقتصاد الياباني مخاطر من زيادة التعريفات الأمريكية وقوة الين، مما قد يدفع بنك اليابان إلى تجنب تشديد سياساته في الوقت القريب. عبّر ياماموتو عن قلقه إزاء ارتفاع الين بنسبة 10% مؤخراً، ما قد يؤثر على أرباح الصادرات والاستثمارات التجارية والرواتب.
اتجاهات التضخم وتطبيع السياسة النقدية
على الرغم من أن التضخم تجاوز 2% منذ عام 2022، إلا أن بنك اليابان يحافظ على وتيرة حذرة بخصوص تطبيع السياسة النقدية، حيث يعتقد أن اتجاه التضخم غير مؤكد. اقترح ياماموتو أن تركيز بنك اليابان على تحقيق هدف تضخم بنسبة 2% يمكن أن يعيق التعديلات الضرورية في معدلات الفائدة وسط اقتصاد عالمي متقلب.
ما نقله ياماموتو يتماشى مع ما لاحظناه في السياق الاقتصادي الأوسع. يبدو أن صناع السياسات في اليابان مترددون في رفع معدلات الفائدة، رغم أن الأسعار الاستهلاكية تجاوزت الهدف القياسي لفترة من الزمن. التردد، وفقًا له، ينشأ من الضغوط الدولية والمحلية، خصوصًا التي تحركها التهديدات السياسة الخارجية غير المتوقعة وتقلبات العملة.
عندما يعزز الين بسرعة، كما حدث مؤخرًا، يقلل ذلك من تنافسية صادرات اليابان. هذا له تأثير مباشر على الإيرادات الشركاتية المتولدة في الخارج، وإذا تقلصت تلك الإيرادات، تقل رغبة الشركات طبيعيًا في توسيع الاستثمار أو زيادة الأجور في الداخل. ينتج عن ذلك دورة تغذية راجعة بطيئة للاستهلاك المحلي، وهو ما يخشى منه البنك المركزي أكثر.
التعليق بأن اتجاه التضخم ليس موثوقًا بالكامل رغم تجاوزه الهدف الرسمي له صدى. لكي يعتبر التضخم مستدامًا وطويل الأمد، يجب أن يكون مدعومًا بنمو مستمر في الأجور وطلب محلي قوي. لم نشهد ذلك بعد. المخاوف ليست مجرد ارتفاع حاد في الأسعار، بل ما إذا كانت هذه الزيادات مدعومة بأساسيات يمكنها امتصاص والحفاظ على شروط نقدية أكثر تشددًا.
مما تم اقتراحه، يجب أن ينتظر أي تسارع نحو عوائد أعلى من بنك اليابان حتى تضح المعالم أكثر – سواء من الخارج أو الداخل. يبدو أن السبب الكبير هو عدم وجود تقدم حاسم في المفاوضات التجارية، خاصة مع الشركاء الذين يفرضون أو يهددون بتغييرات سياسة قد تغير فورًا الطلب على السلع اليابانية.
تداعيات السوق والتموضع
قد تكون أسواق المشتقات تعكس بالفعل هذا التوقف في زخم تشديد السياسة النقدية، لكن يجب علينا تحليل مقاييس التقلب بشكل أكثر حذرًا. إذا حدثت تغييرات فجائية في سياسة العملات الأجنبية أو تطورات غير متوقعة متعلقة بالسياسة التجارية، قد تشهد المنتجات ذات معدلات الفائدة قصيرة الأجل تحولات في المواقع. المرونة والاستجابة السريعة ستكون صفات رئيسية في الأسبوعين المقبلين.
هناك أيضًا شهية قليلة للتحرك بناءً على التضخم المستقبلي، لأن ذلك يعتمد بشكل كبير على العديد من الفرضيات غير المؤكدة. استخدام اتجاهات الأجور المستقبلية وسلوك التسعير للشركات كدلائل لم ينتج عنه سوى المزيد من الحذر أكثر من الاقتناع. من المرجح أن يستمر ذلك. بالتالي، فان المشاركين في الأسواق الذين يتداولون المنتجات الحساسة لمعدلات الفائدة لا يجب أن يتوقعوا إعادة تقييم سريعة ما لم يتغير شيء جذري.
