يحدد بنك الشعب الصيني (PBOC) السعر اليومي الوسطي لليوان، المعروف أيضًا بالرنمينبي (RMB)، باستخدام نظام سعر صرف عائم مُدار. يتيح هذا النظام لليوان التذبذب داخل نطاق محدد، يسمى “النطاق”، حول سعر المرجع المركزي. النطاق الحالي محدد عند +/- 2%.

كل صباح، يُحدد بنك الشعب الصيني نقطة الوسط لليوان مقابل سلة من العملات، مع التركيز على الدولار الأمريكي. يأخذ تحديد نقطة الوسط في الاعتبار عوامل مثل العرض والطلب في السوق، والمؤشرات الاقتصادية، وحركات سوق العملات الدولية. تعمل نقطة الوسط هذه كمرجع لتداول اليوم.

تحديد الوسط ونطاق التداول

يسمح نطاق تداول اليوان بحركة تصل إلى 2% فوق أو تحت نقطة الوسط كل يوم تداول. يمكن لبنك الشعب الصيني تعديل هذا النطاق استجابةً للظروف الاقتصادية واحتياجات السياسة. إذا اقتربت قيمة اليوان من حدود النطاق أو أظهرت تقلبات مفرطة، قد يتدخل بنك الشعب الصيني. يفعلون ذلك عن طريق شراء أو بيع اليوان لتثبيت قيمته، مع الهدف لتحقيق تعديلات محكمة وتدريجية.

ما توضحه هذه المقالة هو الطريقة التي يمارس بها البنك المركزي الصيني تأثيره على سوق العملات — ليس عبر تحديد سعر ثابت، ولكن عبر توجيهه ضمن الحدود اليومية المسموح بها. يتم إدارة ذلك من خلال سعر مرجعي، معروف باسم نقطة الوسط، الذي يصدر كل صباح قبل بدء نشاط التداول الداخلي. تعتبره بمثابة مرساة يجب أن يحدث أي تغيير في القيمة حولها، وإن كان في ممر محكم.

لأن العملة مسموح لها بالتذبذب بنسبة تصل إلى 2% إلى أي من جانبي هذه النقطة الوسطى، فإن هذه الطريقة تقدم مرونة مع الاحتفاظ أيضًا بيد قوية على الزخم. هذه النقطة الوسطى ليست مختارة عشوائيًا. يتم استخلاصها من أسعار الإغلاق المسجلة في نشاط السوق بين البنوك في اليوم السابق، فضلاً عن العوامل الخارجية مثل قوة الدولار، وتدفقات التجارة، والمؤشرات الاقتصادية الداخلية. تلعب سلة العملات أيضًا دورًا، لكن الدولار الأمريكي يهيمن على الهيكل، كما هو متوقع.

الآن، عندما تتأرجح الأسعار بسرعة كبيرة أو تقترب بشكل كبير من تلك الحدود الخارجية بنسبة 2%، عادةً ما تتبع التدخلات. ليس هذا عن طريق التخمين — بل هو إجراء يهدف إلى منع الفوضى، التي قد تسبب عدم اليقين في أماكن أخرى. تأخذ التدخلات شكل إصدار السيولة قصيرة الأجل أو تبديل الاحتياطيات الأجنبية. لذا، بينما هذا نظام عائم في المصطلحات، فإنه يعمل في الواقع مثل الإشراف المضبوط بدقة.

هذا هو السبب في ضرورة أن نبقي كل هذا في مقدمة أذهاننا. ليست هذه تحركات عشوائية — إنها سياسات يتم نمذجتها بدقة، وتعديلها بشكل متكرر للاستجابة للظروف الفعلية. في المدى القريب، من المحتمل أن تكون التقلبات في الدولار أو التغيرات الحادة في اتجاهات العملات الرئيسية الأخرى إحدى العوامل التي تحتل جزءًا كبيرًا من تفكير السلطات المركزية، نظرًا للتقلب المستمر في الأسواق المالية الأوسع.

تأثير العوامل الخارجية والمحلية

علاوة على ذلك، تستمر قراءات التضخم المحلية، النشاط التصديري، والتدابير المالية التي تطلقها بكين في التأثير على انحراف نقطة الوسط. ينبغي أن نتوقع أن تزداد إدارة السيولة من خلال عمليات السوق المفتوحة بالتوازي مع أي اختلال يتزايد في بيانات تدفقات رأس المال عبر الحدود. تشير هذه النتائج إلى مزيد من الشفافية في الإصلاحات اليومية، ولكن أيضًا تحذر من أنه لن يُسمح للارتفاعات الاصطناعية أو الانخفاضات الحادة بالاستيلاء.

من المهم أيضاً الانتباه إلى النمط الفني في سلة CFETS. بينما تلعب دورًا داعمًا، أي إعادة توازن في الأوزان قد يكون له تأثير انعكاسي، خاصة عندما تعكسها البنوك المركزية الآسيوية الأخرى التي تسعى للحفاظ على موقع إقليمي. تعديلات القوة النسبية بين هؤلاء المكونات ينبغي أن تستمر في المراقبة — ليس كشفت منعزلة ولكن كتنبيهات مبكرة إلى أين قد يتجه النطاق المرجعي.

في الجلسات الأخيرة، لم نشهد فقط تداول المتعاملين في السوق بناءً على البيانات الأساسية، بل أيضًا بناءً على القصد المتوقع من صانعي السياسات. عندما تميل السلطات إلى لغة الاستقرار، حتى وإن كانت بشكل معتدل، يبدأ الفرق بين التسعير الداخلي والخارجي في الانكماش. تشير هذه الانضغاطات في الانتشار إلى تدخل قادم أو أعمال تنفيذ إداري، مثل زيادة التدقيق على التداولات الآجلة أو وضع حدود لقنوات خروج رأس المال.

نجد أن التسعير في الجزء الخارجي من النطاق يجذب تركيزًا مبالغًا من الحسابات المديرة للاستثمارات برافعة، وغالباً ما يؤدي إلى تدفقات تصحيحية تعتمد فقط على المواقع. يوجد فرصة في هذا التقلب، ولكن أيضًا خطر واضح. تظهر الأنماط التاريخية أنه عندما تلتصق القيم باستمرار بالقرب من قمة أو قاع النطاق المسموح به، تقريبًا دائمًا يتبعها شكل من أشكال التدخل — لا يتم تركه بدون متابعة.

النص الأخير محذوف بناءً على التعليمات.