ناقش رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك الظروف الاقتصادية الحالية والسياسة النقدية خلال محادثة معتدلة في جامعة إيموري. أشار إلى نطاق موسع من النتائج الاقتصادية المحتملة وأوضح أن حدود ما بدا ممكنًا قد تحولت. سوق العمل قريب من التوظيف الكامل، بينما تستمر معدلات التضخم في الزيادة فوق المستهدف، مما يقدم تحديات لتعديلات السياسة.

أكد بوستيك على اتباع نهج حذر، مشيرًا إلى عدم وضوح و”ضباب كثيف” يحيط بالظروف الاقتصادية. يوصف الاقتصاد بأنه في حالة توقف، حيث يتردد الأعمال والأسر في القيام باستثمارات كبيرة. من المتوقع أن تزيد التعريفات الجمركية الأسعار، مما قد يؤخر توقيت الوصول إلى أهداف التضخم. من المتوقع أن يتجاوز النمو 1% هذا العام، مع اعتماد النتائج الاقتصادية المستقبلية على القرارات السياسية.

تأثير تقليص الهجرة

أبرز بوستيك تأثير تقليص الهجرة على أسواق العمل المحددة، مثل البناء، لكنه لاحظ عدم وجود تأثير واسع النطاق. زيادة التصنيع الأمريكي تتطلب أكثر من مجرد تعريفات أو حواجز، بل حلول هندسية. على الرغم من التوظيف الكامل، يوصى بالحذر في التحركات السياسية بسبب ارتفاع التضخم والاقتصاد المتوقف حاليًا، مما يؤدي إلى التردد في اتخاذ إجراءات سياسية جريئة.

تشير تعليقات بوستيك إلى اقتصاد لم يعد يتصرف وفقًا للافتراضات التي كانت سائدة سابقًا. سوق العمل، رغم أنه يبدو قويًا، لم يؤدِ حتى الآن إلى السحب الهابط على التضخم الذي كان يتوقعه صانعو السياسة. يشير التوتر بين ضغوط الأسعار المستمرة والعمل الوظيفي القوي إلى أن النماذج الأقدم قد لا تنطبق بعد الآن بسهولة. تعكس تعليقاته على “الضباب الكثيف” عالمًا يتضح فيه أن الاتجاه الواضح يصعب العثور عليه. هذا ليس مجرد حذر—إنه اعتراف بأن العديد من المرشدين المعتادين قد أصبحوا خافتين.

بمعنى عملي، يحتاج المشاركون في السوق إلى أخذ نطاق أوسع من النتائج في الحسبان على المدى القصير إلى المتوسط. لا يمكننا توقع تحول حاسم في السياسات النقدية مرتبط بوضوح بواحد أو اثنين من إصدارات البيانات فقط. الاحتياطي الفيدرالي يتحضر للانتظار لأطول مما توقعت الأسواق في وقت سابق من هذا العام. تسعير عدد أقل من تغييرات الأسعار على المدى القريب ليس مجرد جانب محافظ؛ بل هو استجابة مدروسة لموقف من صانعي السياسة يكون أكثر ملاحظة من كونه تفاعل.

ضغوط الجانب العرضي

توجيه الانتباه إلى التأثيرات الجانبية يشير إلى أن الشركات قد تمرر المزيد من التكاليف على المستهلكين، خاصة في القطاعات التي لا توجد فيها بدائل دولية سهلة. يحيي تسعير القضايا في زوايا الاقتصاد التي كانت قد تبردت. من وجهة نظرنا، يرفع هذا النوع من الاضطراب القسط على التحوط ضد بقاء التضخم عنيدًا. لا نرى بعد بيئات تسعير غير مستقرة، ولكن الخطوات نحو التخفيف لا تزال خارج اللعبة، إما.

القيود العرضية من انخفاض الهجرة، كما ناقشها بوستيك، تظهر بشكل أوضح التباين بين الوظائف والعمال في مجالات معينة. يصبح البناء أكثر تكلفة عندما يزداد الندرة، مما يؤدي بدوره إلى زيادة تكاليف السكن والجداول الزمنية للبنية التحتية. حيث اعتدنا أن ننظر إلى تقارير التوظيف من أجل آثارها على الأجور فقط، لدينا الآن قيود جغرافية معينة تدفع بعدم كفاءة تخصيص الموارد الأوسع. لا يعني ذلك تسعير كل قطاع بنفس الطريقة، ولكنه يعني مراقبة تكاليف العمالة إلى ما وراء الأجور.

كما أشار إلى قيود الإجراءات الحمائية عندما يتعلق الأمر بالتصنيع. التخلص من الكفاءات الهندسية من أنظمة الإنتاج سيفعل أكثر على المدى الطويل من فرض الضرائب على الواردات. بالنسبة للعقود المالية التي تتبع مؤشرات الإنتاج أو مؤشرات مديري المشتريات، يشير ذلك إلى أنه يجب عدم المبالغة في الافتراضات طويلة الأجل لإعادة التصنيع. الجدول الزمني لأي تحول ذو معنى أكثر تعقيدًا مما توحيه العناوين الرئيسية—مما يقلل جاذبية اتخاذ مواقع اتجاهية تستند فقط على إعلانات السياسة القصيرة الأجل.

بينما تظل السياسة النقدية متوقفة، مع استمرار التضخم في مستويات أعلى من المستويات المريحة، يتحول التركيز إلى البيانات التي تُؤكد بدلاً من تُفاجئ.