يتوقع دويتشه بنك أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر، بعد أن كان موقفهم السابق عدم تخفيض الأسعار في عام 2025. كما يتوقعون تخفيضين إضافيين بمقدار 25 نقطة أساس في الربع الأول من عام 2026، مع تحديد النسبة النهائية بين 3.5% و3.75%.
يتوقع أن يكون هذا الأسبوع حاسمًا لإصدارات البيانات الاقتصادية. ومن المقرر أن يلقي جيروم باول خطابًا يوم الأربعاء، 16 أبريل 2025، في تمام الساعة 1730 بتوقيت جرينتش. سيتم إصدار استطلاع إمباير ستيت يوم الثلاثاء، 15 أبريل 2025، في الساعة 1230 بتوقيت جرينتش، إلى جانب استطلاع فيلادلفيا الفيدرالي للتصنيع يوم الخميس، 17 أبريل 2025، في نفس الوقت. من المتوقع أن تعكس كلا الاستطلاعين تدهورًا في معنويات الأعمال المرتبطة بسياسات ترامب.
التوقعات المحدثة لدويتشه بنك
تشير التوقعات المحدّثة لدويتشه بنك إلى تغيير في الإحساس تجاه توقعات أسعار الفائدة على المدى الطويل. حيث كانت تشير سابقًا إلى اعتقاد بتمديد ضبط النفس من قبل البنك المركزي، الآن تشير إلى عودة محسوبة للتخفيف — بدءًا من نهاية هذا العام، وتستمر حتى أوائل عام 2026. يشير المنظور المعدّل إلى أن أسواق الدخل الثابت والأصول الحساسة للأسعار بشكل عام قد تبدأ في التكيف استجابةً لمسار الاقتصاد الكلي الناعم. والأهم من ذلك، ذكر نسبة نهائية بين 3.5% و3.75% يشير إلى مكان توقّف سياساتهم في الدورة القادمة — وهي نسبة أقل بشكل ملحوظ من الظروف الحالية وقد تكون داعمة لهياكل المدة المختارة.
نحتاج الآن إلى إيلاء المزيد من الاهتمام، ليس فقط لموعد تخفيض أسعار الفائدة، ولكن للإيقاع والرسائل التي توجه هذه التحركات. سيكون محورياً في ذلك تصريحات باول هذا الأربعاء. نبرته السابقة كانت متسقة: حذرة، ومترقبة، ومرتبطة صراحةً بالبيانات. السياق هذه المرة أكثر توتراً. المستثمرون لا يسألون فقط ما إذا كان الاقتصاد سيتباطأ — بل يبدأون في تقدير الأدوات التي ستستخدم لتدعمه. إذا مال باول نحو تأكيد ظروف ناعمة وفتح الباب للتخفيضات، قد نتوقع رد فعل نحو توقع ميل في منحنى العائد.
في الوقت نفسه، يعمل مؤشرا التصنيع الإقليميان هذا الأسبوع — مسح إمباير ستيت ونتائج فيلادلفيا الفيدرالي — كمقياس فوري لمعنويات الصناعة. يتجاوز دورهما الإشارة إلى نشاط المصانع؛ إنهما يسلطان الضوء على كيف يشعر المديرون التنفيذيون ومديرو الإنتاج بشأن المخاطر السياسية واتجاهات الطلب. نتوقع أن تضغط كلا المؤشرين، ومن المحتمل أن تعكس الاستطلاعات الضغط الإضافي الذي تحدثه الاضطرابات السياسية الأخيرة على الطلبات وقنوات الإمداد. النتيجة؟ ربما زيادة حساسية الأسعار في السلع الأساسية والتحوّط قصير الأجل في القطاعات ذات الوزن الصناعي.
تدهور النظرات الإقليمية
يمكن أن يؤدي تدهور التوقعات الإقليمية من المراكز الاقتصادية الكبرى إلى التأثير بسرعة على التحويلات. تأتي هذه التقارير في وقت مبكر من دورة البيانات الشهرية، مما يعني أنها غالبًا ما تساعد في توجيه توقعات الأرقام الوطنية للتصنيع أو اتجاهات مؤشر مديري المشتريات. إذا تراجعت تلك القراءة الأولية، فقد يمتد ذلك النبرة الضعيفة إلى مقاييس التذبذب الضمني الأوسع — خاصة تلك المرتبطة بسلال الأصول الحساسة للاقتصاد الكلي.
نحن، مثل كثيرين، نتتبع توقعات مسارات الأسعار من خلال منحنيات السياسات الضمنية وتحليل الانحراف في المشتقات قصيرة الأجل. نظرًا لأن التذبذبات الضمنية تظل مضغوطة نسبيًا، فقد يظهر أي تغيير طفيف في التوجيه المستقبلي من باول أو من استطلاعات التصنيع في البداية في الخيارات قبل أن ينتقل إلى القيم الفورية. لهذا السبب، قد تستحق الخيارات على SOFR أو سندات الخزانة قصيرة الأجل التدقيق الدقيق في الأيام المقبلة.
عادةً ما تؤثر النظرة المستقبلية للأسعار عند إعادة صياغتها علنياً على طريقة استجابة التذبذبات الضاحكة. قد يؤدي تحول أكثر مرونة من باول إلى تحفيز إعادة التوازن في المراكز التي تميل نحو الاحتفاظ بمعدلات أعلى لفترة أطول. قد يسمح هذا التعديل، إلى جانب تراجع معنويات الأعمال، بإعادة الدخول الاستراتيجية عند مستويات العائد الضمني الأكثر جاذبية. قد نتوقع أيضًا تغيّرًا في كيفية تشكيل منحنيات المستقبل، خاصة في منطقة الوسط، حيث تستجيب الأدوات الحساسة لأسعار الفائدة بشكل أكثر حدة.
في الجلسات القادمة، قد يكون من المستحسن مراقبة الانتشار الزمني والقطري للحصول على دلائل حول كيفية توقيت المشاركين في السوق لأول تخفيض. قد تعتمد التداولات الاتجاهية على إشارات صغيرة داخل صياغة إرشادات باول، أو على حجم الانخفاض في المؤشرات الرئيسية في وقت لاحق من هذا الأسبوع.
يتسم السوق الآن بالإشارة إلى التعديل، وسيكافئ من يكون سريعًا بما يكفي لقراءة نقطة الانعطاف عند حدوثها.
