ارتفعت توقعات التضخم لنهاية عام 2025 في تركيا إلى 30% بعدما كانت 28%، وفقًا لأحدث استطلاع للبنك المركزي. في السابق، انخفضت هذه التوقعات إلى 28% في مارس.
تغير النظرة تجاه التضخم
يظهر مؤشر تكلفة المعيشة في إسطنبول تضخمًا بنسبة 50%، بينما تظل توقعات التضخم للمنازل حول 60%. تشير هذه الاتجاهات إلى أن النظر في تخفيض أسعار الفائدة قد يكون مبكرًا.
انخفض سعر صرف الدولار الأمريكي/الليرة التركية إلى ما دون 38.0 بسبب عوامل مؤقتة. ومع ذلك، تشمل المخاطر المحتملة انخفاضًا في حال استئناف تخفيض أسعار الفائدة.
ما يتم طرحه هنا هو تغير في النظرة المستقبلية للتضخم في تركيا، خاصة بنهاية عام 2025. يشير أحدث استطلاع للبنك المركزي إلى ارتفاع بنسبة 2 نقطة مئوية، مما يعيد توقعات التضخم طويلة الأمد إلى 30% بعد أن كانت انخفضت إلى 28%. لا يبدو ذلك كبيرًا للوهلة الأولى، لكنه يقطع الاتجاه التنازلي في التوقعات الذي كان يدعم نظرة إيجابية مستقبلية لاستقرار الأسعار. إنه انعكاس يستحق الانتباه له.
لا تتأرجح هذه التوقعات طويلة الأمد بشكل كبير من شهر لآخر؛ بل هي تعمل كمراسي للاستراتيجية التي تمتد إلى ما بعد التحولات السياسية الفورية. عندما تنحرف عن المسار الصحيح، غالبًا ما تكون إشارة تحذيرية مبكرة لمواقف التعرض للحساسية لسعر الفائدة.
نرى أيضًا توافقًا جديدًا يتشكل في جبهة العملة: الدولار الأمريكي/الليرة التركية تنتهي عام 2025 عند 43.6، متجهة للارتفاع عن جولات التقدير السابقة. يتماشى هذا الرقم إلى حد ما مع الاتجاه الأوسع نحو ارتفاع ضغوط الأسعار، ويضيف وزنًا لفكرة أن الانخفاض في قيمة العملة متوقع أن يستمر – ولكن بشكل طفيف أكثر من السابق. لا يوجد ذعر كبير في هذا التوقع، ولكن هناك ميل كافٍ للإشارة إلى أن المشاركين يستعدون لبيئة يبقى فيها التضخم متغيرًا متأصلًا.
توقعات التضخم للمنازل
تأتي المزيد من الضغوط من مؤشر تكلفة المعيشة في إسطنبول، والذي يجلس الآن عند 50%. وربما يكون الدليل الأقوى هو أنه بين الأسر التي تمتلك سلوك شراء فعلي، تظل التوقعات التضخمية مستقرة بالقرب من 60%. عندما تستقر هذه التوقعات، فإنها تشكل المفاوضات بشأن الأجور، وعلاوات المخاطر، وأنماط الاستهلاك، وكل هذا يبدأ بالتغذية مرة أخرى في المعايير الرئيسية التي تتابعها الأسواق.
نفسر تلك المستويات المرتفعة من المعنويات بأنها مرتفعة جدًا لدعم أي حديث عن التسهيلات. إذا كان هناك أي شيء، فإن النقاش حول الانتقال من التشديد يجب أن يتم تأجيله للمستقبل. تتناغم هذه الرسالة مع الحذر الأخير من السلطات – سواء اتفقنا مع سرعتهم أم لا، فإن البيانات الأساسية تستمر في إزالة الفسحة للمناورة.
الانخفاض الطفيف إلى ما دون 38.0 في الدولار الأمريكي/الليرة التركية اجتذب الاهتمام، ولكن السياق مهم. لم يكن السبب تحسين هيكلي أساسي. بدلاً من ذلك، بدا أنه نابع من عوامل قصيرة الأجل – قد تكون تدفقات الطاقة، أو استثمارات رأس المال المؤقتة، أو ربما حتى تدخلاً فرديًا. بدون دعم قوي يدفعه، الاعتماد على استمرار هذا التحرك هو أمر محفوف بالمخاطر.
القلق الآن هو ماذا سيحدث إذا استأنفت تخفيض أسعار الفائدة. قد يؤدي ذلك إلى تراجع مستمر في الليرة، مما يزيد من الزيادة في التقلبات الضمنية ويعيد إشعال استراتيجيات تحديد المراكز القصيرة. بالنسبة لأي شخص لا يزال يتابع المنحنيات المستقبلية أو هياكل تسعير الخيارات، فإن هذا السيناريو سيظهر بالتأكيد في زيادة الفروقات وتغير تفضيلات التحوط.
نراقب لتغييرات في نغمة التواصل بين صانعي السياسة – خصوصًا أي شيء يشير إلى التسهيل قبل نهاية العام. إذا ظهر ذلك في ظل توقعات المستهلكين المتجذرة وبيانات التضخم المستقرة أو الصاعدة، فإنه يعيد فتح الضعف عبر المشتقات المرتبطة بالليرة التركية. في تلك الحالة، قد تفقد استراتيجيات الحمل جاذبيتها أسرع من المتوقع، وسيرتفع رأس المال المحمي.
قد تحتاج الجداول النشطة إلى التكيف قريبًا. دعه توجه الفروق الضمنية عملية إعادة المعايرة، ولا تقلل من شأن المكان الذي يكمن فيه الجمود عندما تبعث المعنويات إشارات مبكرة.
