يقوم بنك الشعب الصيني (PBOC) بتحديد نقطة المنتصف اليومية لليوان (الرنمينبي أو RMB). ويعمل بنظام سعر صرف عائم مُدار يسمح بالتقلبات بنسبة +/- 2٪ حول نقطة المنتصف.

تم تسجيل سعر إغلاق اليوان عند 7.2926. ويسجل سعر اليوم الذي يبلغ 7.2110 الأداء الأضعف للعملة منذ 11 سبتمبر 2023.

تحول نقطة المنتصف ومعنويات السوق

يشير هذا التحول في نقطة منتصف اليوان، التي تُعلن يوميًا من قبل البنك المركزي، إلى جهد مستمر لتوجيه معنويات السوق مع الحفاظ على درجة من المرونة. مستوى 7.2110، الأضعف بشكل ملحوظ من الإعدادات اليومية السابقة، يشير إلى موقف سياسي يستوعب المزيد من الانخفاض. عند النظر في أن العملة يسمح لها بالتحرك في نطاق ضيق يبلغ نقطتين مئويتين فقط حول السعر المركزي، فإن هذه النقطة المنخفضة تعطي تلميحًا قويًا للمشاركين في السوق.

استنادًا إلى المستويات الأخيرة، يتم تزويد التجار بإشارة واضحة – السلطات لا تتدخل بقوة لوقف ضعف العملة. إنه ليس نهجًا مستقلًا، ولكنه منسق. تظل الأدوات السياسية نشطة، لكن لا يتم استخدامها بقوة كبيرة. في هذه المرحلة، يشير سلوك تحديد الأسعار إلى تسامح مع يوان أضعف، ربما لدعم المصدرين وسط استهلاك داخلي ضعيف واستثمار راكد.

يبدو أن فريق “يي” يقوم بإدارة التوقعات بدلاً من فرض سيطرة صارمة. من المرجح أن يؤثر ذلك على تسعير العقود الآجلة ونماذج التقلبات ذات المدى القصير. انطباعنا هو أن التقلبات الضمنية قد تبدأ في الارتفاع إذا استمر هذا النغمة على مدار الأسبوعين المقبلين. قد ترسم المستويات الفورية نطاقًا أوسع حول 7.20، ولكن يجب قياس نقطة المنتصف اليومية عن كثب.

لا يمكننا تجاهل أن الإصلاح الختامي كان أضعف بشكل ملحوظ مما بدأت به الأسواق. هذه الفجوة، عند النظر في سياق ضبط نقطة المنتصف لهذا اليوم، تشير إلى ضغط السوق المتجه نحو الانخفاض. كما أنها تشير إلى مساحة لأماميات أضعف، وإن لم تكن بشكل كبير.

استجابة السوق والتقلب

يجب على مكاتب المشتقات فحص ما إذا كانت الخيارات مسعرة خطأً بناءً على الافتراضات السابقة حول مستويات الأرضية. لم يتغير النطاق، ولكن الاعتقاد بمدى اقترابنا من حافته الدنيا في حالة تغير. في الأوقات الأخيرة، كان النشر اليومي لنقطة المنتصف غالبًا يُستخدم لتثبيت التوقعات بهدوء، لكن إعدادات هذا الأسبوع لا تبدو خفية – بل تبدو واضحة نسبيًا.

مع بقاء التقلبات محدودة ولكن الاتجاه واضح، نعتقد أنه ينبغي مراجعة التعرضات “جاما” بشكل متكرر. السرعة في التكيف تخبرنا بعدم افتراض أي ارتداد فوري. سيتعين على التجار إعادة تقييم استراتيجيات التحوط “دلتا”، خاصة حيث يكون لتحرك العملة تأثير غير مباشر على الأصول ذات المخاطر الأخرى.

علاوة على ذلك، يبدو هيكل المدى للتقلب مقلوبًا بشكل طفيف في أجزاء، وهو ليس شائعًا في هذا الزوج. بينما يمكن أن يتصحيح هذا، فإنه أيضًا يخبرنا أن المشاركين قد يتحولون إلى مدد أقصر، متوقعين حركات ناتجة عن محفزات. الاستقرار المتوقع الذي شوهد سابقًا في هذا الربع قد يتلاشى.

ظروف السيولة هادئة نسبيًا، لكن هذا لا يعني أننا يجب أن نعتمد على استمرار الأنظمة الهادئة. عندما تنحرف نقطة المنتصف أكثر مما قد يبرره العمل الفوري، تكون هذه إشارة للاستعداد بدلاً من الاستجابة. سنكون نتابع إصلاح الصباح بحذر أكبر، خاصة في كيفية تفاعله مع التطورات الليلية.

في الوقت نفسه، قد توفر المنتجات التي تعتمد على “دلتا” تعرضًا أكثر سلاسة بينما تتشكل قراءات التقلبات. من وجهة نظر معدلة للمخاطر، قلل القسط الضمني من احتمال حركات اتجاهية حادة، ويجب ألا نفوت وسادة التخفيض التي يمكن أن يوفرها النطاق الضيق في بعض الأحيان عندما تتغير التوقعات دون تحذير.

قد ترغب مكاتب المشتقات في تجنب الثقة الزائدة في استراتيجيات النطاق المقيد. بالنظر إلى تغييرات نقطة المنتصف اليومية الأخيرة، تتطلب نماذج التراجع إلى المتوسطِّ اختبار الضغوط تحت افتراضات انحياز أضعف. يجب وضع المواقف الهيكلية مع إعادة تقييم أقصر الأمد المدمجة.