أعلنت الجمارك الأمريكية عن إعفاءات من الرسوم الجمركية بنسبة 145% التي فرضها ترامب على بعض المنتجات التقنية الصينية، وهو ما يعتبر فائدة للهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر. تشمل هذه الإعفاءات، التي أعلنت يوم الجمعة الماضي، أيضاً أشباه الموصلات، الخلايا الشمسية، شاشات تلفزيون مسطحة، وحدات تخزين فلاش، وبطاقات ذاكرة.
بينما لا يزال مستقبل الرسوم الجمركية على هذه السلع غير مؤكد، يُتوقع أن تكون أي معدلات محتملة أقل من 145%. من المتوقع أن تؤثر هذه الخطوة بشكل إيجابي على شركات التكنولوجيا، وتعتبر شركة آبل واحدة من المستفيدين الرئيسيين، حيث أن معظم إنتاجها يحدث في الصين.
تفاصيل الإعلان الأولي
ما ينقله الإعلان الأولي هو أن الجمارك الأمريكية قامت بتحرك في نهاية الأسبوع بإزالة بعض الرسوم الجمركية التي أعيد فرضها مؤخراً بنسبة تصل إلى 145% على بعض الواردات التقنية الصينية المختارة. تشمل القائمة التفصيلية الإلكترونيات الاستهلاكية مثل الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر، وكذلك مكونات مثل التخزين الفلاش، الشرائح، ولوحات العرض. ورغم أن التغيرات تم الإعلان عنها بعد ساعات العمل في السوق يوم الجمعة، مما يعني أن تعديلات الأسعار الفورية في المشتقات لم تكن مرئية في البداية، إلا أن العقود الآجلة والخيارات المرتبطة بالشركات في هذا القطاع من المرجح أن تعكس هذا التطور بسرعة مع بداية الأسبوع الجديد.
هذا التحرك يوفر متنفساً لشركات التكنولوجيا التي لديها خطوط إنتاج في الصين، وهو الأمر الذي يعتبر شركة آبل جزءاً أساسياً منه. تعتمد الشركة منذ فترة طويلة على التصنيع الدقيق في جميع أنحاء شرق آسيا، وبالنسبة لهم ولغيرهم في مواقع مماثلة، فإن أي تخفيف في التوتر التجاري مع الولايات المتحدة يغير بشكل مادي توقعات الهوامش للدخول في الربع القادم.
من وجهة نظرنا، ما يهم الآن هو النغمة التي يحددها هذا للسياسة المستقبلية. في حين لم يتم إزالة الرسوم بشكل كامل، إلا أن نطاق الإعفاء وتنوع السلع المشمولة يضع سابقة. إن عادت الرسوم بكاملها، فقد لا تطبق بنفس القوة. ليست هذه السياسة النهائية بعد، لكنها تعني بعض النطاق للتخطيط المستقبلي بناءً على هذا التخفيض وحده.
تداعيات السوق
بالنسبة لأولئك النشطين في المشتقات المرتبطة بأسهم التكنولوجيا أو مؤشرات الأجهزة، يجب أن نركز على تسعير التغيرات الضمنية في القطاع. الإعلان في عطلة نهاية الأسبوع لن يؤثر على العقود طويلة الأمد بشكل فوري، لكنه يعيد تحديد بعض الافتراضات الأساسية التي تقوم عليها نماذج المخاطر. بينما قد تبدأ الخيارات الخاصة بالشركات المتأثرة الآن في عرض مستويات أقساط أقل بسبب تخفيف مخاوف التكلفة، إلا أن هذا التعديل لن ينطبق بشكل موحد في جميع المجالات. بعض الشركات قد لا تستفيد بقدر كبير، وقد تتسع الفروق بين الأسماء.
قد تستمر تقلبات الأسعار في المدى القصير في التأثر بتعليقات السياسة أو الإجراءات الانتقامية، خصوصاً إذا ردت بكين بشكل غير متساوٍ، لكن حالياً، ينبغي أن نتوقع تضييق فروق المكالمات ضمن مصنعي الإلكترونيات الاستهلاكية قليلاً. قد يتغير سلوك التحوط مع تخفيف ضغوط تكاليف الواردات.
ننصح بتحسين التعرض للدلتا من خلال إعادة تحديد مراكز الاستراتيجية في الخيارات المتوافقة بدلاً من التخلي عن التحوطات تماماً. الإعفاءات تعتمد على المنتجات وليس على الصناعات بشكل واسع، وذلك يغير الطريقة التي تعمل بها الفروق داخل سلال القطاعات. نظرًا لتركيز الولايات المتحدة القوي على الأجهزة وطبيعة حساسة التواصلات الأمريكية الصينية، قد تعود المفاجآت مع قليل من التحذير.
علاوة على ذلك، متابعة تغيرات الدولار الأمريكي ردًا على هذه التحولات سيكون مهمًا أيضًا. إذا تحسنت معنويات المستثمرين بسبب تخفيض تكاليف المدخلات والوصول الأفضل للإمدادات، قد تتفاعل المؤشرات العامة برغبة متجددة في قصص نمو التكنولوجيا. وهذا بدوره قد يؤثر على القوة النسبية للتكنولوجيا مقابل الطاقة أو الصناعات. إذا تجمع هذا التحول زخمًا، قد تتطلب مصفوفات الارتباط بين سلال الأسهم تحديثًا أسرع من المخطط.
في غضون ذلك، نحن نقوم بإعادة توازن منحنيات التقلب بشكل خاص على أشباه الموصلات وأجهزة التخزين، حيث تم ذكرها صراحة. قد تظهر الشركات المصنعة للذاكرة مع مصادر كبيرة من البر الرئيسي تضيقات في فروق أرباحها المستقبلية، خاصة مع تسعير الأسواق الرأسمالية الآن لتخفيف الرسوم الجمركية على نطاق واسع. إن خصوصية قرار الجمارك لا تخفض التكاليف فحسب، بل توضح أيضًا خطوط المنتجات التي لا يريد واشنطن تعريضها لمزيد من الاضطراب. هذه الخصوصية مهمة. لذا سنغير الطريقة التي نتعامل بها مع التداولات الأرباح لشركات التوريد المبكرة، من خلال ضبط التقلبات المحققة المحتملة.
وأخيراً، ضبط قوائم المراقبة للتركيز على مصادر تغيير المعنويات — تصريحات خاصة من السلطات التجارية أو المديرين التنفيذيين الذين يستجيبون للإعفاءات قد تكون محفزات لتذبذبات صغيرة صعودًا أو هبوطًا، وخصوصًا على الأسماء المضاربة ذات الحصص السوقية الضعيفة.
