يتوقع السوق تخفيض سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس، مدعومًا باقتصاديي دويتشه بنك. يبدو أن التأثير الاقتصادي من التعريفات الجمركية وعدم اليقين والظروف المالية الأكثر تشددًا أكبر مما كان متوقعًا سابقًا.
يقترح دويتشه بنك أن مخاطر التضخم مائلة نحو الانخفاض بسبب عوامل مثل قوة اليورو وانخفاض أسعار النفط. يتوقعون أن يصف البنك المركزي الأوروبي موقفه بأنه “أقل تقييدًا بشكل كبير” بعد خفض الفائدة.
توقعات الناتج المحلي الإجمالي والتضخم
قام البنك بتعديل توقعاته للناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 إلى 0.5% وتوقعات التضخم لعامي 2025 و2026 إلى 2.0% و1.7% على التوالي. إنهم يتوقعون معدل نهائي بنسبة 1.5% بحلول نهاية عام 2025، مع توقعات لمزيد من التخفيضات خلال العام المقبل.
يلاحظ المحللون الحاجة إلى أن يتكيف البنك المركزي الأوروبي مع البيئة الاقتصادية المتغيرة.
تشير هذه التوقعات إلى تحول في السياسة النقدية من قبل البنك المركزي الأوروبي في وقت لاحق من هذا الأسبوع، وهناك دعم قوي لهذا الرأي من فريق دويتشه بنك. مع الظروف المالية الأكثر تشددًا، والعوائق التجارية المستقبلية، والخلفية الاقتصادية الكلية الأوسع التي تبدو أصعب مما قدره الكثيرون سابقًا، يبدو أن السحب الاقتصادي أصبح أصعب على التغاضي عنه الآن.
يجادل اقتصاديون دويتشه بأن المخاطر على التضخم مائلة الآن أكثر نحو الجانب السلبي. حيث أن اليورو الأقوى، الذي يميل إلى تقليل التضخم المستورد، إلى جانب أسعار النفط الضعيفة باستمرار، يغذي هذا الجدال مباشرة. هذه التكلفة الأرخص للطاقة تساعد الشركات على إدارة النفقات، وبالنسبة للأسر، فإنها تمثل بعض الراحة – وكلاهما يسهم في تباطؤ التضخم.
توقعات سياسة البنك المركزي الأوروبي وتأثير السوق
بعد تخفيض التوقعات، من المتوقع أن يُلين البنك المركزي الأوروبي اتصالاته أيضًا، متحولاً من لغة تقييدية نحو شيء أكثر موائمة. العبارة “أقل تقييدًا بشكل كبير” هي ما يتوقع دويتشه أن يتبناه البنك المركزي الأوروبي. هذا يشير إلى تغيير حاسم في اللهجة، مما يشير إلى أن صناع السياسات قد يعاملون التيسير قريبًا على أنه أقل من سؤال وأكثر من مسار للاستمرار، وإن كان ببطء.
التغييرات في توقعات البنك – النمو المتوقع أن يكون منخفضًا في العام المقبل، وانخفاض التضخم بلطف حتى عام 2026 – تتماشى جيدًا مع هذا الاتجاه السياسي. يعكس توقع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة نصف بالمائة فقط توقعات توسع هشة، وهو أمر طفيف بالنسبة لمعايير منطقة اليورو. التعديلات التنازلية للتضخم تميل الكفة نحو التحفيز، وخاصةً مع الأخذ في الاعتبار الهدف الجديد لمعدل الفائدة النهائي 1.5%. هذا يُعد تحركًا كبيرًا من المستوى الحالي ويدل على نهج ثابت في مسار التخفيض خلال العام المقبل.
ماذا يعني كل هذا مع تقدمنا؟ إذا كنا في الأسواق، يجب أن نلاحظ وتيرة تخفيضات الفائدة المدرجة في التوقعات والأدوات المختلفة. المنتجات الحساسة للفائدة تكون أكثر استجابة في مثل هذه البيئات، خاصةً عندما تصل تعديلات السياسة جنبًا إلى جنب مع مراجعات موثوقة للتوقعات الاقتصادية الكلية.
لم تُعارض لاغارد اقتراح مزيد من التخفيضات إما – على الأقل ليس بحزم. هناك توافق يتشكل خارج البنك المركزي يشير إلى أن الكفاح لكبح التضخم يتحول إلى لعبة انتظار، حيث تصبح الفجوات نزولًا أكثر احتمالاً من المفاجآت الصعودية. ينبغي على المتداولين أن يكونوا متيقظين تجاه المنتجات ذات معدلات الفائدة القصيرة والتقلبات في تلك الأشهر الأمامية، خاصةً أن التوجيهات المستقبلية من اجتماع يوليو وما بعده يمكن أن تعزز بسرعة أو تعيد النظر في رسالة الخميس.
التباين في السياسة مع البنوك المركزية الأخرى، وخاصة الفيدرالي وبنك إنجلترا، سيقدم أيضًا مؤشرات توجيهية. إذا تقدم البنك المركزي الأوروبي في التسهيل بينما يبقى الآخرون على معدلات ثابتة أو يشددون، فقد تستفيد استراتيجيات النقد المتقاطع من اتساع الفروقات في العوائد. هذه الفروقات ليست نظرية فقط – بل تؤثر على العقود الآجلة، والخيارات، ومنحنيات المبادلة، وغالبًا ما تغير ديناميات التمركز بسرعة.
قد تجلب الجلسات القليلة القادمة تذبذبًا حيث يقوم المشاركون في السوق بتعديل المراكز أولاً بناءً على التوقعات ثم بناءً على رد الفعل. إذا لم تكن تلك الرسالة من البنك المركزي الأوروبي – بخصوص كونه أقل تقييدًا – مدعومة بتوقعات مفصلة أو مناقشة الاستعداد، فقد نشهد فك المخاطر. من ناحية أخرى، الخطوات المتوقعة بوضوح من خلال نهاية عام 2025، مع استمرار انخفاض التضخم وضغط النمو، ينبغي أن تساعد في تثبيت مسار أكثر هدوءًا للمنتجات الطويلة الأجل وزيادة الثقة في حمل العوائد.
من حيث النهج العملي، قد نفكر في إعادة تقييم الخيارات الخاصة بالمنتجات ذات معدلات الفائدة القصيرة الأجل حيث تظل أسعار التقلبات مرتفعة. أيضًا، راقب التحولات المتزايدة في الاهتمام المفتوح بعد الإصدار. يمكن أن يحكي ذلك أحيانًا قصة أوضح من المؤتمر الصحفي وحده.
