أعلنت سوزان كولينز، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، أن الرسوم الجمركية قد ترفع معدل التضخم الأساسي فوق 3% هذا العام، مما يعقد تعديلات معدل الفائدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي. يمكن لضغوط الأسعار المجددة أن تؤجل احتمالية خفض المعدلات، على الرغم من وجود مؤشرات على أنه قد لا يزال هناك مجال لخفض المعدلات.
وأكدت كولينز على الحاجة إلى توقعات تضخم مستقرة وسط بيئة اقتصادية تحدي. أشارت إلى أن عدم اليقين من السياسات التجارية يخلق حالة غموض في الأفق الاقتصادي، مما يؤدي إلى احتمالية زيادة مخاطر التضخم وانخفاض مخاطر النمو. يظل الاحتياطي الفيدرالي مستعدًا لإدارة ضغوط التضخم مع الحفاظ على استقرار المعدلات في ظل ظروف مالية أشد إحكامًا.
في ضوء تصريحات كولينز، نرى أن الاحتكاك الذي تم إدخاله في تسعير الرهانات المستقبلية قد ازداد بسبب عدم اليقين المتعلق بالرسوم الجمركية. التيارات التضخمية المدفوعة بتحولات السياسات، خاصة تلك التي تؤثر على تكلفة الواردات، لها طريقة لدفع التوقعات خارج المسارات السابقة. إذا تضخم التضخم الأساسي فوق 3% لفترة ممتدة، كما أنها تشير إلى أنه من المحتمل، فإن المواقف الجديدة التي تتوقع تغييرًا قريبا في موقف معدل الفائدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي تبدأ بالظهور كغير متوافقة.
تعقيد في قرارات السياسة النقدية
النقطة الأوسع التي تصنعها كولينز هي أن القرارات المتعلقة بالسياسة النقدية تصبح أكثر تعقيدًا، وهذا يجب أن يعطينا وقفة. لم يعد مسار السياسة مجرد رد فعلي لبيانات التضخم بل يشكله بشكل متزايد الصدمات الخارجية، مثل الرسوم والاحتكاكات التجارية. العطاءات المستندة على الانعكاسات المبكرة التي كانت متوقعة بناءً على رواية النمو الضعيفة وحدها الآن تحمل خطرًا إضافيًا. نحن نشاهد فريق سياسة محصور في ركن أضيق، بأدوات محدودة، ليس من خلال القراءات الاقتصادية المحلية وحدها، لكن بتكلفة سياسية للإجراءات الدولية.
في الواقع، أي تموضع لمعدلات الفائدة القصيرة الأجل الآن يتطلب اقتناعًا قويًا أو إدارة مخاطر صارمة. الاحتفاظ بانتشارات دافعة منحنية أو تداولات محملة بالغاما، مثلاً، قد تحمل مخاطر سحب أكبر من السعر الحالي. نعم، تحدثت الناس عن تحسن رؤية خفض معدل الفائدة، لكن وجهة نظر كولينز تقطع هذا التفاؤل. تشدد على أن الأساس أصبح غير متوقع بشكل متزايد. أي نبض تضخمي مضاف من الرسوم الجمركية يؤثر مباشرة على المقاييس الرئيسية، وعندما يتسرب إلى المعنويات المستهلكة والتجارية، فإنه لا يتراجع على الفور.
مع هذا السياق، يجب التعامل مع الاستراتيجيات المرتبطة بتخفيف المعدلات بحذر أكبر. التخفيض للتقلبات على الافتراضات الزمنية المبنية منذ بداية العام — عندما كانت التوقعات تميل بوضوح أكثر نحو التباطؤ — معرض الآن للخطر. ليس فقط لأن مفاجآت التضخم تخلق إعادة تسعير حادة، ولكن أيضًا لأن عتبات التحمل في البنوك المركزية ليست موحدة تمامًا. لقد عرفنا من البيانات الأخيرة أن بعض المسؤولين مرتاحين لانتظار أطول.
تأثيرات على التموضع في الأسواق والتنبؤات
تشير كولينز إلى أن تكلفة الانتظار ليست موزعة بالتساوي. يضخم التضخم فوق 3% على المقاييس الأساسية الضغط للحفاظ على المعدلات أطول مما قد تعكسه المنحنيات المستقبلية حالياً. بالنسبة لنا، يعني ذلك أن تموضع خيار الانحراف وتغطية تآكل الوقت تحتاج إلى أن تظل مرنة. كما تحذر من اتباع الزخم المتساهل بعمى، خصوصاً في ضوء بيانات الاقتصادية المتأخرة التي قد تقلل من تقدير التمرير التضخمي الذي لا يزال غير ملموس من الإجراءات التجارية.
تتطرق أيضًا إلى توقعات التضخم التي تستحق الانتباه. لأنه حتى لو انخفض التضخم المحقق، يمكن أن تتصرف التوقعات المرتفعة نفسها كحلقة تغذية مرتدة مرت
فعة، مما يرسخ قوة التسعير عبر سلاسل التوريد. إذا كان كبح التقلبات جزءًا من التعرض الحالي لشخص ما، فقد يكون الآن هو الوقت لإعادة التفكير في ذلك الموقف.
تزرع كولينز الفكرة بأنه على الرغم من أن الهبوط السلس لا يزال ممكنًا، إلا أن الطريق إليه ضاقت. أي محاولة لتوقع تخفيضات الفائدة دون اعتبار النقل من الرسوم الجمركية إلى استقرار الأسعار تفتقر الآن إلى الدقة. بقدر ما يتعلق الأمر بتموضع السوق، نجد من الصعب بشكل متزايد تبرير المنحنيات المنخفضة لفترات أطول في هذا البيئة. بدلاً من ذلك، هناك مجال هنا لاستخدام استراتيجيات صعود معتدلة بوضعية شرطية أو حتى تداولات قصيرة الأجل مدروسة بحذر.
مخاطر التجارة ليست مجردة — إنها تؤثر على التضخم المحقق بتأخير، وهذا التشويه يرشح من خلال المحادثات تحديد الأسعار. بالنسبة لأولئك الذين يقومون بنمذجة نتائج التقييم، إن تجاهل هذه الصلة لم يعد خيارًا. أنشئ حسابك الميداني في VT Markets وابدأ التداول الآن.
