الأرقام الخاصة بنمو الاقتصاد الأمريكي تبدو صحية، على الرغم من تباطؤ الوتيرة. بينما انخفض التضخم وفقًا لمؤشر أسعار المستهلك، إلا أن هناك حالة من عدم اليقين بشأن تأثير السياسات المتطورة.
تظل آثار الرسوم الجمركية على الاقتصاد والصناعات غير واضحة حتى الآن. بالإضافة إلى ذلك، لوحظ تذبذب في سوق الأسهم.
عملية الاختبار الكيميائي للمؤسسات المالية
ستستمر عملية الاختبار الكيميائي للمؤسسات المالية كما هو مقرر. يظل الالتزام بالحفاظ على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي قويًا، إلى جانب دعم مبادئ تحليل التكلفة والعائد في وضع القواعد.
ما نراه من أحدث الدفعات من البيانات هو صورة متداخلة: الإنتاج في الولايات المتحدة لا يزال يتوسع بمعدل لائق، لكن الزخم قد تباطأ مقارنة بما كان عليه في وقت سابق من العام. لا يشير ذلك إلى انكماش، لكنه يعني أن الفرضيات حول الإقراض والاستثمار والتسعير ستحتاج إلى تحديث. هذا التباطؤ ليس فجائيًا، ولكنه يشكل واقعًا يجب على المتداولين عدم تجاوزه عند تقييم التعرض على المدى المتوسط.
عند قياس التضخم بمؤشر أسعار المستهلك، فقد تم تخفيفه بشكل ملحوظ. ولكن بالنظر بعمق أكثر، يتضح أننا لسنا في مأمن حتى الآن. نحن نعلم أن الأرقام العناوين قد تحسنت، لكن المكونات الأساسية لا تزال ثابتة. لم يتراجع نمو الأسعار في الخدمات بالتوازي مع السلع، ومن المرجح أن يعني هذا الاختلاف أن الاحتياطي الفيدرالي سيظل وضع قدمه على الفرامل. تظل مسارات أسعار الفائدة حساسة لمدى عمق هذا الانخفاض في التضخم وما إذا كانت التوقعات ستبدأ في التغير مرة أخرى.
تشكل الرسوم الجمركية عاملًا متغيرًا يظل موجودًا في الخلفية مع القليل من الدقة حول تأثيرها الصافي. لا يمكن إنكار أنها لها آثار معزولة — بعض مجموعات الصناعة تشعر بالتأثير أكثر من غيرها — ولكن لا تزال الصورة المقنعة حول إعادة التكيف التجاري طويل الأجل لم تتضح بعد. نظرًا لأن واشنطن لا تظهر أي علامة على تلطيف نهجها، فمن المرجح أن يستمر هذا الوضع من عدم اليقين.
تذبذب السوق وردود الفعل
الأسواق، في الوقت نفسه، تُظهر ردود فعل لا يمكن التقليل من شأنها بعد الآن كضوضاء. تصاعدت التذبذبات، سواء في الأسماء الفردية أو المؤشرات الأوسع. لقد شاهدنا صعود التقلب الضمني بشكل متواصل، بوتيرة مدعومة بمزيج من القلق السياسي والأرباح التي لم تبهر. وهذا يوفر فرصًا لجمع العلاوات، بالطبع، ولكنه يزيد أيضًا من احتمالية الحركات المبالغ فيها حول طبعات البيانات. إدارة التعرض للدلتا بشكل أكثر دقة سيكون المفتاح في المدى القصير، و من الأفضل تجنب الافتراض الكسول بأن التقلب المُحقَّق سيتراجع بسرعة لمجرد أنه قد فعل ذلك في الماضي.
الاختبارات الكيميائية للبنوك مستمرة كما هو مقرر. وهذا إشارة مرحب بها على الاستمرارية. لا يجب أن يتوقع المشاركون مفاجآت قصيرة المدى من تلك النتائج، ولكن هناك قيمة في مراقبة كيفية تفاعل الأسواق مع قرارات الحاجز الرأسمالي. سلوك البنوك بعد الجولات السابقة قد أعطى نظرة مبكرة حول رؤيتها المستقبلية للإقراض وشهيتها للمخاطر الأصولية.
يبدو أن استقلالية الفيدرالي لا تزال ثابتة، حتى تحت التدقيق المتزايد. لم يتراجع باول وفريقه عن رسالتهم الأساسية، رغم الضغط من القنوات المالية والسياسية. هذا الوضع القوي يعزز النقطة الأوسع: القواعد — سواء كانت في شكل رأس المال التنظيمي أو هيكل السوق — تتبع منطق التكلفة والعائد التقليدي بدلاً من الانجراف. هذا لا يعني أنه لا يمكن حدوث المفاجآت، لكن من المرجح أن تأتي التغييرات الاتجاهية بإشعار مسبق بدلاً من الصدمة.
على المدى القريب، تُستحق إعادة النظر في تسعير المخاطر الكبيرة وتقييم توقعات التضخم. تظهر المنحنيات التقلبية المزيد من حالة عدم اليقين في الربع الثالث مما شهدناه قبل شهر فقط. هذا السياق يساعدنا في هيكلة الصفقات ذات التماثل، خاصة حيث تحول الانحراف ولكنه لم يصحح بالكامل. قد يكون من المفيد أيضًا تعديل افتراضات الارتباط في كتب التقلبات طويلة الأجل، نظرًا لأن التحركات القطاعية قد تباينت خلال الصدمات الاقتصادية السابقة.
علينا ألا ننسى التغير عبر الأصول الذي يعكس إعادة تقييم مخاطرة المدة الزمنية. الدخل الثابت لم يعد يرسل إشارة ثابتة موحدة. تتطلب هذه الفجوة محاذاة أكثر دقة بين المدخلات الاقتصادية والمقاييس الموضوعة. هناك فرصة هنا للعثور على تقعر دون دفع مبالغ زائدة في الأطراف، خاصة حيث تكون مؤشرات الحركة غير متناغمة مع المؤشرات الضمنية.
