عوائد سندات الخزينة الأمريكية طويلة الأجل والدولار الأمريكي
يتناول الجزء الأول من المقالة موجة قوية من الضغط البيعي في بداية اليوم والتي استمرت حتى بعد منتصف النهار بقليل. خلال هذه الفترة، تعرضت الأسهم الثقيلة في قطاع التكنولوجيا للضربة الأقوى، حيث فقد مؤشر ناسداك حوالي 7% في أحد الأوقات. ارتداد الأسهم جاء بعد تصريحات من ترامب تلمح إلى إمكانية تخفيف الرسوم الجمركية، مما هدأ المشاعر مؤقتاً.
بحلول نهاية الجلسة، تعرضت المؤشرات الأمريكية الرئيسية لضربة قوية. حيث خسر مؤشر S&P 500 نسبة 3.5% ومؤشر ناسداك المركب 4.3%، بما يؤكد مدى صعوبة اليوم بالنسبة للمخاطر المستندة على نطاق واسع. من المثير للاهتمام أن انخفاض داو بنسبة 2.5% كان أكثر اعتدالاً بقليل، بينما تعرضت الشركات الصغيرة لمعاقبة أشد، وهو واضح في خسارة مؤشر راسل 2000 بنسبة 5.2%. كما تأثرت الأسهم الكندية أيضاً، حيث انخفض مؤشر TSX المركب بنسبة 3.4%.
في نفس الوقت، ارتفعت عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل، مما يشير إلى بعض القوة في الجزء الخلفي من المنحنى. عادة، مثل هذه الحركة قد تعكس توقعات لنمو أفضل أو تضخم، ولكن في هذه الحالة، يبدو أنها مرتبطة أكثر بتغيرات في السيولة بدلاً من الشعور بالزخم الاقتصادي. ومن ناحية أخرى، ضعف الدولار الأمريكي—وهو نتيجة قد لا يتوقعها المرء مع ارتفاع العوائد.
في توافق نادر، انخفض ناسداك بنسبة 6% خلال اليوم في حين تمكن الدولار الأسترالي من الارتفاع بنسبة 1%. مثل هذه التحركات لا تحدث كثيراً ودائماً ما تشير إلى مواقف غير عادية عبر الأصول أو تدفقات تحوط دفاعية يتم فكها.
توافق نادر في السوق
إذاً، ما الذي يمكن أن نستخلصه من هذا لاستراتيجياتنا القادمة؟ أولاً، حجم وسرعة البيع يستدعين الانتباه. إنهما يذكراننا بأننا ربما نواجه حساسية متزايدة للأخبار المتعلقة بالسياسات، ويذكراننا بمدى سرعة قدرة الأسواق على تغيير مسارها من عنوان رئيسي واحد. إذا تحركت التعديلات الإضافية للتعرفة الجمركية بعيداً عن الحديث ودخلت إلى شيء أكثر واقعية، فقد نشهد إعادة تقييم سريعة للتعرض للمخاطر. ولكن لا ينبغي أن نعتمد على ذلك قريباً.
من زاوية الخيارات، هناك أيضاً ما يمكن استنتاجه من اتساع نطاق البيع. لم يكن محدوداً بأي جزء من السوق. هذا يلمح إلى تخفيض المخاطر بشكل منهجي، بدلاً من انتقائي. هذا يغير الطريقة التي نفكر بها في التشتت المتوقع في المدى القريب. قد نحتاج إلى إعادة ضبط افتراضاتنا حول انهيارات الارتباط. وبالمثل، من المرجح أن تحمل التقلبات الضمنية الآن علاوات أعلى—ليس فقط بسبب المخاطر الحدثية الفورية، ولكن لأن الشقوق في السيولة قد تجعل من الصعب أخذ التحوط في المستقبل. مثل هذه الظروف لا تحل دائماً خلال 24 ساعة.
بالنظر إلى منحنيات العائد وأداء العملات الفورية، لا يمكن التغاضي عن الانفصال الواضح بين مخاطر الأسهم-الخارج وضعف الدولار. ردود الأفعال قصيرة الأجل في الدخل الثابت وأزواج العملات ترسل إشارات متضاربة لنماذج الاقتصاد الكلي التقليدية. ينبغي لنا متابعة المزيد من العلامات لفك المواقف التي تؤثر على الارتباطات التي كانت ثابتة حتى وقت قريب.
من المحتمل أن تكون المواقف معرضة بشكل مفرط في بعض الصفقات النقدية أو المراهنات المرتبطة بالدولار. يمكن أن تبدأ التحولات العكسية في العملات الأجنبية بتسعير أذيال أكبر إذا ضعفت الثقة في الاستقرار المالي الأمريكي على خلفية قلق الأسهم. سيتم مراقبتها عن كثب في مقاييس VXY والانحراف 25 دلتا.
في مجال التدفق، نرى التجمع في الحجم والاهتمام المفتوح في تواريخ الانتهاء الأسبوعية، خاصة حول الأسماء ذات البيتا العالية. لا يوجد سبب قوي لانعكاس هذا الاتجاه في الوقت الذي تبقى فيه حالة عدم اليقين مرتفعة. يظهر المتحوطون أنهم يميلون إلى الالتزام بالنقاط الفورية واستخدام أطر زمنية محددة للغاية. هذا ليس مجرد انعكاس للخوف—إنه عملي عندما لا تستطيع الأصول التمسك بخطوط الاتجاه.
مع التقدم للأمام، نحتاج إلى تتبع ما إذا كانت التدفقات التي دعمت الانتعاش في فترة بعد الظهر قد استمرت في تحقيق النتائج أو إذا كانت مجرد تحركات لتغطية البيع القصير التي أثارتها عناوين التعرفة الجمركية. إذا كان الأمر الأخير، فمن غير المحتمل أن تستمر تلك القاعدة، وستعود التقلبات الثنائية القوة ببعض الحدة. قد تكون التحولات القطاعية مفاجئة. سنظل نركز على التغييرات عبر نسبة الوضع-النداء وانحدار الانحراف كوسائل لتوقيت متى يظهر الطلب على التحدب مرة أخرى.
وأخيراً، نراقب مجال التمويل. التحركات في هوامش المقايضة أو الأسس عبر العملات يمكن أن تبدأ في التحدث بصوت أعلى من الأخبار الرئيسية. وغالباً ما يكون هذا هو المكان الذي يظهر فيه الضغط الحقيقي أولاً عندما تتأرجح الأسواق بين المخاطر وما إذا كانت مضطربة بشدة. وفي مثل هذه البيئات، السيولة هي امتياز لا يدوم دائماً.
