في مارس، سجل مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة باستثناء المواد الغذائية والطاقة زيادة سنوية بنسبة 2.8%، مما يقل عن النسبة المتوقعة البالغة 3%.

تعكس بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الاتجاهات التضخمية في الاقتصاد، حيث يشير المعدل الحالي إلى نمو أبطأ.

تخفيف الضغط التضخمي

تعزز هذه النسبة الأقل من المتوقع لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الفكرة القائلة بأن الضغط التضخمي قد يتلاشى، وإن كان ببطء. من منظور التسعير، يقلل هذا من التوقعات السابقة بشأن وتيرة وتوقيت التشديد النقدي. ما رأيناه في السوق بعد هذا الإصدار – تغييرات فورية وحادة في العقود المستقبلية لأسعار الفائدة وعوائد السندات – كان مدفوعًا بدرجة أقل بالأرقام نفسها، وأكثر بما أشارته إلى توقعات السياسة.

أشار الاحتياطي الفيدرالي باستمرار إلى اعتماده على البيانات، ومع هذا التراجع اللطيف، يكسب غطاءً للحفاظ على موقف أقل عدوانية تجاه رفع أسعار الفائدة. عمليًا، يعني ذلك أن التقلبات الضمنية على المنتجات المرتبطة بالأسعار انخفضت نظرًا لعدم توقع عدد كبير من المشاركين تدخلات عاجلة. عكست أسواق المبادلات هذا التحول على الفور تقريباً، مع تسطيح طفيف للمنحنيات وتسعير العقود الأمامية لتخفيض احتمالات زيادة في الاجتماع القادم.

دعم تعليقات باول في الجلسات الأخيرة التحول الدافئ، حيث ركز على الصبر وأشار إلى الحاجة للسماح برؤية آثار الزيادات السابقة. من خلال مطابقة التواصل مع البيانات، يمكن للبنك المركزي أن يسمح للسوق بإعادة المعايرة بشكل أكثر تحكمًا، مما يقلل من مخاطر إعادة التسعير الحادة.

بصفتنا متداولين، نراقب الأرقام السنوية والشهرية للحصول على إشارات حول الزخم الكامن. بيانات شهر مارس خفضت المقياس الرئيسي إلى 0.2% شهريًا، مما يشير إلى وتيرة أبطأ لزيادة الأسعار. هنا يجب أن يظل التركيز. إنه يعطينا فهمًا أفضل لديناميكيات التضخم على المدى القصير دون تشويه تأثيرات الأساس من العام الماضي.

فهم تأثيرات التداول

المشتقات المرتبطة بتوقعات التضخم – مثل تفريقات التعادل وسبريدات TIPS – أصبحت متوافقة بشكل أكبر مع هذا الطريق البطيء. لاحظنا أن تفريقات التعادل للخمس سنوات تراجعت أكثر، مما يشير إلى أن السوق يعتقد أن التضخم لا يقتصر فقط على بلوغ الذروة بل ويستقر ربما عند مستويات الأهداف المقررة مبكرًا عن الجدول المتوقع. وهذا له تأثير مباشر على التموضع، خاصة لأولئك الذين يتعرضون لمنتجات هيكلية تحت عنوان الماكرو أو الخيارات ذات العوائد المرتفعة المرتبطة بالعوائد الحقيقية.

وفي الوقت نفسه، قد تقوم المؤسسات بتعديل استراتيجيات التحوط لديها بتقليل بعض حمايتها ضد الصدمات السعرية. انخفضت الأحجام في الخيارات القصيرة الأجل على مؤشرات التضخم بشكل ملحوظ الأسبوع الماضي، مما يشير إلى تقليل الاستعجال في الحماية من مخاطر الارتفاع الشديد.

ومع ذلك، يستمر التحرك في المعدلات الاسمية في التأثير على فروقات تمويل الدولار، مما يضيق السيولة للمشاركين ذوي الرافعة المالية. بالنسبة لأولئك النشطين في التداولات الفارقية أو فروق التوقيت، يتم إنشاء قيمة جديدة وإزالتها بسرعة إلى حد ما الآن. الأوقات أصبحت أضيق، لكن الانفصال لا يزال موجودًا. أصبح التوقيت أكثر أهمية من الاتجاه.

نظراً للمستقبل، يبدو أن استئناف الفيدرالي للإجراءات العدوانية غير محتمل ما لم تُظهر البيانات المقبلة عكس هذا الاتجاه. ستكون بيانات أبريل ومايو، وخاصة ما يخص النفقات الاستهلاكية الشخصية ومؤشرات مديري المشتريات المقبلة، ذات تأثير كبير على المعنويات. نحن نستعد للمزيد من النشاط في حدود معينة على المدى القريب، ما لم تسبب أي تطورات جيوسياسية اضطرابًا غير متوقع في الإيقاع المستقر.

بالنسبة لمحافظ المشتقات، وخاصة تلك المرتبطة بالتقلب، الانحياز، أو منحدرات المعدل، تتطلب هذه التطورات الأخيرة استراتيجيات مرنة ومتفاعلة. انتهت الأيام التي كانت فيها المراكز تُترك لتستمر إلى أجل غير مسمى. الآن يتعلق الأمر بالتقليم بدقة، والبناء حول تواريخ الأحداث، ومراقبة بيانات التموضع لأي علامات على الاكتظاظ. إذا أصبح التسعير شديد الاتجاه، فقد نشهد تصحيحات حادة عند تعديل التوقعات.

تكمن الفرصة ليس في الرهانات الاتجاهية الكبيرة، بل في التحركات النسبية وتوقيت الدخول بشكل صحيح حول نوافذ البيانات. لقد منح الفيدرالي السوق مجالاً للتنفس – في الوقت الحالي.