أجل بنك إنجلترا بيع السندات طويلة الأجل هذا الشهر بسبب التقلبات الأخيرة في السوق. بدلاً من ذلك، سيتم إجراء مزاد للسندات قصيرة الأجل في 14 أبريل.
تأتي هذه التعديلات بعد إعلان سابق في 21 مارس بخصوص مبيعات السندات للربع الثاني من عام 2025. يخطط البنك لإعادة جدولة المزاد طويل الأمد للربع التالي للحفاظ على تخفيض متوازن لمرفق شراء الأصول.
عوائد السندات البريطانية لمدة 30 عامًا
علاوة على ذلك، ارتفعت العوائد لمدة 30 عامًا هذا الأسبوع. يبقى الجدول العام للربع الثاني كما هو باستثناء هذا التعديل.
تأخر بيع السندات الحكومية طويلة الأجل ينبع من عدم استقرار الحركة عبر منحنى السندات، خاصة في أقصى الطرف. باختيار تأجيل المزاد إلى الربع التالي، يسعى البنك للبقاء متماشيًا مع الأهداف المحددة مسبقًا لتقليل الميزانية العمومية دون إدخال ضغط غير مرغوب فيه في زوايا أكثر تقلبًا من السوق.
نلاحظ أن السندات قصيرة الأجل تجذب اهتماماً فورياً أكبر، ربما بسبب حالة عدم اليقين المتزايدة حول توقعات التضخم وتغيرات السياسات النقدية. القرار بإصدار سندات قصيرة الأجل في الـ 14 ليس مجرد إجراء إداري، بل يعكس حيث تكون السيولة واستقرار التسعير أكثر موثوقية حاليًا. كما يشير إلى أن هناك مزيداً من الثقة في الطلب على السندات الأقصر أجلاً في المستويات الحالية.
يجدر الإشارة إلى أن الزيادات في العوائد لمدة 30 عامًا في الجلسات الأخيرة قد ساهمت في هذا النهج المعدل. ومع أن ذلك لا يعبر عن قلق حاد، إلا أنه يشير إلى أن البيئة التسعيرية الحالية لديون طويلة الأمد أقل ملاءمة لتنفيذ المبيعات بسلاسة دون إدخال اضطرابات يمكن تجنبها.
خطة المزاد المعدلة
من وجهة نظرنا، تفتح الخطة المعدلة للمزاد نافذة ضيقة من الوضوح. في المدى القريب، يمكن لمنحنى العوائد أن يصبح أكثر استجابة للبيانات الاقتصادية الجارية، خاصة إذا استمر الضغط على النهاية الطويلة. مثل هذا التحول قد يوفر نقاط دخول قصيرة الأمد وذات طابع انتهازي، على سبيل المثال، إذا أصبحت التسعيرات المتزايدة منفصلة عن الإشارات الماكرو اقتصادية الأوسع.
ينبغي أن نولي اهتمامًا أكبر لكيفية تأثير هذه الجدولة على الفائدة المفتوحة والمواقف في الأدوات ذات الاستحقاق الأطول. قد تكون التعديلات في شهية المخاطر المتعلقة بالمدة عبر المؤسسات أكثر وضوحًا في الأسابيع القادمة، خاصة إذا تراكمت التقلبات حول إصدارات التضخم أو تعليقات جديدة من البنك.
قد تعرض السندات الأكثر مداها على المنحنى الآن تحركات أشد في التقارب أو التبعيد، اعتمادًا على نظرة السوق للمزادات المستقبلية. هذا يضع المزيد من التأكيد على الاستجابة القصيرة المدى بدلاً من المواقف الإستراتيجية في المدة الطويلة جداً، خصوصًا بينما تبقى توقيت وهيكل الإصدار المؤجل غير مؤكد.
عند النظر إلى الصورة الكبيرة، يمكن أن يغير جدول الإصدار المعدل – خاصة عندما يختلف عن السندات طويلة الأجل – تدفقات التحوط. قد لا يكون لهذا التأثير موجيًا فوريًا، ولكن نود أن نتوقع فترات قصيرة من الانقطاع حيث يتم تسعير الأدوات النسبية بشكل خاطئ بالنسبة للديناميات المنحنية النموذجية.
الأدوات الأكثر حساسية لأسعار الفائدة طويلة الأجل، بما في ذلك المقايضات والعقود الآجلة ذات المدة الطويلة، قد تستجيب بشكل أسرع من المعتاد لأي تعليقات مستقبلية أو تعديلات على خطة البنك. مع الأخذ في الاعتبار ذلك، قد ندرس تقليل فترة الاستجابة على المدى القريب أو تقصير فترات الحيازة المتوقعة للتداولات المعرضة للتغيرات الطويلة في التقلبات.
يوجد، في الوقت الحالي، فجوة مرئية بين التوجيه والعمل. وقد تستمر تلك الفجوة في زراعة التداولات التكتيكية خلال الأسابيع القادمة.
