يوم الأربعاء، غيّر ترامب موقفه بشأن التعريفات، مما أدى إلى تحليل أجرته بلومبرج. يعتبر التركيبة الحالية للتعريفات الآن أقل إيجابية، حيث تصدر الصين حجمًا أكبر من السلع الاستهلاكية إلى الولايات المتحدة مقارنة بالدول الأخرى.
نتيجة لذلك، من المرجح أن يؤدي زيادة التعريفات على هذه الواردات إلى 125% إلى تقليل استهلاك السلع. انخفض متوسط معدلات التعريفة الفعلية من 27% إلى 24%.
تأثير على النمو والتضخم
من المتوقع أن يؤثر هذا الوضع سلبًا على النمو، وأن يزيد التضخم، وأن يؤثر بشكل سلبي على الأصول المحفوفة بالمخاطر.
هذا التحول يشير إلى خطوة نحو تكوين سياسة أكثر تقييدًا لتدفق المستهلكين. نظرًا لأن الصين تصدر منتجات موجهة للمستهلكين إلى الولايات المتحدة بصورة أكبر مقارنةً بالشركاء التجاريين الآخرين، فإن أي تصعيد في التعريفات – خاصة إذا كان شديدًا مثل رفع المعدلات إلى 125% – يعمل كضريبة على المشترين النهائيين أكثر من الموردين أو المصنعين الوسيطين. هذا يعني أسعار أعلى عند عداد الدفع.
انخفاض متوسط معدلات التعريفة الفعلية، من 27% إلى 24%، يعد خادعًا عند النظر إليه بشكل منعزل. بينما يبدو وكأنه تخفيف سياسي، فإن التعديلات الهيكلية المصاحبة – في هذه الحالة، إعادة التخصيص عبر فئات المنتج والتوجيه اللامتناهي – تعوض أكثر من أي فوائد على الورق. لا يمكننا التعامل مع المتوسطات الموزونة تجاريًا على أنها القصة كاملة عندما يتغير التكوين بشكل كبير.
النماذج النمائية تميل إلى أن تكون حساسة لهذه الأنواع من التشوهات. عندما ينخفض الاستهلاك بسبب ارتفاع أسعار الواردات، يقوم الموردون وتجار التجزئة عادةً بتحفيض خطط التوسع. هذا هو الجزء من السلسلة حيث نرى عادةً ضغط الهامش، يليه انخفاض في التوظيف. النتائج التضخمية لهذه التكوينات السياسية ليست مجرد نظرية – فهي واضحة في مؤشرات تسعير المستقبل ومجموعات التقلبات.
من وجهة نظر تداولية قصيرة الأجل، قد تكون الأصول المحفوفة بالمخاطر بدأت تشير إلى هذه التحولات، ولكن ليس بشكل موحد. الأسهم المرتبطة بقطاعات المستهلك التقديرية، خاصة تلك التي ترتبط بسلاسل توريد تعتمد على الواردات، بدأت تتأخر. الأدوات الحساسة للسلع لا تزال متقلبة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى التأثيرات الناتجة عن تغير التدفقات الشحن العالمية. بدأت الخيارات طويلة الأجل في الارتفاع في النشاط، لا سيما في الرهانات المرتبطة بالفوركس.
التوقعات في التداول والاستثمار
في الجلسات القادمة، نتوقع تحركات محصورة في حدود في مشتقات أسعار الفائدة مع ميل طفيف للتنوع. شكل المنحنى يهم أكثر من الأهداف النهائية للسنة في هذه المرحلة، حيث تتباعد التوقعات الأمامية بشكل متزايد عن مؤشرات التضخم الحالي. زاد التكهن بزيادة الأسعار، لكن ليس بشكل موحد عبر الاستحقاقات، وهذا خلق فتحات لمركزيات القيمة النسبية.
لاحظنا أن الابتسامات التقلب بدأت تظهر مرة أخرى في خيارات المؤشرات، خاصة في العقود التي تتراوح بين ثلاثة إلى خمسة أشهر. يعكس هذا على الأرجح التموقع من أجل مفاجآت الهبوط غير المتكافئة. يجب على المتداولين مراقبة الانحياز بين 3M-6M ومقاييس الارتباط الضمني عبر قطاعات الأسهم لرصد نشاط التحوط الاتجاهي، الذي بدأ في الأيام الأخيرة يميل بعيدًا عن المكونات الثقيلة في التكنولوجيا. يتماشى هذا التحول مع السرد حول ضغط الهامش ومخاطر إعادة التقييم.
في أزواج العملات، بدأت تظهر رفضات ضد قوة الدولار الأمريكي الأخيرة. يرجع جزء من ذلك إلى التكهن بأن ارتفاع تكاليف المستهلك قد يضعف الطلب، لا سيما إذا ردت الأسر أسرع مما هو متوقع. التدفقات عبر الأصول إلى الملاذات ارتفعت قليلاً – وليس بشكل كبير، ولكن بما يكفي لقرائتها كوقائية بدلاً من المضاربة.
حجم المركز، خاصة في مراكز جاما القصيرة، قد تقلص منذ يوم الاثنين. يبدو أن المتعاملين أكثر حذرًا، ربما بسبب زيادة الحساسية حول فرضيات السيولة في مواجهة عدم اليقين السياسي. هذا غالبًا ما يكون مقدمة لتوسيع الفروق بين العرض والطلب في العقود الأقل سيولة. انتبه لهذه الشقوق قبل إضافة تعرض.
عادت مسألة إعادة التوزيع – حيث يتغير من يدفع ومن يستفيد أسبوعًا بعد أسبوع –. يخبرنا ذلك بأن نبقى حذرين مع استراتيجيات الفروق وأن نتجنب افتراض أن موجات التقلب سوف تتوزع بالتساوي. بل يجب أن يكون التنفيذ موقوتًا لجمع الفروق النسبية عند ظهورها.
