أفاد بنك جولدمان ساكس بوجود احتمال بنسبة 65٪ لحدوث ركود قبل التغييرات الأخيرة في التعريفات الجمركية. وقد أشاروا إلى أن قلب هذه التعريفات بسرعة قد يخفض من هذا الاحتمال، وذكروا أن أي ركود محتمل سيكون أخف من السابقات التاريخية بسبب الظروف المالية المستقرة والأرصدة القوية للقطاع الخاص.

بعد إعلان الرئيس ترامب عن إعادة النظر في التعريفات الجمركية، قام جولدمان بتحديث توقعاته لتشير إلى عدم وجود ركود كقاعدة أساسية. قام الاقتصاديون والمتداولون بتعديل تقييماتهم وفقًا لذلك، مما يعكس عدم اليقين في البيئة الاقتصادية الحالية.

التقلبات وتحديات الاستثمار

يشكل التقلب الناجم عن هذه التطورات تحديات أمام الشركات التي تفكر في استثمارات كبيرة، مما يساهم في استمرار المخاوف الاقتصادية. الآثار المستقبلية تبقى غير مؤكدة.

نجد أن توقع جولدمان الأولي — الذي حدد احتمالات الركود بنسبة 65٪ — استند بشكل كبير إلى المخاوف حول اتجاه سياسة التجارة. وجهة نظرهم أشارت إلى أنه إذا استمرت التعريفات، فقد يتراجع النشاط الاقتصادي على المدى القصير بشدة أكبر. لكنهم أشاروا أيضًا إلى أن الأرصدة تبقى نسبياً صحية، والسيولة ليست في نقص. وهذا الأمر مهم لأنه يعني أن الانكماشات، إذا حدثت، لن تتبع بالضرورة الأنماط العدوانية التي شوهدت في عامي 2008 أو 2001.

ثم حصل التحول. مع تراجع واشنطن عن بعض الإجراءات التجارية المقترحة، سارع المحللون في جولدمان للتخفيف من التحذير. بدلاً من الاستعداد للتقلص، اتخذ البنك وجهة نظر أكثر توازنًا: الاقتصاد قد يميل، ولكنه لن ينكسر. هذا التعديل أثر في الأسواق. لقد رأينا العوائد تتأرجح، ومكاتب الأسهم تعيد حساب التوقعات لفترة وجيزة، وتجار الخيارات يعدلون الاستراتيجيات حول نطاقات التوقعات. كميات التحوط الصغيرة على المؤشرات تضخمت التقلبات داخل اليوم.

السياسة وردود فعل الأسواق

لا يمكن التغاضي عن الآثار المرتبطة بذلك. الخلاصة واضحة — يمكن لصناع السياسة تحريك معاني المخاطر بسرعة، وفي كلا الاتجاهين. ما كان يبدو منحنى تنازلي منذ شهر، الآن يظهر كمياه مضطربة. لا تزال غير مستقرة، لكن أقل ميلان.

من وجهة نظرنا، ما يعنيه هذا عمليا هو أن الرهانات الاتجاهية المرتبطة بشكل وثيق بالعناوين الأسبوعية تحمل مخاطر أكبر. حتى المراكز القصيرة الأجل المبنية على أسس سليمة قد تواجه تقلبات غير مرغوبة، ليس بسبب الفرضيات غير الصحيحة، وإنما لأن التوقيت يعتمد الآن على سرعة ردود الفعل السياسية بدلاً من المقاييس التقليدية مثل ضغط سوق العمل أو نسب الديون.

زملاء بلانكفاين السابقين بنوا توقعاتهم على مؤشرات تاريخية، ولكن أيضاً على ما لم يتغير — توافر الائتمان، توفير الأسر، خدمة الديون للشركات. تلك المقاييس، نلاحظ، لا تزال في معظمها سليمة. هذا أمر أساسي عند تفسير تحركات الأسعار في المشتقات. الأحداث المزعزعة للاستقرار تأتي من القمة، وليس من الأساسيات الاستهلاكية.

لقد لاحظنا أن التقلبات الضمنية عبر خيارات الشهر الأول لم تلحق تماماً بالتحركات التي تم تحقيقها — مما يدل على عدم التسعير الكامل لعدم اليقين. بالنسبة للشركات التي تطبق استراتيجيات المشتقات، خاصة تلك المحمية بالدلتا أو المستهدفة للتقلبات، تقدم هذه نوافذ قصيرة حيث يصبح توقيت التنفيذ أقل تسامحًا.