حذر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، توم باركين، من التوقعات المتعلقة بقطع معدلات الفائدة، مشيرًا إلى التأثيرات السلبية المتوقعة من الحرب التجارية الأمريكية. أشار إلى أن زيادات الأسعار بسبب التعريفات الجمركية قد تبدأ بحلول يونيو، مما سيؤثر على كل من التضخم والتوظيف.
تواجه الشركات تحديات في الثقة، ويجب على الاحتياطي الفيدرالي البقاء يقظًا بسبب ارتفاع الأسعار. على الرغم من أن المستهلكين ينفقون حاليًا، هناك مخاوف من أنهم قد يقللون من إنفاقهم قريبًا.
الإنفاق اليومي والسفر الجوي
في حين أن هناك انخفاضًا في السفر الجوي، إلا أن الإنفاق اليومي يستمر دون انقطاع. والاستعداد الفيدرالي للاستجابة بحكمة إذا ارتفعت معدلات التضخم والبطالة معًا.
ما يبرزه باركين هو عدم الرغبة داخل الاحتياطي الفيدرالي في تسهيل السياسة بسرعة كبيرة. ويجب ألا يتم تجاهل نقطته حول الحرب التجارية، فهي تشير إلى إدراك أن الرسوم الجمركية الأعلى قد تعمل كصدمة سعرية خارجية. هذه الأنواع من الرسوم الجمركية تميل إلى التأثير مباشرة في تكلفة الواردات، وإذا حاولت الشركات نقل هذه التكاليف إلى المستهلكين، فإنها ستعيد إشعال التضخم مرة أخرى، بدلاً من التسبب في انكماش الطلب فورًا.
هناك أيضًا زاوية التوظيف. التعريفات الجمركية، على الرغم من أنها تهدف تقنيًا إلى حماية الصناعات المحلية، فإنها غالباً ما تخلق تشوهات طويلة الأجل في سوق العمل. قد ترد الشركات التي تتعامل مع هوامش أقل بكثافة بوقف التوظيف أو تقليل الساعات بشكل دقيق. قد لا ترتفع البطالة فورًا، ولكن يمكن أن يبدأ تراكم بطيء في الظهور بحلول أواخر الصيف.
استجابة الاحتياطي الفيدرالي وتأثيرات السوق
من وجهة نظر باركين، ليس لدى الاحتياطي الفيدرالي مصلحة كبيرة في خفض المعدلات إذا كانت الضغوط السعرية ترتفع بالفعل. في الواقع، يبدو أن النغمة تدور حول الحفاظ على الخيارات مفتوحة في كلا الاتجاهين. القلق الحقيقي هنا يدور حول مفهوم “الركود التضخمي”، على الرغم من عدم ذكره مباشرة. ارتفاع التضخم مع تراجع بيانات التوظيف هو وضع معقد بشكل خاص لأي بنك مركزي.
كما ذكر انخفاضًا في السفر الجوي. قد يوحي ذلك، للوهلة الأولى، بتراجع في الطلب، لكنه يبدو متوازنًا بمرونة أوسع في الإنفاق اليومي من قبل المستهلكين. يمكن أن يكون السفر متقلبًا وموسميًا، لكن شراء البقالة أو دفع الفواتير ليس كذلك. ومع ذلك، فإن هذا التوازن دقيق. إذا تذبذبت ثقة المستهلك، فقد يتفكك نمط الإنفاق الحالي بسرعة أكبر مما يود الفيدرالي.
من الجدير بالذكر أيضًا كيف وصف باركين استعداد الفيدرالي – حذر ولكنه مستجيب. ليس هناك مسار ثابت هنا، ويجب أن يستمر هذا في التأثير على كيفية تسعير الأسواق للمخاطر على المدى القصير. يمكننا استنتاج أن أي رهانات على تخفيف المعدلات بحلول أوائل الصيف تبدو الآن متسرعة. إذا استمرت بيانات التضخم في الظهور فوق التوقعات، خاصة مع بدء تأثيرات التعريفات في الظهور منذ يونيو، سيكون من الصعب تقديم حجة مقنعة للتخفيف، لا سيما عندما لم تعد مقاييس التضخم والتوظيف تتحرك في ارتباطات واضحة ويمكن التنبؤ بها.
يجب أن يتحول الانتباه إلى مؤشر أسعار المستهلك القادم وأرقام التوظيف، خاصة بيانات الأجور. يمكن أن يشجع ارتفاع بسيط في أي منهما الأعضاء المتشدّدين ويجعل المراكز المشتقة على خفض المعدلات أكثر عرضة. تحتاج فرضيات التداول المستندة بشكل كبير على التوقعات التسهيلية إلى المراجعة. ربما لا يكون الوقت مناسبًا للمهام التجارية الاتجاهية البحتة، خاصة في الخيارات المتعلقة بأسعار الفائدة حيث يمكن أن تقلّل من المخاطر الجانبية.
بينما يحافظ الفيدرالي على مرونة استجابته للسياسة، فإن التمركز الذي يعتمد بشدة على أي سيناريو واحد قد يُضعف. التحوط الدقيق – مما يعني شراء الوقت – يبدو أكثر توافقًا مع النغمة. يشير تركيز باركين على اليقظة إلى أن التحولات الاتجاهية المفاجئة ليست جزءًا من خططهم، على الأقل حتى تفرض البيانات يده. يجب أن تعكس استراتيجيات التداول هذا التوجه.
