قامت وزارة الخزانة الأمريكية ببيع سندات بقيمة 39 مليون دولار لأجل 10 سنوات بعائد قدره 4.435%، بينما كان مستوى الـ WI عند 4.465%. شهدت المزاد فارقاً مقداره -3.0 نقطة أساس ونسبة عرض إلى تغطية 2.67X، أعلى من المتوسط لمدة ستة أشهر الذي كان 2.56X.
كانت العروض غير المباشرة قوية بنسبة 87.9%، متجاوزة المتوسط البالغ 68.3%، مما يشير إلى اهتمام دولي قوي. كانت العروض المباشرة المحلية بنسبة 1.4% فقط، وهي أقل بكثير من المتوسط لمدة ستة أشهر الذي كان 17.9%، بينما شكلت مشاركة التجار نسبة 10.7%.
العائد الحالي وتأثير السوق
العائد الحالي على السندات لأجل 10 سنوات هو 4.385%، بزيادة 12.6 نقطة أساس. ساهم هذا المزاد الناجح بشكل إيجابي في سوق الأسهم، مما أدى إلى ارتفاع مؤشر ناسداك بواقع 400 نقطة وزيادة مؤشر S&P بواقع 78.9 نقطة.
أرسل مزاد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بعد ظهر اليوم رسالة واضحة: الطلب يظل قوياً، خصوصًا من الخارج. مع استحواذ المشترين غير المباشرين على نحو 88% من الإصدار، وهو قريب من مستويات قياسية عالية، فإن ثقة المشترين الدوليين ليست فقط متماسكة، بل تجاوزت المعايير الأخيرة. في المقابل، كان الانخراط المحلي أقل بكثير، حيث تراجع عدد العروض المباشرة من داخل الولايات المتحدة إلى 1.4% فقط، وهو الأقل في الأشهر الأخيرة. دعم التجار بعض الفجوات لكنهم لم يكملوا سوى ما يزيد قليلاً عن 10% فقط، وهي نسبة كافية بالكاد للحفاظ على سير العملية.
ما يلفت الانتباه أكثر هو حقيقة أن المزاد لم يكتفِ بالمرور بسلاسة، بل جاء بفارق -3 نقاط أساس. ببساطة، كان المشترون على استعداد لدفع أكثر مما كان متوقعًا. هذا يؤكد أن الطلب لم يكن ثابتًا فحسب، بل تجاوز المستوى الذي كانت تتداول عنده السندات قبل المزاد، المعروف بـ “مستوى الإصدار المعلن” أو WI. تم تسجيل العائد عند 4.435% بينما كانت التوقعات السوقية، كما يشار إليها من قبل WI، أقرب إلى 4.465%. في الواقع، يعني هذا أن مقدمي العروض مدوا يدهم قليلاً أكثر مما كان متوقعًا.
أضافت نسبة العرض إلى التغطية قوة إلى العروض. إذ ساهمت بنسبة 2.67 مرة، مريحة فوق الأراضي المعتادة. وهذا يدل على أن كل سند تم إصداره كان يتنافس عليه ما يقرب من ثلاثة عروض. وكانت المتوسطات التاريخية لمدة ستة أشهر تقف عند 2.56 فقط للمقارنة، مما يشير إلى أن الشهية السوقية كانت أعلى مما كانت عليه.
ردود فعل السوق والمؤشرات
بعد أن هدأت الأمور، انتقلت الانتباه سريعًا إلى السوق الأوسع. مع ارتفاع العوائد على السندات لأجل 10 سنوات – بزيادة تزيد قليلاً عن 12 نقطة أساس – أظهرت سوق الأسهم التفاؤل. ارتفعت الأسماء الثقيلة في التكنولوجيا لتحلق بمؤشر ناسداك بنحو 400 نقطة، بينما ارتفع مؤشر S&P الأوسع بما يقرب من 79 نقطة. العلاقة بين هذه الأحداث ليست ضربة حظ. فهم المشاركون القوة في المزاد كإشارة إلى أن السيولة السوقية تظل موثوقة، وأن المشترين الرئيسيين لا يزالون يرون الديون الحكومية طويلة الأجل كجذابة على أساس نسبي.
بالنسبة لنا، تكمن الخلاصة في كيفية وضع المشاركين أنفسهم قبل المزاد والإشارات التي قدمتها النتائج. مع اعتبار المخاطر في أقل مستوياتها وبالتالي شهية الأجانب ثابتة، من المرجح أن تظل مكاتب التداول شديدة الحساسية للتغيرات العالمية في التدفقات. تحركات الدين السيادي تؤثر بشكل مباشر أكثر في السلوك قصير الأجل لأسواق الأسهم، والتي أصبحت تتفاعل بشكل متزايد مع إشارات السندات الكبرى بدلاً من أخبار الشركات.
في الممارسة العملية، إذا بدأت الفروق في التوسع من جديد أو استمر انخفاض المشاركة المباشرة، قد تصبح ديناميكيات التسعير أكثر تقلبا حول الإصدارات الرئيسية. يجب أن نظل واعين بأن العروض المباشرة الأقل، إذا استمرت، قد تدل على تراجع الشهية المحلية وقد تنذر بضغط أكبر على التجار لامتصاص العرض المستقبلي. يمكن أن يجعل ذلك من المزادات القادمة أقل سلاسة، إلا إذا واصلت المشتريات الأجنبية بنفس الوتيرة.
من منظور التقلبات، قد تبدأ المعدلات المُتوقعة في التحرك من جديد إذا تجاوزت العوائد النطاقات الأخيرة. ستكون مراقبة كيفية بناء المواقف قبل المزادات القادمة أمرًا ضروريًا – حيث أظهرت مؤشرات الفائدة المفتوحة والحجم في الآونة الأخيرة مزيدًا من الجمود بدلًا من القناعة. بناءً على تحول الفائدة المفتوحة يوم أمس، لا يزال هناك اتجاه لتفكيك المواقف بسرعة بعد المزادات النظيفة.
سوف نستمر في مراقبة النشاط عبر المنحنى، لكن في الوقت الحالي، يبدو أن المسار لأقل مقاومة يعتمد الأقل على عدم اليقين وأكثر على تفضيل ناشئ للسلامة في الأدوات ذات العوائد الأعلى. عندما تصبح التدفقات الأجنبية القوة المهيمنة، يميل اتجاه المنحنى إلى المتابعة بسرعة.
