ازدادت سياسة التعريفات الجمركية في الولايات المتحدة، حيث تم فرض رسوم جمركية بنسبة 104% على الصين وضرائب إضافية دخلت حيز التنفيذ. هذا أدى إلى زيادة القلق في الأسواق، مما نتج عنه ضعف في الدولار الأمريكي، وتراجع في سندات الخزينة الأمريكية، وانخفاض في العقود المستقبلية للأسهم الأمريكية.
كما شهدت الأسهم الأوروبية خسائر كبيرة، بينما انخفضت أسعار النفط الخام بنسبة 4.5%. وعلى النقيض من ذلك، بدأت أسعار الذهب في التعافي بعدما انخفضت إلى ما دون 3000 دولار للأوقية.
ظهور اضطراب في الأسواق
هناك دليل على حدوث اضطراب في الأسواق، حيث تتغير تدفقات رأس المال بعيدًا عن الأصول الأمريكية. وقد استقر مؤشر الدولار (DXY) حول 102، لكن المزيد من الخسائر قد يوجهه نحو 99/100.
سيتم إصدار محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر مارس اليوم، ومن المحتمل أن تعكس هذه المحاضر القلق بشأن حالة عدم اليقين في السوق. يُنظر إلى خفض الفائدة في مايو كاحتمالية، على الرغم من أن التوقعات بشأن “حماية الفيدرالي” لا تزال حذرة.
إن التصعيد الأخير في الإجراءات التعريفية للولايات المتحدة – وبالأخص، الرسوم الجمركية بنسبة 104٪ على الواردات الصينية – قد هز الأسواق وأثار حالة من عدم اليقين الواسعة. نرى أن المتداولين يعيدون تموضعهم استجابةً للتغيير الحاد في الحواجز التجارية. بطبيعة الحال، أدى هذا إلى موجة من ردود الأفعال: التراجع الأخير للدولار الأمريكي، والذي يقيس من خلال DXY، قد استقر بالقرب من 102، ولكنه يبدو تحت الضغط. لا ينبغي أن نستبعد خطر انزلاقه أبعد نحو نطاق 99-100، حيث استقر فيه مؤخرًا خلال فترات تمدد المخاطر.
شهدت السندات الحكومية الأمريكية، وبالأخص الخزائن، ضغط بيع مستمر. مع ارتفاع العوائد، تراجعت أسعار السندات – إشارة إلى أن الثقة الاستثمارية بخصوص الوضع المالي الأمريكي قد تضعف على المدى القريب. في الوقت ذاته، سايرت العقود المستقبلية للأسهم عبر الأطلسي نفس النهج، مع خسائر حادة عبر القطاعات التقنية والصناعية. الأمر لا يقتصر على ردود الفعل – هناك إعادة توازن أوسع تجري الآن، مدفوعة بمحاولات المستثمرين لانتقاء أصول أقل تعرضًا للتقلبات المدفوعة بالسياسة.
إن الانخفاض المفاجئ بنسبة 4.5٪ في أسعار النفط يشير إلى تراجع التوقعات بشأن الطلب العالمي، والذي يرتبط بشكل محتمل بالمخاوف من أن الاحتكاكات التجارية قد تخفف النشاط عبر الاقتصادات الثقيلة الصناعية. ومع ذلك، هناك انتعاش متزايد في الذهب. بعد سقوطه لفترة وجيزة إلى ما دون مستوى 3000 دولار للأوقية، يقوم الآن بدفع تصاعدي – إشارة إلى أن الطلب على الملاذ الآمن قد يتماسك مجددًا، خاصةً من مديري الأصول الذين يسعون وراء التحوطات ذات المدة الأطول.
تحركات المخاطر العالمية
في أوروبا، شهدت مؤشرات مثل DAX وCAC تسارعًا في الانخفاضات، مما يعكس الضعف الذي شوهد في العقود المستقبلية الأمريكية. إن هذا التزامن يشير إلى الطبيعة العالمية لتحركات “التخلص من المخاطر” الحالية، حيث لا يبدو أن أي منطقة محصنة ضد الآثار المترتبة على الاضطراب السياسي. مع خروج رأس المال من الأسهم الأمريكية والأوراق الحكومية، يبقى السؤال هو أين تتم إعادة نشره. لقد شهدت الأسواق الآسيوية والشرق أوسطية تدفقات، والأرجح أنها في الديون السيادية المختارة والأصول المرتبطة بالطاقة.
من المتوقع أن تبرز محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر مارس، والمتوقع إصدارها في وقت لاحق اليوم، كيف قام المسؤولون الكبار بتفسير التأثير المحتمل لضوضاء السياسات على الظروف الائتمانية. لقد كان فريق باول حتى الآن حذرًا في تقديم تدخل مباشر عبر الدعم اللفظي، مما أبقى الأسواق الأوسع في حالة تخمين. نحن نراقب أي ملاحظات تشير إلى الاستعداد للتحرك في حال بدأ تشديد الظروف المالية في الترجمة إلى ضعف النشاط الاستهلاكي أو التجاري.
إن احتمال خفض الفائدة في وقت مبكر من مايو يتم الآن تسعيره في العقود المستقبلية قصيرة الأجل مع توافق أكبر، على الرغم من أن الحذر لا يزال قائمًا. الفرضية التي تقول إن الفيدرالي سيتدخل لحماية التقييمات الأسهم – ما يسمى بـ “الحماية” – لم تُهمل، ولكن يبدو الآن أن المشاركين أقل رغبة في المراهنة بحزم على قرب حدوثها. هذا يضيف طبقة من التعقيد إلى التموضع، خاصة للمتداولين الخيارات وأولئك الذي يديرون التعرض للتقلبات الهيكلية.
هذا الاضطراب – وتحديدًا التباين في كيفية تحرك التوقعات الخاصة بمعدلات الفائدة وتسعير السوق – يشير إلى أن استراتيجيات التحوط قد تحتاج إلى إعادة نظر. نحن نشاهد بالفعل حجم خيارات البيع (put) أعلى عبر خيارات المؤشر، ولا يزال الانحراف مرتفعًا. يحتاج متداولي المشتقات إلى إعادة النظر في تعرضهم للجاما، خاصة بالنسبة للانتهاء القريب، حيث تستمر الأسطح المتقلبة في التنامي. يبدو أن التفضيل الآن هو بيع الدلتا القصير مع التحوطات في الأطراف الطويلة، خاصة عبر S&P وNASDAQ.
يمكن تعقب بعض من هذا التعديل للوراء إلى اختفاء فروق العوائد التي كانت تفضل الدولار الأمريكي، ولكن هناك أيضًا إعادة تقييم تحدث على المستوى الكلي. فكلما طال أمد القضايا التجارية، زادت احتمالية أن نرى استمرارية الدوران من الدورة الاقتصادية إلى الأصول الحساسة للمدة الزمنية. راقب الارتباطات – فمن الواضح أن الأنماط القديمة تتفكك. لقد قللنا من التعرض للاستراتيجيات المحملة بالرافعة، نظرًا لارتفاع التقلب الضمني عبر أزواج العملات في مجموعة الدول العشر.
يبقى السيولة في العقود المستقبلية الرئيسية ثابتة نسبيًا، لكن عمق السوق يتقلص قبل إصدار محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. ننصح بمراقبة الفروق في المنطقة 2y-10y والحفاظ على عين ثاقبة على صفقات الأساس التي تشمل المبادلات العبر-عملة، وخصوصًا USD-JPY وEUR-USD. وكالعادة، سنقوم بتعديل التعرض مع رؤية لكيفية تسريب عناوين الأخبار الكلية إلى التقلب الضمني وتموضع المتعاملين.
