ارتفع الفرنك السويسري بأكثر من 5% مقابل الدولار الأمريكي عقب تحولات السوق الأخيرة بسبب إعلانات التعريفة الجمركية. هذا التقدير يمتد إلى عملات مجموعة العشرة، حيث جرى تداول اليورو مقابل الفرنك السويسري بالقرب من 3 سنتات أقل من الأسبوع الماضي.

قد تواجه البنك الوطني السويسري تحديات بسبب هذه القوة، حيث قد يُضعف التضخم ويعرض لخطر الانكماش. أعرب البنك الوطني السويسري عن مخاوفه إزاء الضغوط التضخمية، خاصةً في اقتصاد سويسرا المفتوح.

الإجراءات المضادة المحتملة

إذا استمر الفرنك في الارتفاع، قد ينفذ البنك الوطني السويسري إجراءات مضادة، رغم أن القدرة على تخفيض أسعار الفائدة محدودة. قد تحدث تدخلات أكثر وضوحًا، مقارنة بالعام السابق.

على ضوء الارتفاع السريع للفرنك، خاصةً مقابل الدولار واليورو، نجد أنفسنا نعيد تقييم المسار المستقبلي لفروقات أسعار الفائدة على المدى القصير وتقلبات العملة. الارتفاع بنسبة 5% ليس لديه تدرج – إنه سريع، وفي العادة، مثل هذه التحركات تميل إلى دفع البنك الوطني السويسري إما لاتخاذ إجراءات شفوية أو مباشرة. مخاوف الأردن السابقة بشأن الضغوط التضخمية تبدو الآن متظاهرة من قبل خطر الانكماش المستورد من خلال عملة أقوى.

هذا التحول يجبر على إعادة تقييم صارمة للتقلبات الضمنية عبر الأزواج الرئيسية للعملة التي تتضمن الفرنك السويسري. الضغط الذي شهدناه في الأشهر السابقة قد لا يستمر. لقد لاحظنا بالفعل إعادة تسعير كبيرة في أسواق الخيارات، مع زيادة الطلب على الحماية التصاعدية في الدولار الأمريكي مقابل الفرنك السويسري. بالنسبة للاستراتيجيات المعتمدة على الفائدة، خاصة في الأسواق ذات التقلبات المنخفضة، يدعو إلى مزيد من الفحص. يتم اختبار التوازن بين فروق أسعار الفائدة وانحراف العملة.

الآثار على التقلبات

في عالم كان فيه البنك الوطني السويسري يشير إلى تدخل العام الماضي لكنه امتنع عن اتخاذ إجراءات، أصبح الفضاء للتأخير أضيق الآن. مع أسعار السياسة بالفعل بين الأدنى، قد يتجه أي استجابة ملموسة بشكل غير متناسب نحو عمليات صرف العملات الأجنبية بدلاً من المزيد من التخفيضات. إذا أصبحت مستويات مثل 0.8800 في الدولار الأمريكي مقابل الفرنك السويسري متماسكة، نتوقع أن تعكس كل من أسواق الصرف الفوري والمستقبلية خطر التدخل الكبير، ومع ذلك تأتي الفرصة – بالرغم من أنها مقترنة بمخاطر انخفاض حاد عند تغير الزخم.

في مجال الاختيارية، بدأنا نرى عدم توازن الانحراف يعود، خاصة في انتهاء صلاحية ما بين شهر وثلاثة أشهر. هذا يشير إلى انحراف متزايد نحو تحول ثنائي – إما استقرار من خلال الإجراءات المباشرة أو غوص أعمق نحو قوة الفرنك غير المرغوب فيها.

نحن نراقب هذه العلامات: التعليقات اللفظية من مسؤولي البنك الوطني السويسري، الانحرافات في الودائع المقفولة، وضغوط السيولة حول الأدوات الممولة بالفرنك. في اللحظة التي يميل فيها أحد هذه الأمور، ستحتاج الكتب المعتمدة على افتراضات ثابتة للفرنك إلى التعديل بسرعة. هذا لا يعني التخلي عن الاستراتيجية؛ إنه يعني تقصير الأفق، تشديد التوقفات، وإبقاء ردود الفعل التحوطية حادة.

نوصي أيضًا بمتابعة الارتباطات بين الأصول بعناية. إذا ظل اليورو تحت الضغط من خلال قيوده المحلية الخاصة، واستمر تجنب المخاطر يقود الطلب على الفرنك، فإن أي تدخلات من البنك الوطني السويسري قد تتزامن مع تقلب في أسواق الأسهم والسندات، مما يزيد من تأثيرها بشكل غير مباشر. في هذه الحالة، لن تؤدي استراتيجيات التحوط من المخاطر وتكتيكات التحوط من الانحراف بشكل أفضل فحسب – بل ستوفر أيضًا نظرة ثاقبة عن شعور السوق في الوقت الفعلي.