يوم الأربعاء، حدد بنك الشعب الصيني (PBOC) سعر صرف الدولار/اليوان عند 7.2066، مرتفعًا من 7.2038 في اليوم السابق وأعلى من تقدير رويترز عند 7.3348.

أهداف بنك الشعب الصيني تشمل الحفاظ على استقرار الأسعار وسعر الصرف مع تعزيز النمو الاقتصادي. كما يسعى إلى إصلاح السوق المالية، مستخدمًا مجموعة متنوعة من أدوات السياسة النقدية مثل سعر إعادة الشراء العكسي لسبعة أيام وتسهيل الإقراض متوسط الأجل.

القطاع المصرفي الخاص في الصين

يضم الصين 19 بنكًا خاصًا، حيث يُعتبر WeBank و MYbank أكبرهم. في عام 2014، سمحت البلاد للمقرضين المحليين الذين يتمتعون برأس مال كامل بالعمل داخل قطاعها المالي الذي يغلب عليه الطابع الحكومي.

ماذا يعني هذا عمليًا؟ دفع بنك الشعب الصيني سعر الصرف المرجعي للدولار/اليوان إلى مستوى أعلى بقليل، لكنه أبقاه دون توقعات السوق. تشير هذه الفجوة بين التثبيت الرسمي وتوقعات السوق إلى أن بكين تواصل توجيه تحركات العملة بيد قوية، مقاومة الضغط النزولي على اليوان بينما تدير الشعور برفق. قد يكون هذا محاولة لمواجهة مخاوف تدفق رأس المال أو على الأقل لإيقاف الزخم من التكهنات بأن العملة يجب أن تنخفض بسرعة أكبر.

يبدو أن بنك الشعب الصيني بقيادة تشو يسير على خط رفيع – من جهة، تحفيز اقتصاد لا يزال يظهر علامات تعافي غير متساوية، ومن جهة أخرى، يحتوي المخاطر التي قد تنشأ عن رافعة مالية زائدة أو فقاعات الأصول. يشير قرار الحفاظ على سعر الصرف المرجعي عند مستويات أقوى مما تشير إليه ديناميكيات السوق وحدها إلى محاولة لاحتواء التقلبات، بينما لا يزال يعطي مظهرًا من المرونة.

إدارة سعر الصرف الاستراتيجية

من وجهة نظرنا، يركز هذا النهج على التحكم في سعر الصرف حتى مع إدخال المزيد من الآليات السوقية، مما يوضح أن أي افتراضات حول التعويم الحر يجب أن تكون محسوبة. الأمر لا يتعلق بتسليم السيطرة ولكن بتجميلها – توجيه بدلاً من السماح بتقلبات أوسع لتحدث من تلقاء نفسها. إذا كنت تركز على الاستراتيجية المتعلقة بأدوات اليوان، فالمرشد الذي يجب متابعته هو السياسة وليس السعر.

من المهم أيضًا ملاحظة أن الوسائل التي يستخدمها البنك المركزي لا تقتصر فقط على العملات الأجنبية. الأدوات التي يوظفها – مثل إعادة الشراء العكسي لمدة سبعة أيام والتسهيل الإقراضي متوسط الأجل – تشير إلى نوايا أوسع. عندما يتم حقن أو سحب السيولة باستخدام هذه الرافعات، فإنها تسمح لنا بالحكم بشكل أفضل على الاتجاه الذي يميل إليه المسؤولون – سواءً كان دعم الطلب أو الحفاظ على التضخم تحت السيطرة.

يشير الإشارة إلى البنوك الخاصة، خاصة تلك التي تأسست قبل عقد من الزمن، إلى أن الإصلاحات لم تكن حدثًا لمرة واحدة. هناك الآن المزيد من اللاعبين في السوق، وبينما قد يكون حجمهم لا يزال متأخرًا عن العملاقين الحكوميين، فإن تأثيرهم على توزيع الائتمان والتمويل الرقمي آخذ في التوسع. هذه التطورات تمكننا من استخراج دلائل على أي القطاعات أو المقترضين من المرجح أن يستفيدوا أكثر من التحولات السياسية المنافقة في المستقبل.

في الجلسات القادمة، لا نتوقع تغييرات مفاجئة في المواقف، لكننا بحاجة إلى أن نكون منتبهين لأي تغيير – مهما كان هامشيًا – في الاتصالات أو العمليات لبنك الشعب الصيني. توقيتات ضخ السيولة، تقلبات في أسعار إعادة الشراء، أو حتى الدقة في اللغة المستخدمة في الخطابات السياسية قد تؤثر جميعها على تسعير المبادلات والعقود الآجلة.