رؤى 
VT 
صرح وزير المالية الياباني شونيتشي كاتو أنه لا توجد إرشادات محددة لحجم احتياطيات اليابان من العملات الأجنبية. وأكد أن اليابان لن تتخلص من حيازاتها من السندات الخزينة الأمريكية فقط للحفاظ على العلاقات بين الولايات المتحدة واليابان.
انخفض زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني بنسبة 0.75% إلى 145.18 وقت التقرير. يتأثر الين الياباني، كعملة يتم تداولها بشكل كبير، بعوامل مختلفة تشمل أداء الاقتصاد الياباني وسياسات بنك اليابان.
تأثير سياسات بنك اليابان
يلعب بنك اليابان دورًا رئيسيًا في التحكم في العملة، وسياساته النقدية شديدة التحرر من 2013 إلى 2024 أدت إلى انخفاض الين. التعديلات الأخيرة لهذه السياسة قد تقدم دعمًا للين أمام العملات الرئيسية.
الفارق في العائد بين السندات اليابانية والأمريكية قد ساهم في تفضيل الدولار الأمريكي على الين. ومع ذلك، قد تؤثر التحركات في 2024 نحو تفكيك هذه السياسة على ديناميكيات سعر الصرف.
الين يعتبر أيضًا أصلًا ملاذًا آمنًا، حيث يزداد قوته في فترات توتر السوق حيث يسعى المتداولون إلى استثمارات موثوقة. قد يزيد هذا من قيمة الين مقابل العملات ذات المخاطر العالية خلال الأوقات العصيبة.
تصريحات كاتو تقدم نظرة نادرة على التفكير الاستراتيجي لليابان فيما يتعلق باحتياطيات عملتها. بوضوحه أنه ليس هناك حد صارم لحجم احتياطيات اليابان من العملات الأجنبية، يوحي بالمرونة بدلاً من التمسك بهدف ثابت. والأهم من ذلك، يبعد إدارة الاحتياطيات عن الاعتبارات الدبلوماسية، خصوصًا فيما يتعلق بالولايات المتحدة. عند النظر في الأصول المقومة بالدولار مثل سندات الخزينة، الرسالة واضحة: القرارات ستكون اقتصادية وليست مدفوعة بالعلاقات.
تداعيات استراتيجيات احتياطيات العملة
نتيجة لذلك، يضعف هذا الانفصال الفرضيات بأن طوكيو قد تميل حيازاتها للتماشي مع واشنطن. يجب على المتداولين الذين يركزون على مسار الين مقابل الدولار أن يلاحظوا أن تغييرات الاحتياط سوف تتبع الأولويات المحلية وليس الضغط الخارجي. يجعل ذلك التنبؤ أقل غموضًا بقليل، رغم أنه ليس ببسيط بأي حال من الأحوال.
في وقت سابق من الجلسة، شاهدنا تراجع زوج الدولار الأمريكي/الين بشكل ملحوظ، حيث انخفض دون مستوى 145.50. يعكس هذا التحرك كل من قوة الين والتردد حول التدفقات الأوسع للدولار. كثيرًا ما تعتمد أزواج العملات مثل الدولار الأمريكي/الين على فروق العائدات للسندات—وهذا هو الهيكل الأساسي الذي كنا نتبعه. لسنوات، كانت الفجوات الواسعة في العوائد بين اليابان والولايات المتحدة توجه التدفقات نحو الدولار. العوائد الأعلى في السندات الخزانة الأمريكية سحبت الأموال بعيدًا عن الأصول اليابانية ذات العائدات المنخفضة.
من الآن حيث بدأت اليابان بتعديل سياستها طويلة الأمد من أسعار الفائدة المنخفضة، تظهر الفرضيات المُحرِّكة لهذا الخلل شروخًا دقيقة. المنافس هنا هو الاحتمال الناشئ بأن العوائد اليابانية قد ترتفع تدريجيًا، مما يقلل من جاذبية البحث عن العوائد في أماكن أخرى. إذا استمر هذا الاتجاه—أو حتى استقر—ستحتاج النماذج القائمة على اختلافات الأسعار السابقة إلى إعادة معايرة بسرعة.
المتداولون الذين لديهم مواقع حساسة لتحركات الأسعار قد يحتاجون إلى فحص التغيير في التقلب الضمني. عندما تكشف التوجهات السياسية عن عدم اليقين، تميل أسواق الخيارات إلى تسعير تلك التغييرات بشكل أكثر جدية، مما يمكن أن يخلق كل من الضغط والفرصة لأولئك الذين يديرون التعرض من خلال المشتقات.
علاوة على ذلك، رغم توصيفه عادة كـ”ملاذ آمن”، يعرض الين هذه الخاصية بطريقة مشروطة. لا يرتفع دائمًا أثناء الأزمات—فقط أثناء الأزمات التي تؤثر على الأصول ذات العوائد المرتفعة بشكل أكثر حدة. في البيع العالمي الذي يمس السلع أو الأسهم المرتبطة بالنمو بشكل وثيق، يمكن أن تتسارع التدفقات إلى الين. وهذا يعني أن صدمات الأسواق الناشئة، بدلاً من التحركات المحلية في طوكيو أو حتى واشنطن، قد تفتح العرض الأقوى للين في المستقبل.
انتبه جيدًا للبيانات الأسبوع المقبل عن الناتج المحلي الإجمالي الياباني والتضخم. إذا استمر التضخم في الارتفاع وبدا أن البنك المركزي يميل نحو مزيد من التوافق السياسي الحازم، فقد يدعم ذلك مزيدًا من الانتعاش في العائد. وهذا، بدوره، سيقلل من قناة سعر الفائدة التي تفضل حاليا الدولار.
قد يتفاعل السوق أيضًا بشكل أسرع من المعتاد مع التعليقات أو البيانات المفاجئة، لأن الموقف يبقى متوترًا نسبيًا. لقد رأينا أنه عندما تدور السرديات—مثل من “مخاطر انخفاض القيمة” إلى “تعافي متحفظ”—يكون رد الفعل في أسواق المشتقات حادًا. تُظهر الخيارات قصيرة الأجل على أزواج الين، على سبيل المثال، انحيازًا يفضل الحماية من الاتجاه الهبوطي في الدولار، مما يشير إلى أن البعض يستعدون لتراجع آخر.
حافظ على انتباهك الدقيق للوقت. تبقى السلطات اليابانية متيقظة جدًا للتحركات السريعة في الين. رغم أنهم زعموا عدم التدخل حتى الآن، إلا أن القليل هم من سيراهن ضد التحرك اللفظي—أو حتى التدخل الفعلي—إذا ازداد الين بسرعة كبيرة من هذه المستويات.
