لقد استقرت الأنشطة السوقية، مع وجود مكاسب في الأسهم الآسيوية والأوروبية والعقود الآجلة الأمريكية، مما يعكس التفاؤل بشأن المفاوضات المحتملة بشأن الرسوم الجمركية.
لقد تراجع الدولار الأمريكي مع تعافي الأسهم، متأثرا بشكل خاص بالعملات ذات المخاطر العالية مثل الدولار الأسترالي والدولار النيوزيلندي. تعكس التقلبات الأخيرة حساسية السوق تجاه إعلانات الرسوم الجمركية، كما يتضح من ارتفاع الأسهم لفترة وجيزة استجابةً لمعلومات خاطئة بشأن وقفة مؤقتة للرسوم.
عدم وضوح التواصل فيما يتعلق بالمفاوضات حول الرسوم الجمركية
لا يزال التواصل من الإدارة الأمريكية غير واضح، مع وجود تصريحات متضاربة فيما يتعلق بالمفاوضات حول الرسوم الجمركية. كما انخفض مؤشر تفاؤل الأعمال الصغيرة التابع لـ NFIB بمقدار 3.3 نقاط ليصل إلى 97.4، مما يشير إلى نظرة تشاؤمية وسط حالة عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية.
تظهر الأسواق المالية تناغماً نسبياً، حيث شهدت الأسهم في الأسواق الأسيوية والأوروبية ارتفاعات طفيفة، والأمر نفسه ينطبق على العقود الآجلة الأمريكية. هذا النوع من الاتجاه الصعودي المنسق لا يحدث دون سبب. وفي هذه الحالة، يعود ذلك إلى المضاربات؛ حيث يبدو أن المتداولين يتوقعون تخفيف حدة التوترات التجارية، لا سيما المتعلقة بالرسوم الجمركية. لكن ذلك ليس نتيجة لأي اتفاق مؤكد، بل إن الأسواق تتفاعل مع التلميحات المتفرقة وتغيرات النبرة من المسؤولين الأمريكيين.
مع إظهار أسواق الأسهم بعض القوة المتواضعة، تراجع الدولار الأمريكي، لا سيما مقابل العملات الحساسة مثل الدولار الأسترالي والدولار النيوزيلندي. هذه العملات تُعرف بأنها ذات مخاطر عالية، وهي تميل إلى تضخيم حركات السوق. إن قوتها الحالية توحي بأن الأسواق تشعر ببعض الارتياح من الضغوط التي تعرضت لها قبل بضعة أسابيع. لكن لا يجب أن يعتقد أحد أن هذا تحول دائم.
تقرير زائف أحدث مؤخراً موجة من التفاؤل، رفع الأسهم بشكل حاد على أساس شائعة بأن الرسوم الجمركية قد يتم إيقافها مؤقتًا. وبعد ساعات، تم التراجع عن هذه الرواية. ما يهم أكثر من هذه الطفرة بحد ذاتها هو ما تكشفه: كيف أصبحت الأسواق حساسة جداً للغة المستخدمة حول الرسوم الجمركية، سواء كانت حقيقية أو مجرد شائعات. يكفي خبر مرسل بعناية لتغيير المعنويات لساعات، وأحيانًا لأيام.
تنبع هذه الهشاشة من الرسائل المتضاربة. يستمر صناع القرار في الولايات المتحدة في تقديم وجهات نظر متناقضة، بعضهم يلمح إلى تقديم تنازلات، والبعض الآخر يؤكد على مواقف أكثر صرامة. هذا النوع من التناقض اليومي يضع السوق في لعبة تخمين. التوافق بين التصريحات الرسمية والنوايا السياسية الحقيقية يبدو ضعيفًا في أفضل الأحيان.
التوقعات للأعمال والتعديلات على المخاطر
فيما يتعلق بتوقعات الأعمال، لا تشعر الشركات الأمريكية الصغيرة بتفاؤل كبير. فقد انخفض مؤشر تفاؤل الأعمال الصغيرة التابع لـ NFIB بمقدار 3.3 نقاط ليصل إلى 97.4. وهو أدنى مستوى له منذ عدة أشهر، ويبدو أن هذا الانخفاض مرتبط بنفس حالة عدم اليقين الأوسع التي تهيمن على كل صانع قرار في الوقت الحالي.
مع المشتقات، يصبح تسعير المخاطر أمرًا معقدًا عندما تعتمد المواقف على افتراضات تتغير كل ساعة. لقد رأينا زيادة في تقلب الخيارات الضمنية في الأسابيع الماضية مع زيادة نشاط التحوط. توسعت الهوامش على المخاطر – الأسواق ليست واثقة من أن هذه البيئة مستقرة بما يكفي للاتكاء بشدة في اتجاه واحد.
لذلك، نقوم بإعادة تقييم كيفية تسعير التوقعات المستقبلية. لقد ضاقت النطاقات اليومية، ولكن لا يزال هناك قدر كبير من إعادة التسعير يحدث تحت السطح. من المهم مراقبة ليس فقط ما يتم التصريح به بشكل صريح من قبل المسؤولين، ولكن كيف يتفاعل السوق بشكل أوسع مع هذه التحولات. يتم توجيه المزيد من الحجم إلى الأدوات قصيرة الأجل، ربما كانعكاس لعدم الرغبة في تقديم رهانات كبيرة في الاتجاه على فترات أطول.
في الأسابيع المقبلة، نركز بشكل أكبر على التباين بين التقلبات المحققة والضمنية، والتي تقدم إشارات مبكرة على الانفصال. عندما تظل التقلبات في الأسعار المحققة متواضعة ولكن يستمر ارتفاع تكلفة الحماية، فإن هذا يشير عادة إلى أن المشاركين يستعدون لتحركات مفاجئة مدفوعة بالأخبار. هذا لا يتم حله بالتفاؤل العام في الأسهم وحده.
كما هو الحال دائمًا، نقوم بإجراء تعديلات على المخاطر ليس فقط بناءً على السعر ولكن حسب كيفية تحديد المركز مع المعنويات. الهدوء الظاهر في الأسواق الفورية لا يتم تأكيده بالكامل من خلال التدفقات التموضعية والتحوطية عبر المشتقات. يمكن أن يفسر هذا التنافر الانعكاسات السريعة إذا تغيرت المعنويات.
نحن نبقى على دراية بالتحديدات الهيكلية أيضًا – لا سيما بينما تبدأ بعض الصناديق الماكروية في إعادة بناء الصفقات التي تم تفكيكها خلال الجلسات الأكثر تقلبًا. يبدو أن الانخفاض الذي شهدناه في مستويات التقلبات مؤقت بشكل متزايد، وسيكون من الخطأ استنتاج أن هذا الهدوء النسبي هو توقع لأمان الاتجاه.
هذا يعني الفرصة، بالتأكيد – ولكن واحدة تأتي مع خفة الحركة بدلاً من الراحة.
