تراجعت قيمة زوج الدولار الأمريكي مقابل الدولار الكندي (USD/CAD) بسبب الضعف العام في الدولار الأمريكي. تدهورت توقعات الأعمال في بنك كندا خلال الربع الأول، حيث انخفض مؤشر مسح توقعات الأعمال (BOS) إلى ما دون المتوسط.
ارتفعت توقعات التضخم لمدة سنة واحدة إلى 3.61% في مارس، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2023. ومع ذلك، تبقى توقعات التضخم على المدى الطويل مستقرة حول 2%، مما يوحي بإمكانية تخفيض البنك لأسعار الفائدة.
تقديرات السوق للتغييرات في أسعار الفائدة
تشير تقديرات السوق إلى وجود احتمال بنسبة 70% لخفض سعر الفائدة السياساتي لبنك كندا بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل إلى 2.50% خلال اجتماع 16 أبريل، مع توقع تخفيضات تصل إلى 75 نقطة أساس خلال العام القادم.
شهدنا حركة انعكاسية في زوج الدولار الأمريكي مقابل الدولار الكندي، وذلك بشكل كبير بفعل النغمة الأضعف التي اتخذها الدولار الأمريكي. وقد دفع ذلك العملة الكندية إلى منطقة أكثر قوة، على الرغم من الضغوط المحلية في كندا التي تشير إلى وتيرة اقتصادية أبطأ. أدرك المتداولون أن هذا ناتج عن تخلي الدولار الأمريكي عن بعض من قوته الأخيرة وليس بسبب الطلب القوي على الدولار الكندي نفسه.
في آخر مسح توقعات الأعمال لبنك كندا، كان هناك تدهور واضح في معنويات الشركات. انخفض مؤشر BOS إلى ما دون المتوسط الطويل الأمد، وهو حدث نادر ويشير إلى توقعات أضعف من الشركات في المستقبل. عندما تقدم الشركات توجيهات متحفظة حول التوظيف والاستثمار، فإن البنك المركزي غالباً ما يأخذ ذلك بعين الاعتبار.
لا يمكننا أيضاً التغاضي عن ما يحدث على جبهة التضخم. الضغوط السعرية قصيرة الأجل تزيد مرة أخرى. ارتفعت التوقعات للتضخم لمدة سنة واحدة إلى 3.61% في شهر مارس – وهي أعلى قراءة منذ أكتوبر الماضي. هذه ليست قراءة مثالية. ولكن قبل القفز إلى استنتاجات، يجب أن نأخذ في الاعتبار أن التوقعات طويلة الأمد استقرت بالقرب من منطقة الراحة لبنك كندا عند 2%. هذه الثبات توفر بعض المجال للبنك المركزي.
المشتقات والتداعيات السوقية
مع أخذ كل هذا في الاعتبار، تعكس تسعيرات السوق الآن فرصة قوية – حوالي 70% – بأن بنك كندا قد يخفض سعر الفائدة السياساتي بمقدار 25 نقطة أساس في الاجتماع القريب في أبريل. وهناك أيضاً توقع بسيط أن تخفيضات تصل إلى 75 نقطة أساس محتملة خلال الـ 12 شهرًا القادمة.
بالنسبة لأولئك الذين يراقبون المشتقات، سيكون من الجيد تحليل التوافق بين توقعات التضخم والمسار السياساتي. قد تسعر الخيارات قصيرة الأجل بالفعل هذا التخفيف المتوقع، مما يشير إلى أن العلاوات تعكس تقلبات أقل في السعر في المستقبل. ومع ذلك، إذا استمر التضخم على المدى القريب بينما تتراجع الأعمال، فقد تظهر تقلبات إضافية في اتجاهين عبر منتجات السعر والعملات.
حاملو العقود الآجلة لأسعار الفائدة الكندية والمبادلات قد يرغبون في نمذجة احتمالات خفض الأسعار بشكل غير متماثل – المزيد من الوزن نحو تخفيضين، وعدد أقل نحو أربعة تخفيضات – بدلاً من الاعتماد على مسار انزلاقي موحد. قد يؤدي التحرك المبكر في أبريل إلى تحميل بعض المخاطر مقدمًا، وقد تشهد تداولات المستوي الأسفل شهية متجددة.
في أسواق العملات، تظل التقلبات الضمنية حول التقاطعات الكندية منخفضة نسبيًا، على الرغم من التحول في الأساسيات. لن يستمر ذلك إذا أكدت الإرشادات المستقبلية للبنك على تباطؤ النمو مع ضغوط تضخم غير متساوية. ينبغي لنا أن ننتظر إعادة تسعير في الانحرافات إذا ما عزز هذا السرد.
حاليًا، تبقى العقود المرتبطة باجتماعي أبريل ويونيو الأكثر جذبًا للانتباه – حيث تتركز مخاطر السياسة. قد يقوم المتداولون بالتحوط وفقًا لذلك، خاصة حول تواريخ نشر BOS أو أي بيانات عن الأجور واستمرارية الوظائف. تبقى هذه هي محط تركيز بنك كندا، وينبغي لنا أن ندع ذلك يوجه مواقفنا أكثر من أي قراءة تضخم فردية.
