احتياطي الفيدرالي يشعل انتعاشًا جديدًا في السوق

منذ بداية الربع الثالث، شهدت معنويات السوق تحولًا جذريًا. بالمقارنة مع الجو الكئيب للنصف الأول، امتلأ الربع الثالث بالمفاجآت الإيجابية. حققت العديد من فئات الأصول مستويات قياسية جديدة، وأدى حل عدم اليقين بشأن التعريفات وتحول الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير إلى صعود يظهر علامات قليلة على التباطؤ. بدلاً من ذلك، يجب على المستثمرين البحث عن الفرص المناسبة داخل هذه الأجواء المتفائلة.

تراجع مخاطر الرسوم الجمركية وانتعاش الأسواق بشكل حاد

بدأ الربع الثالث بموجة من الرسائل الجمركية من إدارة ترامب. بالمقارنة مع التقدم البطيء في الربع الثاني، أجبرت تكتيكات الضغط العدوانية لترامب الدول ذات الاختلالات التجارية الكبيرة مع الولايات المتحدة على تسريع المفاوضات. وخلال شهر واحد، توصلت معظم الدول العشر الأولى في العجز التجاري إلى اتفاقيات تجارية مبدئية.

وفي حين تنوعت الشروط، إلا أن مطالب ترامب كانت ثابتة: وصول أكبر للسلع الأمريكية إلى الأسواق، وزيادة الاستثمارات الأجنبية في الولايات المتحدة، وجبهة موحدة ضد الصين.

الدول التي استوفت هذه الشروط تم تجنيبها المزيد من الرسوم الجمركية. والأهم من ذلك، أن معظم الرسوم الجمركية الخاصة بالصناعة جاءت مع شروط “شرطية”، وكان تأثيرها أخف مما كان متوقعًا.

أدى هذا الوضوح أخيرًا إلى إغلاق فصل الدراما الطويلة للرسوم الجمركية التي أرقت الأسواق منذ تراجع شهر أبريل. ومع استقرار الأخبار، ارتدت الأسهم، وخصوصًا أسهم التكنولوجيا، بشكل قوي وصعدت المؤشرات الرئيسية إلى مستويات جديدة.

أضافت البيانات الضعيفة للعمالة وقودًا للارتفاع، دافعة الاحتياطي الفيدرالي إلى تغيير موقفه وإشعال موجة من التفاؤل المتجدد.

تخفيضات الفيدرالي بسبب ضعف العمالة، وليس التضخم

كانت أرقام الرواتب غير الزراعية لشهر يوليو أقل بكثير من التوقعات، وتم تعديل أرقام الأشهر السابقة بشكل حاد إلى الأسفل. استمرت بيانات أغسطس في الاتجاه نحو الضعف. لم يكن هذا حالة عرضية. في أوائل سبتمبر، عدّلت مكتب إحصاءات العمل سنة كاملة من نمو الوظائف بمتوسط 76,000 وظيفة أقل في الشهر، مما عزز التوقعات بتخفيضات في أسعار الفائدة من الفيدرالي.

في جاكسون هول، أبدى رئيس الفيدرالي باول نبرة تيسيرية، معززًا الرؤية بأن الفيدرالي يتجه نحو التخفيف.

قبل قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في سبتمبر، سعرت الأسواق إجماليًا 75 نقطة أساس من تخفيضات الفائدة لبقية العام. في النهاية، حقق الفيدرالي تخفيضًا بمقدار 25 نقطة أساس، مما رفع المعدل القياسي إلى 4.00-4.25%.

ما تصدر العناوين كانت الخطوة الأخيرة لترامب: في أوائل أغسطس، استقال محافظ الفيدرالي كوجلر، مما مكن ترامب من تعيين حليف تيسيري، ميران، في مجلس الإدارة. وعلى الرغم من إثارة المخاوف بشأن استقلالية الفيدرالي، إلا أن الأسواق تعاملت مع هذه الخطوة بقبول.

صوت ميران لصالح تخفيض 50 نقطة أساس، مما جعله المعارض الوحيد لصالح تخفيض أعمق. إذا استمر ترامب في تعيين الموالين، فقد يصبح الفيدرالي أكثر ميلاً نحو التيسير في المستقبل، لكن في الوقت الحالي، لا يبدو أن هناك حاجة إلى اتخاذ مزيد من الإجراءات.

أظهر أحدث جدول دوت تحولًا تيسيريًا مهمًا مقارنة بشهر يونيو. بينما لم تحصل الدعم لتخفيضات ثلاث هذا العام على أغلبية، إلا أنها لا تزال تمثل كتلة تصويت قوية (9 أعضاء).

تحولت التوقعات لعام 2025 نحو تخفيضات متعددة، مما يشير إلى أن الفيدرالي لا يزال حذرًا ويسعى إلى تحقيق توازن بين السيطرة على التضخم ودعم التوظيف.

تغير في بيان الفيدرالي: التركيز على ضعف العمالة

كان بيان الفيدرالي ملحوظًا بتغييرات ملحوظة. تمت إزالة الإشارات إلى تقلبات الصادرات الصافية. تم تعديل وصف “سوق العمل القوي” إلى “تباطؤ نمو الوظائف” و”ارتفاع البطالة”. أشارت هذه التغييرات إلى أن الفيدرالي أكثر قلقًا بشأن الظروف الضعيفة للعمالة من التضخم المتزايد.

على الرغم من أن التضخم ظل ثابتًا، تغيرت لغة الفيدرالي من “تضخم متزايد” إلى “مرتفع ومستمر”. قلل باول من القلق بشأن التضخم المرتبط بالتعريفات، مشيرًا إلى أن تأثيرها كان أقل مما كان متوقعًا.

في تحديث ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP)، تمت مراجعة توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعامي 2024 و2025 صعودًا، بينما ظلت توقعات البطالة والتضخم مستقرة. يشير ذلك إلى أن الفيدرالي يرى مخاطرة محدودة بالاتجاه الهابط في ظل سياسة أكثر تساهلًا.

وصف باول تخفيض الفائدة بأنه خطوة “احترازية” تأطرت كإستراتيجية لإدارة المخاطر وألمح إلى أن المزيد من التخفيضات قد تلي في الاجتماعات المتبقية من العام. حتى مع ارتفاع أسعار الأصول وظهور مخاوف من فرط النشاط، لا يزال السوق مدعومًا بانحياز قوي نحو التيسير.

توقعات الربع الرابع: الفرص والمخاطر المقبلة

نظرة إلى الربع الرابع، من المتوقع أن يستمر الفيدرالي في التيسير، ولكن هناك عدة عوامل تستدعي الحذر. العديد من البنوك المركزية الأخرى أوقفت أو أبطأت دورات خفض الفائدة الخاصة بها.

على سبيل المثال، قد لا يزال البنك المركزي الأوروبي يقرر خفضًا واحدًا في الربع الرابع، ولكن مع استمرار التضخم فوق الهدف وتباطؤ النمو، قد يعتمد نبرة أكثر حذرًا. البنك المركزي الإنجليزي في وقف مشابه، وقد يحافظ التضخم الثابت على الفائدة دون تغيير.

يمكن لهذا التباين في مسارات السياسة أن يضعف الدولار الأمريكي أكثر، خصوصًا مع تقدم الفيدرالي في تخفيضات أسعار الفائدة. في حين أن توترات الرسوم الجمركية قد هدأت، فإن وقف المفاوضات التجارية بين الولايات المتحدة والصين سينتهي في 10 نوفمبر. يبقى أن نرى ما إذا كان سيتم تمديد هذا الاتفاق أو إعادة التفاوض عليه.

تعيش الأسواق حاليًا في حالة من الحماس، وقد يستمر هذا التفاؤل خلال الربع الرابع. ومع ذلك، لا ينبغي التغاضي عن إصدارات البيانات غير المتوقعة أو المخاطر الحدثية.

سيكون من الجيد للمستثمرين التركيز على الأصول عالية الزخم مثل الذهب، الأسهم التقنية الأمريكية، والعملات الرقمية، مع البحث عن نقاط دخول مناسبة في ظل ظهور التقلبات.

رؤى قابلة للتنفيذ: ماذا يعني ذلك للمتداولين

إن انحياز الفيدرالي نحو التيسير وتلاشي التوترات التجارية يدعمان الأصول ذات المخاطر، لكن التباين في السياسة النقدية العالمية قد يقدم فرص فوركس جديدة.

قد يوفر ضعف الدولار الأمريكي الناتج عن تخفيضات الفائدة من الفيدرالي واستمرار التيسير إمكانية ارتفاع لزوج اليورو/الدولار الأمريكي وزوج الإسترليني/الدولار الأمريكي، خاصة إذا بقي البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا حذرين.

راقب إعادة اختبار اليورو/الدولار الأمريكي لمنطقة 1.10-1.12 والجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي لاستعادة منطقة 1.28-1.30 في حال بقيت البيانات الأمريكية ضعيفة وتضيق فارق العائدات أكثر.

بالنسبة للسلع، لا يزال هناك خلفية داعمة للذهب.

إلى جانب موقف الفيدرالي الاحترازي وارتفاع الطلب العالمي على الذهب كاحتياطي، يعزز الحجة للأهداف عند $$3,700-3,800 بحلول نهاية العام.

يمكن للعملات الرقمية أيضًا الاستفادة. يمكن أن يؤدي الميل التيسيري للفيدرالي وضعف الدولار إلى جذب رأس المال مرة أخرى إلى الأصول الرقمية، خاصة إذا ظل التقلب الكلي منخفضًا.