بعد بداية بطيئة في العام، يدخل الدولار الأمريكي الربع الثاني عند نقطة تحول حاسمة. حافظ الاحتياطي الفيدرالي على موقف حذر، حيث أبقى الفائدة ثابتة للاجتماع الثاني على التوالي، حتى مع تباطؤ النمو الاقتصادي وزيادة توقعات التضخم. في الوقت نفسه، يعيد المستثمرون العالميون تموضعهم وسط تباين مسارات البنوك المركزية، وتجدد عدم اليقين في التجارة، وسوق تحاول تسعير ما يأتي لاحقًا – وليس فقط ما كان.
في هذا السياق، لم يعد الدولار يتفاعل فقط مع البيانات الاقتصادية – إنه عالق في تيارات متقاطعة من صبر السياسات، وعناوين الأخبار السياسية، وتغير التدفقات العالمية. مع تراجع الاحتياطي الفيدرالي عن ميله للتشديد وبداية دول أخرى في تخفيف سياساتها، يتم اختبار دور الدولار كمرساة دفاعية.
إذن، أين يقف الدولار الآن؟ وكيف ينبغي للمتداولين تفسير تراجعه الأخير في ضوء ربع ثانٍ قد يكون متقلبًا؟ دعونا نستعرض الأساسيات والتحليلات الفنية والتيارات الكلية التي تشكل هذا الربع الذي قد يكون الأهم للدولار هذا العام.
أبقى الاحتياطي الفيدرالي الفائدة دون تغيير للاجتماع الثاني على التوالي هذا العام، محافظًا على النطاق المستهدف عند 4.25%–4.5% عقب التخفيض في ديسمبر. وفقًا لأحدث الرسم البياني، لا يزال معظم صانعي السياسات يتوقعون تخفيضين للفائدة بنهاية العام، مع الحفاظ على التوقعات المتوسطة عند 3.75%–4.0%.
ومع ذلك، أظهر تحديث مارس تباينًا أوسع في الآراء. يدعم المزيد من الأعضاء إما عدم إجراء تخفيضات أو تخفيض واحد هذا العام، بينما اختفت المطالبات بالتيسير العنيف تمامًا. يعكس هذا التحول موقف الفيدرالي الأكثر حذرًا ويشير إلى عدم وجود عاجل لتخفيف السياسة تحت الظروف الحالية.
التوقعات الاقتصادية الرئيسية:
إزالة اللغة التي تشير إلى توازن المخاطر من البيان وإضافة “عدم اليقين المتزايد” تخبرنا عن فيدرالي حساس للمخاطر يركز على البيانات وليس الضغوط السياسية. لاحظ الرئيس باول في المؤتمر الصحفي أن النمو الأبطأ والتضخم المستمر يعوضان بعضهما البعض جزئيًا، مما يبرر القرار بالإبقاء على التخفيضين في التوقعات.
تباطؤ خفض التيسير الكمي، لكن لا ينتهي
تطور كبير آخر: تباطؤ تقليل تشغيل الميزانية العمومية. سيقوم الفيدرالي بتقليل سقف تخفيف السندات من 60 مليار دولار شهريًا إلى 50 مليار دولار بدءًا من أبريل، بعد أن تم تقليله بالفعل إلى 25 مليار دولار العام الماضي. في الوقت نفسه، يظل سقف الأوراق المالية المدعومة بمصادر ثابتًا عند 35 مليار دولار.
أرجع باول التباطؤ إلى المخاوف بشأن سيولة الخزانة وسقف الدين، مع انخفاض حساب الخزانة العام (TGA). ومع ذلك، تشير هذه الخطوة إلى وتيرة أكثر توازنًا لتقليل التيسير الكمي، وليس تحولًا بعيدًا عن تطبيع الميزانية العمومية. لقد تقلصت الميزانية العمومية للفيدرالي بالفعل إلى 6.75 تريليون دولار، مما يمثل انخفاضًا لعدة سنوات.
الخلاصة: يوفر تباطؤ التيسير الكمي بعض الراحة لظروف السيولة، ولكنه ليس تحولًا كاملاً. لا يزال الفيدرالي غير متعجل للتوسع مرة أخرى.
قوة اليورو مدفوعة بتدفقات الأسهم وعدم اليقين حول الدولار
بينما يحتفظ الفيدرالي بسياسته، قام البنك المركزي الأوروبي بتيسير سياساته بشكل كبير، وقام بتخفيض الفائدة 6 مرات منذ يونيو الماضي – حيث خفض الفائدة على الودائع مؤخرًا من 4.0% إلى 2.5%. كانت النسبة الضعيفة من نمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو هي المحرك الأساسي لهذا المسار الحمائمي، حتى مع استقرار التضخم بين 2%–3%.
على الرغم من السياسة الأكثر حمائمية، فقد تفوق أداء اليورو. قدرته القوية حتى الآن في العام الحالي، حيث حقق أعلى المكاسب بين العملات الرئيسية مقابل الدولار. هذه القوة مدفوعة بـ:
الخاتمة: قوة اليورو ليست بالضرورة بسبب تشديد البنك المركزي الأوروبي، بل بسبب إعادة تخصيص رأس المال العالمي وسط تقلب السياسة الأمريكية.
مؤشر الدولار الأمريكي (USDX): هل هناك انتعاش في الأفق للربع الثاني؟
انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (USDX) بنسبة 3.85% حتى الآن هذا العام، وهو تناقض حاد مع الارتفاع الذي شهدناه بعد انتخابات ترامب. من الناحية الفنية، بلغ المؤشر ذروته بين أواخر ديسمبر ويناير، مع تشكيل واضح للرأس على الرسم البياني اليومي.
قوة اليورو الأخيرة والعوائق المرتبطة بالتعريفات الجمركية ألقت بظلالها على الدولار. ومع ذلك، بعد هبوطها بشكل حاد لمدة شهرين، يبدو أن مؤشر الدولار الأمريكي وجد دعمًا حول 102.80 — وهو مستوى يستحق مراقبته.
بالرغم من المخاوف العامة، فإن الصورة الاقتصادية الأمريكية لم تتدهور بشكل كبير. لا تزال بيانات سوق العمل والبيانات الاقتصادية مستقرة. ولم يتحول الفيدرالي إلى الحمائمية، ويبدو أن الكثير من المشاعر السلبية مدفوعة بعناوين الأخبار السياسية أكثر من الأساسيات.
النقطة الأساسية: قد يبالغ السوق في رد فعله للضجيج السياسي. إذا خفت التوترات التجارية أو انتعشت أسواق الأسهم، فقد يتبع الدولار.
التوقعات للربع الثاني: الخطر الرئيسي – سياسة ترامب التجارية
تتفاعل الأسواق بحساسية كبيرة تجاه إعادة ظهور تصاريح ترامب حول التعريفات. وفي حين أن هذه السياسات غالبًا ما تُستخدم كأدوات تفاوض، إلا أنها تضيف تقلبات لأسعار الفائدة والأسهم والعملات الأجنبية على حد سواء.
إذا أشار ترامب إلى نية أكثر تعاونية في التجارة في الربع الثاني — خاصة تجاه أوروبا أو الصين — فقد يتحسن الشعور بالمخاطر. بسبب ميله لربط الأداء السوقي بالنجاح السياسي، من غير المحتمل أن يتحمل ضعفًا طويل الأمد في الأسهم.
إذا ما انتعشت الأسهم بسبب الحديث التجاري الأكثر هدوءًا، توقع انتعاشًا في مؤشر الدولار الأمريكي، خاصة إذا ما ضعفت قوة اليورو.
التوقعات الفنية: نقطة تحول لمؤشر الدولار الأمريكي؟
قضى مؤشر الدولار الأمريكي (USDX) معظم الربع الأول تحت الضغط، حيث انخفض بحوالي 4% منذ بداية العام حيث تدهورت معنويات الاقتصاد الكلي وتحولت تدفقات الأسهم العالمية بعيدًا عن الدولار. بعد أن بلغ ذروته بالقرب من منطقة 105.10–105.30 للمقاومة في أواخر ديسمبر، انسحب المؤشر بشكل ثابت، وكسر تحت متوسطه المتحرك لمدة 200 يوم وكون تشكيل قمة مترجمة على الرسم البياني اليومي — وهو نمط غالبًا ما يسبق تصحيحات أعمق.
على الرغم من هذا الضعف، هناك علامات على أن المؤشر يبدأ في الاستقرار. خلال الأسابيع القليلة الماضية، وجد مؤشر الدولار الأمريكي دعمًا قرب 102.80، وهو مستوى يتزامن مع أدنى تقييم في منتصف نوفمبر ويتماشى أيضًا مع مجموعة من التوحيد السابق من الربع الثالث 2023. تراصّ السعر في هذه المنطقة، مع انخفاض في التذبذب يشير إلى انفراج قادم — أو انهيار.
من منظور الزخم، تراجعت RSI اليومية من حالات التشبع الشرائي وهي الآن تقترب من منطقة الحياد، مما قد يوفر مجالًا لقوة متجددة إذا دعمت المحفزات الاقتصادية الدولار. ومع ذلك، لا يزال الهيكل المتوسط الأجل مائلًا نحو الانخفاض ما لم يتمكن مؤشر الدولار الأمريكي من استعادة والبقاء فوق 104.30–104.50، الذي يمثل العنق للتشكيل العلوي المدور ويتزامن أيضًا مع المتوسط المتحرك لـ50 يومًا والدعم السابق الذي تحول لمقاومة.
إذا ما امتد السعر للهبوط، فإن المستوى التالي للمراقبة يقع بالقرب من 101.90، الذي كان بمثابة محوری رئيسي في أغسطس وسبتمبر من العام الماضي. قد يؤدي كسر حاسم تحت هذا المستوى إلى احتمالية استمرار الاتجاه الهبوطي نحو المنطقة النفسية 100.00 — وهو مستوى لم يتم اختباره منذ يوليو 2023 وغالبًا ما يُنظر إليه كمرساة للعواطف بالنسبة لمحبي الدولار الأمريكي.
في الأمد القريب، كل الأنظار تبقى على البيانات الاقتصادية ونبرة التعليقات القادمة من الفيدرالي. بينما يظل الدولار عرضة للامتداد نحو الهبوط، أي تغيير في معنويات المخاطرة، انتعاش في العوائد الأمريكية، أو بيانات أقوى من المتوقع قد يدفع إلى انتعاش فني. حاليًا، يبدو أن مؤشر الدولار الأمريكي يقف عند نقطة انعطاف، مع 102.80 كفاعل حاسم لتحديد المراكز في الربع الثاني.
