- يقول جنسن هوانغ إن الذكاء الاصطناعي هو «بنية تحتية أساسية، مثل الكهرباء والإنترنت»، وإن عملية البناء لم تتجاوز بعد «بضع مئات من مليارات الدولارات»، مع بقاء «تريليونات الدولارات» قيد الإنشاء.
- يتداول سهم إنفيديا عند 183.69، مرتفعًا +1.96 (+1.08%)، مع MA5 181.65، MA10 183.07، MA20 185.69، MA30 185.48.
- رسائل التسريح تواصل الاصطدام بتفاؤل الذكاء الاصطناعي: خفّضت Block عدد الموظفين بنسبة 40%، وخفّضت Pinterest بنسبة حتى 15%، وترى غولدمان ساكس أن البطالة الأميركية قد ترتفع من 4.4% إلى 4.5% بنهاية العام.
الخلاصة السوقية من رسالة هوانغ حول «البناء»
يحاول جنسن هوانغ إعادة تأطير دورة الذكاء الاصطناعي على أنها دورة فائقة من الإنفاق الرأسمالي الصناعي، وليست مجرد موضة برمجيات. في تدوينته بتاريخ 10 مارس، يصف الذكاء الاصطناعي بأنه «بنية تحتية أساسية، مثل الكهرباء والإنترنت»، ويقول إن الصناعة لم تضخ حتى الآن سوى «بضع مئات من مليارات الدولارات» في عملية البناء، مع بقاء «تريليونات الدولارات» التي لا تزال بحاجة إلى أن تُبنى.
بالنسبة للأسواق، يهم هذا التأطير لأنه ينقل النقاش من إيرادات الذكاء الاصطناعي قصيرة الأجل إلى الطلب طويل الأجل على الطاقة، ومراكز البيانات، والشبكات، والتبريد، والعمالة الماهرة. كما يجادل هوانغ بأن الذكاء الاصطناعي هو «كعكة من خمس طبقات» تمتد عبر الطاقة، ورقائق الذكاء الاصطناعي، والبنية التحتية، ونماذج الذكاء الاصطناعي، والتطبيقات.
إذا تبنّى المتداولون قصة «دورة البنية التحتية»، فقد تستمر أشباه الموصلات وسلاسل توريد مراكز البيانات في جذب رأس المال حتى وسط مشهد كلي متقلب. وإذا بقي النفط متقلبًا وظلت عوائد السندات مرتفعة/لزجة، فقد تظل الأسواق تتراجع عن الارتفاعات في أسهم التكنولوجيا مرتفعة المضاعفات، حتى لو بقيت الأطروحة طويلة الأجل قائمة.
سردية الوظائف تنقسم إلى مسارين
يزعم هوانغ أن الذكاء الاصطناعي لن يتحول إلى سارق وظائف واسع النطاق كما يخشى كثيرون، لأن بناء وصيانة «تريليونات الدولارات» من البنية التحتية يتطلب قوة عاملة كبيرة. ويعدد مهنًا مثل الكهربائيين، والسباكين، وعمال الحديد والصلب، وفنيي الشبكات والمشغلين، ويصفها بأنها «وظائف ماهرة وجيدة الأجر» و«نادرة التوفر».
في الوقت نفسه، لدى السوق أدلة جديدة على أن الشركات تستخدم بالفعل «كفاءة الذكاء الاصطناعي» كمبرر لخفض أعداد الموظفين. خفّضت Block نسبة 40% من العاملين، مع إشارة الرئيس التنفيذي جاك دورسي إلى الكفاءة المدعومة بالذكاء الاصطناعي. وخفّضت Pinterest ما يصل إلى 15% من الوظائف مع إعادة توجيه الموارد نحو الذكاء الاصطناعي.
وصف محللو غولدمان ساكس خسائر الوظائف المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بأنها «مرئية لكنها معتدلة»، مع التنبيه إلى أن الإزاحة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي قد ترفع معدل البطالة الأميركي من 4.4% إلى 4.5% بحلول نهاية العام.
هذا الانقسام مهم للأصول ذات المخاطر. يمكن للأسواق تسعير الأمرين معًا: تسريحات قصيرة الأجل ترفع الهوامش، بالإضافة إلى موجة إنفاق رأسمالي أطول أمدًا ترفع الطلب على المعدات والطاقة.
إذا حذت شركات أكثر حذو تخفيضات Block، فقد تعجب الأسهم بقصة الهوامش على المدى القصير، لكن القطاعات الموجهة للمستهلك قد تتعرض لضغوط إذا ارتفع انعدام الأمان الوظيفي. وإذا تسارع الإنفاق الرأسمالي كما يتوقع هوانغ، فقد تكتسب الأسهم الصناعية والمرتبطة بالبنية التحتية قوة نسبية، لكن المسار سيعتمد على أسعار الفائدة وتكاليف الطاقة.
التحليل الفني
يتداول سهم إنفيديا (NVIDIA) قرب 183.69 دولارًا، مرتفعًا بنحو 1.08%، بينما يحاول السهم الاستقرار بعد فترة من التماسك الجانبي التي هيمنت على التداول منذ أواخر نوفمبر. يُظهر الرسم البياني اليومي أن السوق يتحرك ضمن نطاق واسع بعد الارتفاع الحاد الذي دفع الأسعار إلى ذروة قرب 212.10 دولارًا قبل أن يتلاشى الزخم.
من منظور فني، يقع السعر حاليًا بالقرب من متوسطاته المتحركة قصيرة الأجل. المتوسط المتحرك لـ5 أيام (181.65) أقل قليلًا من السعر الحالي، بينما 10 أيام (183.07) يكاد يتطابق مع مستوى السوق.
في المقابل، يقع متوسطا 20 يومًا (185.69) و30 يومًا (185.48) فوق المستوى الحالي قليلًا، ما يشير إلى أن السهم لا يزال محصورًا داخل نطاق تماسك ضيق دون اختراق اتجاهي واضح حتى الآن.
تبدو المقاومة الفورية قرب 190–192 دولارًا، حيث واجهت الارتفاعات السابقة صعوبة في الحفاظ على الزخم. وقد يفتح التحرك فوق هذه المنطقة الطريق نحو 200 دولار، تليه منطقة 212 دولارًا التي مثّلت القمة السابقة. وعلى الجانب الهابط، يقع الدعم الأولي حول 178–180 دولارًا، مع دعم هيكلي أقوى قرب 170 دولارًا، والذي كان يعمل سابقًا كقاع تذبذب رئيسي.
بشكل عام، يبدو أن إنفيديا محصور ضمن نطاق على المدى القريب، مع استيعاب السوق للمكاسب السابقة. وسيعزز اختراق حاسم فوق 192 دولارًا النظرة الصعودية، بينما قد يؤدي التحرك دون 178 دولارًا إلى تجدد الضغوط الهابطة.
الرابط الكلي الذي يجب على المتداولين عدم تجاهله
تأتي رواية «البناء» في وقت حساس. مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تستهلك طاقة ومواد وتمويلًا. عندما ترتفع أسعار الطاقة وتصعد العوائد، قد تصبح السوق أقل صبرًا تجاه قصص النمو طويلة الأجل. هذا لا ينسف أطروحة الذكاء الاصطناعي، لكنه قد يغير التوقيت والقيادة داخل قطاع التكنولوجيا.
زاوية الوظائف مهمة أيضًا للبنوك المركزية. إذا انجرفت البطالة من 4.4% إلى 4.5% كما تشير غولدمان، فقد يواجه صناع السياسات بيئة نمو أبطأ في الوقت نفسه الذي تُبقي فيه نفقات الطاقة والبنية التحتية بعض جوانب التضخم لزجة.
ما الذي يجب مراقبته لاحقًا
- مدى تحقق ادعاءات «التريليونات» على أرض الواقع عبر الطلبات الفعلية، وتوجيهات الإنفاق الرأسمالي، وخطط بناء طاقة مراكز البيانات.
- ما إذا كانت عناوين تسريحات «كفاءة الذكاء الاصطناعي» ستتوسع خارج التكنولوجيا، بعد خفض Block بنسبة 40% وتقليص Pinterest بنسبة حتى 15%.
- سلوك سهم إنفيديا حول منطقة 185.48–185.69 كمستوى مقاومة علوي، وحول 181.65 كدعم، مع 183.69 كنقطة ارتكاز حالية.
الأسئلة الشائعة
- ما حجم بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بحسب هوانغ؟
قال هوانغ إن ما تم ضخه حتى الآن في عملية البناء لا يتجاوز «بضع مئات من مليارات الدولارات»، وأن «تريليونات الدولارات» من البنية التحتية لا تزال بحاجة إلى أن تُبنى. - لماذا يهم «بناء بتريليونات الدولارات» الأسواق؟
عادة ما توزّع دورات البنية التحتية الكبيرة الطلب عبر عدة صناعات. وقد ينظر المتداولون إلى ما وراء البرمجيات نحو الطاقة، ومراكز البيانات، والشبكات، والتبريد، والبناء، والعمالة الصناعية كجهات مستفيدة من الدرجة الثانية. - ما هو نموذج «كعكة الخمس طبقات» للذكاء الاصطناعي لدى هوانغ؟
وصف البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأنها «كعكة من خمس طبقات» تتكون من الطاقة، ورقائق الذكاء الاصطناعي، والبنية التحتية، ونماذج الذكاء الاصطناعي، والتطبيقات. ويعرض ذلك السلسلة من إمدادات الطاقة وصولًا إلى منتجات المستخدم النهائي. - لماذا يقول هوانغ إن الذكاء الاصطناعي لن يكون سارق وظائف واسع النطاق؟
يقول إن عملية البناء تحتاج عمالًا لبناء البنية التحتية وصيانتها. وذكر أدوارًا مثل الكهربائيين، والسباكين، وعمال الحديد والصلب، وفنيي الشبكات، والمشغلين، ووصفها بأنها «وظائف ماهرة وجيدة الأجر» و«شحيحة التوفر». - كيف تتوافق التسريحات مع هذه الرؤية الداعمة للوظائف؟
يمكن للشركات خفض بعض الأدوار وفي الوقت نفسه زيادة الطلب على أدوار أخرى. ويورد المقال أمثلة لشركات ربطت التخفيضات بكفاءة الذكاء الاصطناعي: خفضت Block 40% من موظفيها، وأشارت Pinterest وDow إلى الذكاء الاصطناعي كسبب لخفض ما مجموعه أكثر من 5,000 موظف بينهما.
