الين الياباني يشهد حاليًا انخفاضًا بنسبة 0.5٪ مقابل الدولار الأمريكي، متراجعًا وراء جميع عملات مجموعة العشرة. يحدث هذا التراجع وسط جلسات تداول هادئة بشكل عام.

ضعف الين يعود جزئيًا إلى خطاب من أحد أعضاء مجلس إدارة بنك اليابان الذي خفف من التوجه المتشدد بالإشارة إلى عدم احتمال رفع الفائدة خلال محادثات التجارة الجارية. دلت محاضر بنك اليابان السابقة على احتمال ترقية توقعات التضخم ورفع الفائدة المحتمل، اعتمادًا على نتائج الحوار التجاري مع الولايات المتحدة.

هذا الانخفاض الأخير في الين، والذي يتخلف الآن عن نظرائه في مجموعة العشرة، يسلط الضوء على تحول جديد في المعنويات قصيرة الأجل. رغم هدوء الأسواق بشكل عام، فقد قلل التعليق الأخير من ناكامورا – أحد الأصوات المحايدة في مجلس إدارة بنك اليابان – شهية السوق للتوجه المتفائل الجديد للين. من خلال التراجع عن توقعات تشديد فوري أو متتابع، ناقش ناكامورا بشكل فعال التفاؤل المستند إلى ملاحظات الاجتماع السابقة. أشارت هذه الملاحظات إلى زيادات فائدة مبدئية، تعتمد على ارتفاع التضخم بشكل مستدام ونتائج المفاوضات التجارية المواتية.

الآن، مع تعليقات عضو المجلس التي تقدم شكوكًا حول توقيت – أو حتى احتمال – تغييرات السياسة، يبدو أن الشهية المضاربية لارتفاع الين القوي قد تراجع. وقد تم تسعير هذا الإصلاح بوضوح في الأسواق الفورية والأسواق الخيارات، مع تراجع التقلبات الضمنية وتلقي ضربات الدولار-ين العلوية اهتمامًا جديدًا من المشترين.

لقد بدأنا أيضًا في ملاحظة أن فروق الأسعار الآجلة – التي تميل بالفعل ضد الين – لم تعد تُعَارَض من خلال تحركات تسعير أسعار الفائدة الجديدة. بدأ المتداولون الذين كانوا يحتفظون بمرتفعات خفيفة لشراء الين القريب الأجل في التراجع، خاصة في فترات شهر إلى ثلاثة أشهر. هذا التراجع ليس عدوانيًا، لكنه ثابت، ويغذي النمط الأوسع المتواصل منذ أن بدأت أسعار التضخم الأساسية في الولايات المتحدة في إعادة تأكيد جاذبية حمل الدولار.

تدفقات هذا الأسبوع تشير إلى ميل لاختبار النطاقات الأعلى في الدولار-ين، دون الاقتناع بتحريك الزوج بشكل كبير عن المستويات الحالية. يبدو أن هناك بعض التردد في تشغيل تداولات اتجاهية أكبر في أزواج العملات الأجنبية، مع تحول النشاط نحو هياكل تقدم بعض الحماية في أي من الاتجاهين – مع ميل طفيف نحو قوة الدولار. تسطحت الانعكاسات المخاطرية، بينما تتلقى المكالمات ذات دلتا منخفضة اهتمامًا في التواريخ البعيدة، مما يشير إلى استعداد لتلاشي أي ارتداد للين في المستقبل القريب.

في سياق تهيئة المشتقات، هذا يُعَد توجيهيًا. نحن نرى الهدوء ليس لأن هناك وضوحًا، ولكن على العكس تمامًا – يتم بيع التقلبات لأنه هناك أقل عجلة في التحوط ضد مخاطر ارتفاع الين. من جانبنا، يجب على التهيئة أن تأخذ في الاعتبار أن التحركات الاتجاهية تعتمد الآن بشكل كبير على بقاء البيانات الاقتصادية الأمريكية قوية وإشارات سياسة بنك اليابان غامضة. هذا ليس فراغًا؛ إنما هو نافذة حيث يبدو أن شراء الين المضاربي أقل جاذبية إلا إذا كان هناك تحول واضح في قراءات مؤشر أسعار المستهلكين المحلية أو ترسخت توقعات مسار الفائدة لصالح اليابان.

نظرًا لمكان جلوس توقعات التضخم – في كل من الولايات المتحدة واليابان – لا زال ينحاز سرد الفارق في العوائد لصالح الدولار، وتبقى التبعية الطريقية هي الخطر الرئيسي. التيار السفلي هنا يقترح أن نزن بقوة أكبر على التعرض غير المتوازن. وهذا يعني مراجعة حيث تسمح لنا التقلبات الحالية بأخذ لقطات مقعرة دون دفع ثمن الجاما التي ربما لن نحتاجها على المدى القصير، أو على الأقل ليس ما لم يكن هناك تحول حاد في رسائل بنك اليابان مرة أخرى.