تتوقع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن متوسط ​​أسعار الفائدة سيصل إلى 3.9% بنهاية عام 2025. قد يتطلب هذا خفضين بمقدار 25 نقطة أساس أو خفضًا واحدًا بمقدار 50 نقطة أساس في عام 2025. من المتوقع أن ترتفع الأسعار إلى 3.6% في عام 2026 و3.4% في عام 2027، مع توقع طويل الأجل يبقى عند 3%.

قام الاحتياطي الفيدرالي بتعديل توقعاته الاقتصادية. يتوقع أن يصل الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة إلى 1.4% لهذا العام، انخفاضًا من 1.7% سابقًا. في عام 2026، من المتوقع أن ينمو الاقتصاد بنسبة 1.6%، وهو أقل بقليل من التوقع السابق البالغ 1.8% في مارس.

من المتوقع أن يرتفع معدل البطالة إلى 4.5% بنهاية عام 2025. وبالنسبة لعام 2026، يُقدَّر أن يبقى عند 4.5%، متجاوزاً التوقع لشهر مارس البالغ 4.3%.

من المتوقع أن يصل التضخم في الإنفاق الاستهلاكي الشخصي إلى 3% هذا العام، ارتفاعًا من 2.7%. بحلول عام 2026، قد يتراجع التضخم إلى 2.4%، لكنه يظل أعلى من التوقع السابق البالغ 2.2%. يتوقع أن يصل مؤشر التضخم في الإنفاق الاستهلاكي الشخصي إلى 2.1% بحلول عام 2027، مع تعديلات في التضخم الأساسي ليصل إلى 3.1% لعام 2025 من 2.8%.

تشير توقعات الاحتياطي الفيدرالي المحدثة إلى دورة تخفيف أكثر تدرجًا، حيث تستقر أسعار الفائدة عند مستوى أعلى مما كان مفترضًا سابقًا. يُظهر الرسم النقطي تعديلات نزولية طفيفة فقط على معدل السياسة خلال السنوات القليلة القادمة، على الرغم من التوقعات المنخفضة للنمو وزيادة توقعات التضخم، مما يدل على أنهم لم يقتنعوا بعد بأن مخاطر التضخم قد تراجعت بشكل كافٍ للتحرك بشكل أكثر عدوانية.

يشير المعدل المتوقع لنهاية العام 2025 البالغ 3.9% إلى أنه إما خفضان صغيران أو خفض واحد أكبر. مقارنة بتسعة أشهر مضت، تبدو احتمالية تخفيض الأسعار بسرعة متكررة أقل كثيرًا. إذا كان هناك شيء ما، فيبدو أن المسار أفقياً أكثر. لكن هذا المسار الثابت يدل على أن الاحتياطي الفيدرالي لا يريد التخلي عن السياسة المشددة في وقت مبكر، خاصةً مع بقاء التضخم فوق الهدف في أطر زمنية متعددة.

يتم دعوة السوق للاعتقاد بأن النمو سيتباطأ، وسوق العمل سيتراجع، والتضخم سيهدأ – ولكن ليس بالسرعة الكافية لتحفيز نوع التدخل الشامل الذي كان يأمل فيه البعض. ما نراه هو رسالة مفادها أنهم مستعدون للانتظار. لا يمكن لباول الالتزام بإجراءات مرنة حتى تعكس بيانات التضخم تغييرات مستمرة وليس تباينات شهرية.

بهذا المعنى، فإن المراجعة التصاعدية الأخيرة لكل من التضخم العام والأساسي في الإنفاق الاستهلاكي الشخصي تكون أكثر أهمية من تخفيض الناتج المحلي الإجمالي. إنها مسألة تتابع وحجم المفاجآت بمرور الوقت. يرى البنك المركزي أن التضخم سيعود إلى الهدف في غضون ثلاث سنوات، بدلاً من الاندفاع نحو 2% في الأرباع الأربعة القادمة، مما يزيد من احتمالية فترات ممتدة بأسعار تفوق المستوى المحايد بكثير.

توقعات البطالة تحمل وزنًا هنا أيضًا. التوقع الأعلى يشير إلى تراجع في سوق العمل، ولكن ليس انهيارًا. قد تعكس الزيادة التدريجية إلى 4.5% التأثيرات المؤجلة لسياسات التشديد السابقة بدلاً من الصدمات الجديدة. قد يكون أيضًا إشارة إلى أن الأسعار تُحفظ عالية عمداً لتباطؤ خلق الوظائف – وهو نهج رُؤي سابقًا في أوائل الألفينات.

بالنسبة لأولئك الذين يضطلعون بتعرض لتقلبات أسعار الفائدة، يجدر ملاحظة مدى ثبات المعدل طويل الأجل عند 3%. هذا الاستقرار يخلق ضغطًا في منطقة الوسط وأجنحة منحنى العائد ويزيد من التقلب الضمني حوالي عامي 2025-2026. المسار بين الآن وهناك هو المكان الذي تتجمع فيه حالة عدم اليقين – وحيث قد نجد عدم التماثل.

يجب الانتباه بعناية إلى ما لم يتغير. لم تتحرك توقعات التضخم على المدى الطويل للاحتياطي الفيدرالي بالكاد، على الرغم من أن الأرقام القصيرة الأجل جاءت أحر من المتوقع. يا sugeres الثقة في الإطار، وليس البيانات. إذا استمر التضخم المرتفع، فقد يضطرون إلى إعادة النظر في هذا الموقف في وقت أقرب مما هو موضح.

على المدى القصير، يجب مراقبة التباين بين التضخم المحقق وتوقعات السوق المبنية. تفضيل الاحتياطي الفيدرالي للتدرج يجعل أسعار المقدمة أكثر حساسية للمفاجآت البيانات، خاصة تلك المرتبطة بتقارير التضخم الشهرية وديناميات سوق العمل. هنا يمكن أن تعمل الجاذبية في صالحنا.

أسواق التقلب بدأت تعكس هذا الصراع. ارتفع تذبذب المعدلات الضمنية، لا سيما في الأزمات القصيرة الأجل، لكن لا يزال بعيدًا عن قمم العام الماضي. هذه خيار، ليست صدفة. حذر الاحتياطي الفيدرالي ضيق النقاش لمسار أضيق. ولكن الأخطاء في السياسة – أو الاستمرارية غير المتوقعة في التضخم – يمكن أن توسع ذلك بسرعة كبيرة.

هذا ليس تحولًا بعد. انه أقرب إلى توقف، مع نظرة إلى الأمام. قد تكون التطويرات مؤقتة، لكن توفر فرصًا حيث يمكن التزامن مع البيانات – خاصة إذا استمر التعديلات في افتراضات المعدل النهائي في الارتفاع في وقت كانت فيه التوقعات تميل إلى الاتجاه الآخر.

من حيث نقف، يظل افتراض عودة السياسة إلى طبيعتها افتراضًا لا غير. قد يحتاج أولئك الذين يتوقعون تخفيف سريع إلى إعادة تقييم التعرض، خاصة في المقدمة. يبقى الحاصل إيجابيًا، لكن الانجراف قد يختلف على نطاق واسع. سيأتي الأمر إلى مدى صبر الاحتياطي الفيدرالي الفعلي – مقابل ما يمكنه تحمل.