انخفض الإنتاج الصناعي في الولايات المتحدة بنسبة 0.2٪ في مايو، وذلك وفقًا لتقرير الاحتياطي الفيدرالي. كان هذا تراجعًا من نسبة النمو البالغة 0.1٪ التي شوهدت في أبريل ولم يفِ بتوقعات السوق لنمو بنسبة 0.1٪.

أظهر إنتاج التصنيع زيادة طفيفة بنسبة 0.1٪ في نفس الفترة. انخفض استخدام القدرة من 77.7٪ في أبريل إلى 77.4٪ في مايو.

بناءً على هذه الأرقام، استقر مؤشر الدولار الأمريكي، واقفًا قليلاً فوق 98.00.

تشير الأرقام الأخيرة بوضوح إلى اقتراب بطيء من منتصف العام للقطاع الصناعي الأمريكي. تراجع بنسبة 0.2٪، خاصة بعد ارتفاع طفيف جدًا بنسبة 0.1٪ في أبريل، قد لا يبدو شيئا مثيرًا للقلق في حد ذاته، ولكن عندما كانت التوقعات تشير إلى نمو مستمر وإن كان طفيفًا، فإن أي تراجع يُشير إلى تزايد الليونة. ما يعزز هذا التفسير هو الانخفاض الملحوظ في استخدام القدرة، الذي يُقدّر الآن بـ 77.4٪، وهو أقل مستوى له منذ بداية العام. يشير هذا الانخفاض الصغير، حتى وإن بدى طفيفًا، إلى تباطؤ أوسع في الزخم التشغيلي عبر المصانع والورش.

داخل التفاصيل، استطاع قطاع التصنيع تحقيق طباعة إيجابية، وإن كانت بصعوبة. ارتفاع بنسبة 0.1٪، بينما تأتي تقنيًا على الجانب الصحيح من الصفر، لا يوفر قوة كافية لموازنة الانخفاض العام في الإنتاج الصناعي. بات من الواضح أن الإنتاج يتقدم بشكل غير متساو. قد يكون قطاع الطاقة والمرافق المساهمين الأضعف مما كان يُعتقد سابقًا، على الرغم من أن تحليلهما بشكل منفصل لم يُبرز في الملخص. إذا كانت الأشهر الماضية دليلًا، فإن هذه التناقضات يمكن أن تخفي فجوات الأداء عبر القطاعات الفرعية.

في الوقت نفسه، استقبلت الأسواق البيانات بلا مبالاة. بقي مؤشر الدولار قريبًا من مستوى 98، ولم يكد يلاحظ البيانات المُخفّضة. عدم وجود رد فعل واضح يخبرنا الكثير — فقد يكون المستثمرون قد وُضعوا بالفعل على افتراض انحياز لخفض التضخم مُسبقًا، خاصة بعد السلسلة الحديثة من الإفصاحات الاقتصادية المختلطة. هذا النوع من الجمود في سوق الصرف الأجنبي يوحي بأننا لم نصل بعد إلى مرحلة تكون فيها التحولات الناعمة في الإنتاج كافية لتغيير رهانات الاتجاه.

نظرا للطريقة التي يشير بها باول إلى استخدام القدرة وتدابير الإنتاج في الشهادات الأخيرة، هناك سبب لاعتبار هذه المداخلات كإشارات ثانوية، وليست توجهات رئيسية. ومع ذلك، لا تهم أولويتها بقدر ما يهم تأكيدها أو معارضتها للسرديات الاقتصادية الأوسع. الإنتاج الصناعي، مثل العديد من مؤشرات الاقتصاد الواقعي، يتخلف عن التغيرات الأولية في المعنويات والتشديد النقدي. عندما تحدث النهاية الكافية ليُلاحظ، تكون الثقل التراكمي عادةً قد استمر في التكوين لأسابيع.

لذلك، من حيث نقف، فإن مراقبة التحركات في أرقام القدرة جنبًا إلى جنب مع مرونة التصنيع تحمل وزنًا عند إقرانها بمقاييس التضخم. إذا كانت الطلبات في حالة من التسطح أو التراخي، كما أشارت إليه مخزونات الأعمال، فلا يُستبعد أن يبدأ المنتجون في تقليص توقعات الإنتاج للربع الثالث. بالنسبة لنا الذين يقيسون التغيرات الضمنية من حيث التقلبات وتعديلات العلاوة على المخاطر، فإن هذه هي الأنواع من التحولات التي توفر مجالًا لإعادة التقييم.

يمكن للمرء أن يجادل بشكل معقول بأن تسعير المشتقات، خاصة في الأدوات المرتبطة بأسعار الفائدة، لم يعكس الضعف الصناعي الأعمق حتى الآن — لكن تلك النافذة للتفاعل قد تضيق بسرعة مع التقاط المزيد من المؤشرات الرائدة. توقيت الأمور، ليس فقط في أداء الأصول الأساسية، ولكن في الوقت الذي يعيد فيه السوق تسعير الاحتمالات. تعبر منحنى المستقبلات بصوت أعلى بمجرد أن تبدأ البيانات الصلبة في الميل مع الزخم، وقد يكون هذا الشهر الأول من عدة طباعة تدفع الخيارات للتحيز وتركيبات البول للتعديل بالتالي.

بشكل عام، تبقى الضبط هو الدليل. تغيرات في القدرة والإنتاج ليست محركات فورية، لكن تسلسلها مع البيانات السابقة يجب أن لا يُتجاهل.