رفعت جولدمان ساكس توقعاتها لزوج اليورو/الدولار الأمريكي، متوقعة وصول الزوج إلى 1.20 بنهاية العام و1.25 خلال الاثني عشر شهراً القادمة. يُعزى هذا التغيير إلى إعادة تقييم هيكلية للدولار الأمريكي بدلاً من التفاؤل بشأن اليورو.

في عام 2017، كانت قوة اليورو مدفوعة بالتفاؤل بالنمو العالمي وتدفقات رؤوس الأموال إلى منطقة اليورو. ومع ذلك، فإن القوة الحالية تنبع من ضعف الدولار، مع ظهور بيانات توحي بتغييرات بعيدة عن الأصول المرتبطة بالدولار.

في عام 2017، كان اليورو مقيمًا بأقل من قيمته، بينما اليوم يُعتبر ممثلاً بصورة عامة بقيمة زائدة. هذا يقلل من الإمكانية لتحقيق زخم صعودي كبير، حيث تركز الوضعية الحالية بشكل أكبر على إعادة تسعير الدولار بدلاً من إعادة تقييم اليورو.

التحول الهيكلي الحالي في الدولار الأمريكي يدعم بعض الارتفاع في سعر اليورو/الدولار، لكنه يفتقر إلى الدوافع التقييمية لارتفاعات الدورات الطويلة السابقة. هذا من المتوقع أن يؤدي إلى ارتفاع أقل تشددًا مقارنة بالحلقات السابقة لانخفاض قيمة الدولار على المدى الطويل.

تتوقع جولدمان ساكس زيادة إضافية في سعر اليورو/الدولار، ويرجع ذلك في الأساس إلى ضعف الدولار وتغيير تدفقات رأس المال العالمية. من المتوقع أن يكون الارتفاع أكثر استقرارًا ومحدودًا، مع احتمالية الوصول إلى 1.25، مما يتناقض مع دورات التقدير السريع السابقة.

المحتوى الأصلي يوضح ذلك بوضوح: الحركة المتوقعة في زوج اليورو/الدولار ليست قصة نمو في منطقة اليورو أو تدفق من التفاؤل الاقتصادي الأوروبي كما رأينا في السنوات السابقة. بدلاً من ذلك، هي قصة فقدان – أو ربما يُقال بشكل أفضل، توقعات منخفضة – على جانب الدولار. في ذلك الوقت، في عام 2017، ما دفع اليورو إلى الارتفاع كان إحساس أوسع بأن الأسواق العالمية كانت في ارتفاع. كان المستثمرون يحولون الأموال إلى منطقة اليورو بسبب توقعات النمو. كانت تلك الحالة مزدهرة. الآن، أصبح اليورو نفسه أقل جاذبية من حيث التقييم مما كان عليه في السابق، مما يجعل الارتفاع أكثر صعوبة في الحدوث.

الدفع الحالي لأعلى يتم تحريكه بواسطة ضعف الدولار. السبب في الغالب هو هيكلي، وليس دوري. أي أن الأمر يتعلق بإعادة تقييم طويلة الأجل للأصول المالية الأمريكية بدلاً من التغييرات قصيرة الأجل في أسعار الفائدة أو البيانات الاقتصادية. يتم دعم هذا من خلال أدلة على التنويع العالمي – إذ بدأت المزيد من المؤسسات في الابتعاد عن حيازة مراكز ثقيلة بالدولار. تركز أطروحة فريق تشانغ على حقيقة دور الدولار، الذي لا يزال أساسياً، لكنه يواجه تدقيقًا جديدًا.

ما الذي يعنيه ذلك لنا، خصوصاً لأي شخص يقيم فروق الأسعار المستقبلية أو الوضع في الأجل القريب؟ حسنًا، ليس هذا هو نوع البيئة التي نتوقع فيها تحركات اتجاهية متفجرة مدفوعة بقوة اليورو نفسه. هذا هو الاستنتاج الرئيسي. بدون دفعة من يورو مقيم بأقل من قيمته، ستميل أي مكاسب إلى أن تكون كخطوات ثابتة بدلاً من صعود مفاجئ. وبما أن اليورو يُعتبر إلى حد كبير مقيمًا بقيمة زائدة بالفعل، فإن الاعتقاد في الاتجاه القائم فقط على قوة اليورو سيكون من الصعب بناؤه والحفاظ عليه.

الفكرة، إذن، هي أنه ينبغي علينا تسعير سيناريوهات حول ريح عاتية على الدولار بشكل معتدل ولكن مستمر. أي صفقة تهدف إلى الاستفادة من الاتجاه الصاعد لليورو/الدولار يجب أن تكون مبنية مع وضع ذلك في الاعتبار – وليس بالاعتماد على اختراق محتمل، ولكن الاستعداد للارتفاع المتحكم به. الأمر ليس متعلقًا بتكديس المخاطر، بل الانحناء مع الضغط على الاتجاه العلوي عندما يمنح إعادة التوازن للدولار فترة زمانية من الفرص.

يتعين مراقبة حركة الأسعار بالنسبة لنا عبر أسواق الخيارات أيضًا. لم تزد التقلبات المحققة كثيراً، لكن حتى الاندفاع الطفيف نحو الأعلى في أسعار الصرف الفورية ينبغي أن يرى التقلبات الضمنية تتعقب قليلاً أعلى. لذلك لا يزال هناك مجال للتعبيرات الاتجاهية بشكل معتدل. بعد ذلك، ينبغي اختيار الخيارات العالية بعناية، مع مراعاة تواريخ انتهاء الصلاحية التي تمنح الوقت الكافي للقصة المتمثلة في ضعف الدولار لتتحقق دون الاعتماد على حركة شديدة على المدى القريب.

المفتاح هو تجنب التحميل بشكل مفرط على الاتجاه الصعودي قصير الأجل ما لم يكن هناك تحوط تكتيكي. يبدو أن وضع الاتجاه التصاعدي لزوج اليورو/الدولار على مدى فترة زمنية أطول أكثر استقرارًا، نظرًا للدعم من التحولات الاقتصادية العالمية الأوسع. ينبغي أن نبني استراتيجياتنا على عدم التماثل حيثما كان ذلك منطقيًا (انقلابات المخاطر طويلة الأمد هي إحدى الخيارات هنا)، لتثبيت الاستراتيجيات في قصة ضعف الدولار التي تنتشر ببطء، وليس بالاعتماد على العوامل المحفزة من جانب اليورو.

باختصار، الأيدي الهادئة ستستفيد: ليس من خلال الرهان على تولي اليورو القيادة، بل من خلال الوضع الصحيح حول الدولار الذي يفقد قبضته بلطف.