قد يظن البعض أن ازدهار سوق الأسهم يعني قوة اقتصادية. لكن في عام ٢٠٢٥، لن يكون الأمر كذلك. فالمحرك الرئيسي للسوق حاليًا ليس الإنتاجية أو الأرباح، بل السياسات. وهذا ما يجب أن يدفع المشاركين في السوق إلى التأمل.

يبدو أن الأسواق تشهد ارتفاعًا ملحوظًا؛ إذ بلغ سعر البيتكوين ذروته، والذهب يُضفي بريقًا جديدًا على تاجه كملاذ آمن. ومع تطور الأحداث العالمية، يبدو الأمر رائعًا لدرجة يصعب تصديقها… وقد يكون فعلًا كذلك. لا يبدو أن هذا الارتفاع الكبير مدفوعًا بالأرباح أو تفاؤل السوق.

السيولة هي المحفز الحقيقي

منذ عام ٢٠٢٠، شهد المعروض النقدي الأمريكي نموًا هائلًا. بلغ المعروض النقدي (M2)، الذي يشمل النقد والودائع الجارية والادخارية وصناديق سوق النقد، أعلى مستوياته على الإطلاق. لم يحدث هذا بشكل طبيعي.

ضخّ الاحتياطي الفيدرالي تريليونات الدولارات في النظام المالي عبر سياسات التيسير الكمي الجريئة وأسعار فائدة منخفضة تاريخيًا. كانت الفكرة هي الحفاظ على استقرار الاقتصاد خلال أزمة كوفيد، وكان الأثر الجانبي لذلك تدفقًا هائلًا من الأموال الرخيصة.

عندما يتوفر النقد بكثرة وتنخفض أسعار الفائدة، لا يبقى المال خاملاً، بل يتحرك. يتطلع المتداولون، المتعطشون للعوائد، إلى ما هو أبعد من حسابات التوفير والسندات الحكومية. يتجهون إلى الأسهم والعقارات والذهب، والآن الأصول الرقمية مثل بيتكوين. ومع تزايد إقبال المشترين على نفس المجموعة من الأصول، ترتفع الأسعار بطبيعة الحال.

نمط رأيناه من قبل

هذا النوع من الارتفاع ليس جديدًا. فبعد الأزمة المالية عام ٢٠٠٨، أطلق نهج مماثل واحدة من أطول أسواق الصعود في التاريخ. وما نشهده الآن أشد وطأة. فقد فاق حجم وسرعة التوسع النقدي لعام ٢٠٢٠ كل ما سبقه. ولم يقتصر تأثيره على الأسهم القيادية فحسب، بل عزز أيضًا الاستثمارات المضاربة وأصول الملاذ الآمن على حد سواء.

الأهم من ذلك، أن جزءًا كبيرًا من هذه الأموال الجديدة لا يتدفق إلى الإنفاق الاستهلاكي اليومي، بل يتجه مباشرةً إلى الأسواق المالية. وهكذا نرى أسعار الأصول تُحطم الأرقام القياسية حتى في ظلّ تباطؤ الاقتصاد في أماكن أخرى. نمو الأرباح ضعيف، وسوق العمل يُرسل إشارات متضاربة. ومع ذلك، تستمر الأسعار في الارتفاع بفضل استمرار تدفق السيولة.

لا يقتصر نهج الاحتياطي الفيدرالي على طباعة النقود فحسب، بل يستخدم أدوات أخرى مثل نسبة الرفع المالي التكميلية لتمكين البنوك من زيادة الإقراض والاحتفاظ بالمزيد من الديون الحكومية. تساعد هذه الأدوات على استقرار الأسواق خلال فترات الاضطراب، كما أنها تُظهر لنا مدى استعداد البنوك المركزية لبذل المزيد من الجهد للحفاظ على استقرار الأوضاع.

خطر الاعتماد المفرط

هذا الاستعداد محفوف بالمخاطر. فإذا تعطل شيء ما – كالعقارات التجارية مثلاً، أو قطاع مصرفي إقليمي يعاني أصلاً من ضغوط – فمن المرجح أن يكون رد الفعل زيادة السيولة.

يشير التاريخ إلى أنه عند ظهور الشقوق، يكون الحل الأمثل هو زيادة الإنتاج. هذا الحل ناجح على المدى القصير، لكنه يثير مخاوف جدية على المدى الطويل.

لقد شهدنا عواقب هذا من قبل. ففي سبعينيات القرن الماضي، أدت سنوات من السياسات المتساهلة وتزايد العجز إلى تضخم جامح. قفز سعر الذهب من 35 دولارًا للأونصة إلى 850 دولارًا بحلول عام 1980. وللسيطرة على التضخم، اضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة فوق 15%، مما تسبب في ركود اقتصادي مؤلم. تُعتبر تلك الفترة بمثابة تحذير من حدود التحفيز الاقتصادي.

أين يجب على المتداولين أن ينظروا؟

بالنسبة لمن لا يزالون يحتفظون بأسهمهم، من المنطقي أن يكونوا انتقائيين. فالقطاعات ذات القوة السعرية تميل إلى تحقيق أداء أفضل عندما يُهدد التضخم عوائدها.

قد تتمتع قطاعات الطاقة والصناعة والدفاع بمرونة أكبر من قطاعات التكنولوجيا أو القطاعات التي تعتمد على النمو. كما تستحق القطاعات الدفاعية، مثل الرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الأساسية، الاهتمام مع تزايد التقلبات.

لم يعد النقد، وخاصةً الدولار الأمريكي، خيارًا آمنًا. فرغم كونه العملة الاحتياطية العالمية، يواجه الدولار تآكلًا طويل الأمد. فالعجز المالي المرتفع، وتراجع الطلب على الدين الأمريكي، وتزايد التنويع العالمي بعيدًا عن الاحتياطيات المقومة بالدولار، كلها عوامل تؤثر سلبًا على قيمته.

ماذا عن الملاذات الآمنة؟

قد يؤدي الاحتفاظ بكمية كبيرة من النقد خلال فترة طباعة النقود المكثفة إلى خسائر بطيئة وصامتة. ينبغي على المتداولين الذين يركزون على الحفاظ على السيولة على المدى الطويل النظر في بدائل.

تحافظ المعادن النفيسة، كالذهب والفضة، على قيمتها خلال فترات انخفاض قيمة العملات. وتُصمَّم سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) لتتبع التضخم مباشرةً. وغالبًا ما ترتفع أسعار السلع الأساسية، وخاصةً في قطاعي الزراعة والطاقة، عند ضعف الدولار. وتُعدّ العملات الأجنبية، كالفرنك السويسري والدولار السنغافوري والكرونة النرويجية، خيارات جذابة لتنويع الاستثمارات.

وبالنسبة لأولئك الذين يتقبلون التقلبات، تظل الأصول الرقمية جزءًا متزايدًا من استراتيجيات التحوط. ويواصل البيتكوين استقطاب تدفقات من المؤسسات والمستثمرين على المدى الطويل، على الرغم من تقلبات أسعاره غير المتوقعة.

السيولة هي جوهر كل هذا. فهي ما يرفع أسعار الأصول بينما لا تزال المؤشرات الاقتصادية غامضة. لكن هذا ليس صعودًا مبنيًا على القوة، بل هو صعودٌ يعتمد على المال السهل. وعندما يتغير الوضع الحالي، قد يكون الانخفاض حادًا.

ينبغي على المتداولين الذين يستغلون هذه الموجة أن يراقبوا التيار. فالظروف التي ساعدت الأسواق على الصعود قد تتغير بسرعة، وعندما يحدث ذلك، يصبح وجود خطة أكثر أهمية من أي وقت مضى.

تحركات السوق هذا الأسبوع

شهدنا انحراف الأسواق نحو مناطق حرجة هذا الأسبوع، والسؤال الآن هو: هل ستحافظ على مسارها أم ستكسر الأنماط المألوفة؟ إن النظر عن كثب إلى الرسوم البيانية يساعدنا على توقع أين قد يتزايد الزخم.

ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي (USDX) من 97.139، ويختبر الآن مستوى المقاومة عند 97.90. وقد حدّت هذه المنطقة من ارتفاعات سابقة، ونحن نراقب عن كثب لمعرفة ما إذا كان الدولار سيتمكن من اختراقها. إذا نجح، فسيكون مستوى 98.30 هو المستوى التالي الذي يجب مراقبته لرد الفعل. ومع ذلك، إذا بدأ السعر بالتراجع عند هذا المستوى، فسيصبح مستوى الدعم عند 96.40 هو المجال الرئيسي لتأكيد الصعود. إلى أن يُقدم الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من الوضوح في وقت لاحق من هذا الأسبوع، نتوقع أن يظل تحرك السعر تفاعليًا وليس اتجاهيًا.

وجد زوج اليورو/الدولار الأمريكي مقاومة عند مستوى 1.1485 وبدأ بالتراجع. خفّ الزخم، وما لم يستعيد الثيران هذا المستوى المرتفع بسرعة، نتوقع انجرافًا نحو مستوى 1.1420، الذي قد يُقدّم دعمًا. إذا ارتفع السعر مجددًا، فسنراقب مستوى 1.1675 و1.1730 كمناطق محتملة قد يتدخل البائعون فيها. من المرجح أن تُحدّد قراءة مؤشر أسعار المستهلك في منطقة اليورو لهذا الأسبوع ما إذا كان الزوج سيجد أرضية ثابتة أم سيفقدها.

يواصل زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي إظهار قوته بعد اختراقه أدنى مستوى له عند 1.35221، ولكنه لم يُثر حتى الآن أي ضغط بيع كبير. يشير غياب الزخم الهبوطي إلى احتمالية المزيد من الارتفاع، حيث تقع المقاومة الرئيسية التالية عند 1.3670. يعتمد ارتفاع الزوج أو ثباته على الأرجح على تقرير مؤشر أسعار المستهلك الصادر يوم الأربعاء. قد يُغير أي ارتفاع مفاجئ في التضخم مسار السوق بسرعة، لذا نحافظ على مرونتنا.

انخفض زوج الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني من مستوى 145.75، لكنه وجد دعمًا مجددًا قرب 142.785، وهو مستوى حافظ عليه في الأسابيع السابقة. يشير الارتداد من هناك إلى أن الثيران ربما استعادوا بعض السيطرة. مع ارتفاع السعر، نراقب الآن مستويات 145.15 و145.75 و146.55 لاحتمالية حدوث ردود فعل هبوطية. إذا أشار بنك اليابان المركزي إلى أي تغيير في نبرة سياسته النقدية عند إبقاء أسعار الفائدة عند 0.5%، فقد نشهد تحركات أقوى في كلا الاتجاهين.

لا يزال زوج الدولار الأمريكي مقابل الفرنك السويسري (USDCHF) تحت الضغط، وقد يكون مُهيئًا لموجة هبوط جديدة. إذا استقر السعر دون مستوى 0.8195، فقد تُصبح هذه المنطقة منطقة بيع محتملة. في حال تجاوز مستوى 0.80388، سننتظر تأكيدًا صعوديًا، خاصةً إذا فاجأ البنك الوطني السويسري الأسواق بخفض أسعار الفائدة من 0.25% إلى 0.00% كما هو متوقع. في كلتا الحالتين، قد يتبع ذلك تحول في تقلبات الفرنك السويسري.

لا يزال زوج الدولار الأسترالي/الدولار الأمريكي عالقًا في حالة تماسك، لكن الضغط يتزايد. إذا ارتفع السعر إلى 0.6575، فقد يجذب البائعين الباحثين عن استمرار الهبوط، خاصةً مع انخفاض بيانات التوظيف بشكل حاد من 89.0 ألف وظيفة إلى 19.9 ألف وظيفة. نراقب أيضًا سلوك السعر بالقرب من خط الاتجاه الأخضر الموضح على مخططنا البياني، حيث نتوقع أن يظهر أي تحرك اتجاهي حقيقي أثره.

يواصل زوج الدولار النيوزيلندي/الدولار الأمريكي الحفاظ على مستوى دعمه على طول خط الاتجاه الأخضر. مع ذلك، لا يزال السعر ضعيفًا، ولا يُستبعد حدوث انخفاض في السيولة دون هذا الخط. في حال حدوث ذلك، سنراقب رد الفعل عن كثب – إما لتأكيد حركة أعمق أو لاكتشاف نموذج انعكاس. مع محدودية البيانات الصادرة من نيوزيلندا هذا الأسبوع، قد يتتبع الزوج ببساطة اتجاه الدولار الأسترالي.

أعاد زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي اختبار أدنى مستوى له عند 1.3590، بل وانخفض عنه لفترة وجيزة، مما يُشير إلى نية هبوطية. إذا استمر هذا التحرك، فسيُصبح مستوى الدعم التالي عند 1.3500 هو المنطقة الرئيسية لحركة السعر. قد يُعطي ارتفاع أسعار النفط دفعةً قويةً للدولار الكندي، خاصةً إذا استمرت المخاطر الجيوسياسية في دعم النفط الخام. مع ذلك، ننتظر تأكيدًا واضحًا قبل توقع المزيد من الانخفاض.

لا يزال النفط الأمريكي مدعومًا، حيث تماسكت الأسعار في ظل استمرار التوترات الجيوسياسية بين إسرائيل وإيران. يتردد المتداولون في البيع في ظل هذا النوع من عدم اليقين، وإذا استمر الاستقرار فوق مستوى 68.40، فقد نشهد ارتفاعًا آخر. مع ذلك، في غياب عناوين رئيسية جديدة، قد يواجه الارتفاع صعوبة في اكتساب زخم. قد يجذب التراجع إلى مستوى 68.40 المشترين مجددًا.

اخترق الذهب مستوى 3439، لكنه يحتاج إلى مزيد من التأكيد قبل اعتبار هذا اختراقًا قويًا. إذا استقر السعر، فسنتطلع إلى منطقتي 3385 و3355 بحثًا عن فرص شراء محتملة. في الوقت الحالي، يبدو أن الذهب يشهد انجرافًا في السوق بينما ينتظر المتداولون بيانات التضخم الأمريكية وموقف الاحتياطي الفيدرالي. حتى ذلك الحين، نتوقع مزيدًا من التحركات الجانبية مع ميل صعودي.

تراجع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قليلاً، لكنه لا يزال أعلى بكثير من مستوى 6000 المُراقَب. حتى الآن، لم يُبدِ البائعون قناعةً قوية. إذا استقر السعر عند هذا المستوى، فقد يكون ذلك مجرد توقف مؤقت قبل ارتفاع جديد. مع ذلك، فإن أي ضعف في توقعات الأرباح أو نبرة متشددة من الاحتياطي الفيدرالي قد تُحفّز تصحيحًا حادًا. ونحن نترقب مؤشرات أوضح على أيٍّ منهما.

يشهد سعر البيتكوين استقرارًا بعد موجة صعود حادة، مع احتمالية تشكل مؤشرات هبوطية حول مستوى 106,950. إذا استعاد البائعون السيطرة، فقد يؤدي انخفاض السعر عن أدنى مستوى عند 102,666 إلى تدفق أكبر. من ناحية أخرى، قد يكون استمرار الاستقرار مجرد محاولة للسوق لالتقاط أنفاسه. على أي حال، من المرجح أن يعود التقلب قريبًا، لذا نراقب عن كثب حدود هذا النطاق.

ارتدّ الغاز الطبيعي عن مستوى 3.25 ويتجه الآن نحو مستوى 3.52. ويتطلع المتفائلون إلى استمرار هذا التذبذب لتأكيد هذا التحرك. قد يشهد هذا الأسبوع المزيد من الارتفاع، ولكن من المرجح أن ينتظر المتداولون ليروا ما إذا كان السعر سيصمد فوق مستوياته الحالية قبل الدخول في صفقات شراء جديدة.

الأحداث الرئيسية هذا الأسبوع

يوم الثلاثاء، تتجه الأضواء إلى اليابان، حيث من المقرر أن يعلن بنك اليابان عن أحدث قراراته بشأن أسعار الفائدة. تتوقع الأسواق أن يبقى سعر الفائدة عند 0.5%، دون تغيير عن الاجتماعات السابقة. مع ذلك، سينصب التركيز الحقيقي على أي تغيير في لهجته. إذا أشار المحافظ أويدا إلى إمكانية رفع سعر الفائدة أو ألمح إلى تقليص التحفيز، فقد يرتفع الين بشكل حاد. سيضغط هذا على زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني، الذي يتذبذب بالفعل ضمن نطاق حساس. قاوم صانعو السياسات اليابانيون حتى الآن تشديد السياسة النقدية، لكن الضغوط التضخمية وضعف العملة قد يفرضان عليهما ذلك. ينبغي على المتداولين الاستعداد لخطوة تفاعلية، حتى لو ظل سعر الفائدة الرئيسي ثابتًا.

مع حلول يوم الأربعاء، ستتصدر المملكة المتحدة المشهد بتقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI). تشير التوقعات إلى قراءة سنوية قدرها 3.3%، بانخفاض طفيف عن القراءة السابقة البالغة 3.5%. وبينما يشير هذا إلى تباطؤ طفيف في التضخم، إلا أن الفرق ضئيل. ومن المرجح أن يعتمد رد فعل زوج الجنيه الإسترليني مقابل الدولار الأمريكي على ما إذا كان السعر قد سجل بالفعل مستوى قياسيًا جديدًا قبل صدور التقرير. وإذا كان الأمر كذلك، فقد تُحدث البيانات ارتدادًا، خاصةً إذا جاء التضخم دون التوقعات. ومع ذلك، فإن أي ارتفاع مفاجئ في الأرقام قد يُنعش تكهنات رفع أسعار الفائدة ويمنح الجنيه الإسترليني دفعة قوية. وفي كلتا الحالتين، من المحتمل أن تُحدث هذه القراءة لمؤشر أسعار المستهلك انفراجة في السوق.

يشهد يوم الخميس سلسلة قرارات من أربعة اقتصادات رئيسية. أولها قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، الذي من المتوقع أن يُبقي على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 4.5%. بعد أسابيع من البيانات المتباينة والدعوات المتزايدة لخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، سيحلل المتداولون البيان بحثًا عن أي تحولات في السياسة النقدية، سواءً كانت متساهلة أو متشددة. نبرة الاحتياطي الفيدرالي هنا أهم من الرقم. إذا أعرب صانعو السياسات عن قلقهم بشأن التضخم الثابت أو ضيق سوق العمل، فقد يشهد الدولار ارتفاعًا. أما إذا مال النبرة نحو الصبر أو التيسير النقدي مستقبلًا، فقد تشهد الأصول ذات المخاطر ارتفاعًا أكبر.

في الوقت نفسه، انخفضت بيانات تغير التوظيف في أستراليا، مع توقعات بانخفاض حاد في التوظيف: 19.9 ألف وظيفة متوقعة مقابل 89.0 ألف وظيفة سابقة. يُعد هذا تباطؤًا حادًا، وإذا أكد التقرير ضعفه، فقد يتعرض الدولار الأسترالي لضغوط، خاصةً إذا اقترن بإشارات حذرة من بنك الاحتياطي الأسترالي. وقد بدأ سعر زوج الدولار الأسترالي/الدولار الأمريكي بالتذبذب، وقد تكون هذه البيانات بمثابة الشرارة لتحرك أكثر حسمًا.

ستنضم سويسرا أيضًا إلى المشهد الاقتصادي يوم الخميس مع قرار البنك الوطني السويسري بشأن سعر الفائدة، حيث تتوقع الأسواق خفضه من 0.25% إلى 0.00%. في حال حدوث ذلك، قد يضعف الفرنك، لا سيما مقابل الدولار واليورو. ولكن كما هو الحال في معظم اجتماعات البنوك المركزية هذا العام، قد يعتمد رد الفعل على التوقعات أكثر من سعر الفائدة نفسه. سيبحث المتداولون عن مؤشرات حول المدة التي يتوقع البنك الوطني السويسري أن يظل فيها متساهلاً، لا سيما في ظل التباين العالمي في السياسة النقدية.

يكمل بنك إنجلترا، الذي من المتوقع أن يُبقي على سعر الفائدة الرسمي عند 4.25%، قائمة بيانات يوم الخميس. من غير المرجح أن يكون القرار مفاجئًا، لكن البيان قد يُحرك الأسواق. إذا شدد صانعو السياسات على استمرار مخاطر التضخم، فقد يحافظ الجنيه الإسترليني على مكاسبه أو حتى يرتفع. أما إذا أقرّوا بالتقدم في خفض التضخم أو ألمحوا إلى موقف أكثر حيادية، فقد يفقد الجنيه الإسترليني زخمه.

لن يحمل هذا الأسبوع مفاجآتٍ ضخمةً على الورق، لكن نبرة البنوك المركزية وتفاصيل أرقام مؤشر أسعار المستهلك قد تُؤثر سلبًا على الأسواق. نستعد لموجات من التقلبات، لا سيما في أسواق العملات الأجنبية والسلع المرتبطة بالعملات الحساسة لأسعار الفائدة. وكما هو الحال دائمًا، قد تكون الرسالة الكامنة وراء السطور أهم من العنوان الرئيسي.

قم بإنشاء حساب VT Markets الخقيقي الخاص بك وابدأ التداول الآن.