مؤخرًا، أدت أسعار النفط المرتفعة إلى تعديل طفيف في توقعات أسعار الفائدة، ومع ذلك، مع التوقعات بتخفيض حدة التوترات، من المتوقع أن تنخفض أسعار النفط.

بحلول نهاية العام، من المتوقع أن تشمل التخفيضات المتوقعة في الأسعار 47 نقطة أساس للفيدرالي، مع احتمال 99% بعدم حدوث تغيير في الاجتماع المقبل. يُتوقع أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بتخفيض 19 نقطة أساس، مع احتمال 95% بعدم حدوث تغيير. قد يقوم بنك إنجلترا بتخفيض 48 نقطة أساس، مع احتمال 90% بعدم حدوث تغيير، في حين قد يخفض بنك كندا بـ 24 نقطة أساس، مع احتمال 78% للحفاظ على الأسعار.

من المتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي بسيدني بـ 74 نقطة أساس، مع احتمال 73% لحدوث تخفيض في الاجتماع المقبل. قد يخفض بنك نيوزيلندا بـ 27 نقطة أساس، مع احتمال 82% بعدم حدوث تغيير. يُتوقع تخفيض 45 نقطة أساس للبنك الوطني السويسري، مع احتمال 75% لتخفيض سعر الفائدة واحتمالية متبقية لتخفيض بقدر 50 نقطة أساس.

أما بنك اليابان، فيتوقع رفعًا بقدر 17 نقطة أساس بحلول نهاية العام، مع احتمال 100% بعدم حدوث تغيير في الاجتماع المقبل.

توضح هذه المقالة التوقعات الحالية المتضمنة في السوق لقرارات أسعار الفائدة من البنوك المركزية حتى نهاية العام، بناءً على البيانات الحالية والتطورات الجيوسياسية. يظهر أن على الرغم من التحولات الأخيرة في التوقعات بسبب حركة أسعار النفط العالمية، فإن جزءًا كبيرًا من السوق يفترض استقرارًا في المستقبل. من المتوقع أن تخفض الغالبية العظمى من البنوك المركزية الكبرى الأسعار بشكل معتدل أو تحتفظ بها دون تغيير، باستثناء واحد فقط من صناع السياسة في طوكيو، الذين من المتوقع أن يتحركوا في الاتجاه المعاكس.

يمكن أن تؤدي تكاليف الطاقة المرتفعة إلى دفع توقعات التضخم بسرعة، مما يجعل البنوك المركزية أكثر حذرًا عند النظر في تخفيضات الأسعار. ومع ذلك، الافتراض هنا هو أن الارتفاعات السعرية الأخيرة قد لا تستمر. بمجرد أن يخف هذا الضغط، خاصة إذا حدث أي انخفاض في المخاطر الجيوسياسية، تتوقع الأسواق أن تستجيب السياسة النقدية وفقًا لذلك – رغم عدم التعجل أو بشكل دراماتيكي. تعكس الاحتمالات المعطاة هذا الرأي: تم تحديد فرص عالية لمعظم البنوك المركزية للحفاظ على الأسعار دون تغيير في القرار التالي، لكن التخفيضات المتوقعة حتى نهاية العام تشير إلى أن ضغوط التضخم تتراجع في المدى المتوسط.

يبدو أن لجنة باول بحزم في وضع انتظار وترقب، مع اليقين شبه الكامل بأنهم سيثبتون الأسعار في الاجتماع المقبل. ومع ذلك، من المتوقع أن يخفضوا الأسعار بما يقرب من نقطتين قياسيتين قبل نهاية العام. مثل هذا التسعير يشير إلى استمرار الإيمان بأن التضخم في الولايات المتحدة سيكون تحت السيطرة دون تحفيز المزيد من التشديد النقدي.

تبني مجموعة لاغارد، على الرغم من توقع خفض أقل حدة، على جانب الحذر في الوقت الحالي. يعكس هذا التعديل الأكثر تدريجية بيانات التضخم الأقوى قليلاً في منطقتها، إلى جانب سوق عمل أقوى من المتوقع. يبدو أن المستثمرين واثقون من أن هذا لا يتطلب رفع الأسعار – فقط الصبر.

تتوقع لجنة ماكلين، وكما زملائهم، أنهم يسلكون مسارًا مشابهًا، رغم أنه أكثر هدوءًا. يشير ميلهم للتريث الآن، مع إمكانية الخفض لاحقًا، إلى أن السوق يرى أن التضخم يتلاشى ولكن ليس بشكل حاسم. في الوقت نفسه، تسعير فريق لو للخفض الأوضح، حيث تُظهِر البيانات المحلية في بلده نشاط المستهلكين الأقل، واستقرار ظروف العمل، وانخفاض أسعار السلع، مما يترك الباب مفتوحًا أكثر من الآخرين.

يسلك فريق أور، في حين أنهم يحتفظون الآن، مساحة أقل من جيرانهم عبر تاسمان. من المرجح أن يعكس الخفض المتوقع الأصغر و التوقعات الاجتماع الأكثر ثباتاً حذراً مستمراً حول قراءات التضخم التي تظل قرب الهدف ولكنها ليست مقنعة بما يكفي لتحفيز حركة سريعة.

يقدم فريق جوردان صورة أكثر تعقيدا قليلاً. لقد قام السوق بالفعل بتسعير تخفيض شبه كامل، ويوجد مجال للتخفيف بعد ذلك. قد يكون هذا رداً على الضغوط من عملة أقوى، مما يقلص هوامش التصدير ويدفع صانعي السياسات للتحرك للدعم.

يبقى فريق أويدا واضحًا في الاختلاف. تشير سياستهم إلى مسار متأخر وأكثر اعتدالًا نحو تخفيف التسهيلات. أن تكون الزيادة مسعرة بالكامل لبقية العام، ومع الثقة الكاملة في استقرار السياسة في القرار القادم، يُظهر مدى مراقبة السوق بعناية لتحولات التضخم المحلي التي بدأت مؤخراً، وإن كان بشكل طفيف.

من نقطتنا، يمثل هذا التنوع في توقعات الأسعار عبر الجغرافيا مجموعة واضحة من الإشارات للتداولات الاتجاهية وتداولات القيمة النسبية. الفجوة الواسعة بين العمل المتوقع والثقة العالية في الاحتفاظ على المدى القريب توفر إشارات قيمة لاستراتيجيات التقلب على المدى القصير. بالنسبة لأولئك المشاركين في مراكز الفرقان، قد تقدم وتيرة التسهيلات المتفاوتة وحجمها فرصة دخول وخروج عند اقترانها بالمفاجآت الفعلية للبيانات.

تظهر درجة اليقين المسعرة في نتائج الاجتماعات القريبة، في مقابل التحركات الأكثر تواضعًا بحلول نهاية العام، مخاطر غير متماثلة: قد تلي تعديلات سريعة في الأسعار فقط على المفاجآت ذات المغزى. لذلك، يتطلب الوضع مقدماً قبل خطابات البنوك المركزية وطبعات التضخم – خاصة في المناطق التي تكون التحركات المتوقعة ضحلة ولكن غير متناسقة – اهتمامًا حذرًا.

نرى أنه من المناسب الآن تعديل التعرض بشكل انتقائي، خاصة حيث بالغ الأسواق في تقدير الحذر البنوك المركزية أو قللت من الاتجاهات الانحسارية للتضخم. يبدو أن الرهانات على الأسعار القصيرة الأجل، المعايرة للاختلافات في التسعير المستقبلي بدلاً من الاتجاه الخالص، قد تسفر عن نقاط دخول أوضح في الأسابيع المقبلة. من المحتمل أن يحافظ السيولة الصيفية الرقيقة، جنبًا إلى جنب مع ثقل البيانات القادمة، على تقلبات ما بين الاجتماعات مرتفعةً.