يتوخى البنك المركزي الأوروبي الحذر بعدم الإشارة إلى توقف أو خفض في الأسعار بسبب حالة عدم اليقين السائدة. يُنصح المؤسسة بالبقاء مرنة، حيث تشير البيانات الحالية إلى أن أهداف البنك المركزي الأوروبي تم تحقيقها إلى حد كبير، ولكن يتم الحفاظ على مرونة بشأن أسعار الفائدة.

في الاجتماع الأخير، أكد البنك المركزي الأوروبي نهجه لكنه ترك مجالاً للحفاظ على استراتيجيته أو تعديلها حسب الضرورة. حاليًا، لا تتوقع الأسواق تخفيضات في الأسعار حتى فصل الصيف على الأقل، حيث يتم توقع تخفيضات بنحو 20 نقطة أساس فقط لبقية العام.

لهجة محسوبة من فرانكفورت

تشير هذه اللهجة المحسوبة من فرانكفورت إلى خلفية يتراجع فيها بيانات التضخم نحو الهدف، لكنها ليست كافية لاتخاذ إجراءات فورية. يبدو أن البنك المركزي يدرك أن التفاعل بسرعة يمكن أن يقوض التقدم الذي تم تحقيقه حتى الآن، خاصةً مع مؤشرات التضخم الأساسية التي لا تزال تلمح إلى ضغوط على الأسعار. بدلاً من الالتزام بشكل قوي بتخفيضات في الأسعار، يختارون لغة تترك لهم مجالاً للاستجابة إذا تغيرت الظروف فجأة.

تعليقات لاجارد، رغم تجنبها ذكر توقيت محدد، أكدت على تفضيل لترك جميع الخيارات مفتوحة. يبدو أنهم يفضلون أن تتكيف تسعير السوق بشكل عضوي مع التطورات الكلية، بدلاً من قيادة الأسواق بأيديهم. هذا يعني أن لغة السياسة ستبقى غير ملتزمة عمدًا ما لم تفرض البيانات الجديدة مراجعة.

من وجهة نظرنا، يجعل هذا البيئة تعطي وزنًا لمؤشرات الاقتصاد الكلي — مثل بيانات التضخم، واتجاهات الأجور، ومؤشرات ثقة المستهلكين — أكثر من المعتاد. يبقى الجزء الأمامي من المنحنى حساسًا لأي انحراف عن الإجماع، مما يشير إلى موقف يمكن أن يتوقف فجأة عن المفاجآت غير المتوقعة في التضخم. تستمر الأدوات قصيرة الأجل في الاحتفاظ بتسعير يعكس ميلًا طفيفًا للتخفيف، لكن التوازن يمكن أن يتغير بسرعة في أي من الاتجاهين.

تباين بين توقعات أسعار الفائدة الأوروبية والأمريكية

ومن الملحوظ أيضاً التباين الذي بدأ يتشكل بين توقعات أسعار الفائدة في أوروبا والولايات المتحدة. بينما فريق باول يصارع الاستهلاك المستمر وبيانات التضخم المستمرة، تختلف مهمة البنك المركزي الأوروبي بعض الشيء؛ يبقى قلقهم الرئيسي في تجنب تشديد غير ضروري في اقتصاد يتباطأ. هذا الاختلاف يمكن أن يؤدي إلى مزيد من التذبذب في الفروقات في أسعار الفائدة وصفقات الأساس عبر العملات في الأسابيع المقبلة.

بالنسبة لمن يشارك في المبادلات أو الخيارات المرتبطة باليورايبور، فإن الرسالة واضحة: يجب مراقبة التقلبات الضمنية في الأجل القصير عن كثب، خاصةً في الفترة التي تسبق بيانات مارس وأبريل. عدم وجود توجيه مستقبلي من المجلس الحاكم يضفي الغموض على المنحنى، خاصةً عند نقاط 1y1y و2y1y. من المرجح أن تستمر الاستراتيجيات المسطحة ما لم تخفق توقعات النمو بحدة.